建议各位朋友在阅读本文前，先阅读上篇《古越龙山2010年年报点评》一文。

    一年之计在于春，对上市酒企来说更是如此。由于酒企特有的产品特征，其一季度的销售盈利状况，往往预示着一年的大概走向。2010年是古越龙山整合女儿红之后的第一个完整会计年度，2011年一季度同比数据将消除“突增”因素；同时2011年也是“十二五”的开局之年，因此本年一季度公司生产经营状况具有重要研究意义。

    做为公司长期投资者，我对公司的期望值偏高，以便预留安全空间。换句话说，我对公司的要求较苛刻，所期望的某些财务指标可能会偏高。

    一  一季度前瞻

    主营收入：依据2月份 茹女士那篇新闻稿提供的数据，公司1月份销售收入超过3亿元，其中原酒收入超过0.5亿元。

    由于今年春节在2月初，因此从年前经销商进货的角度来看，2月份、3月份主营收入应该逐月下降。

    假设公司1月份主营收入是3.1亿元，除开原酒0.5亿元，则瓶装酒收入2.6亿元；由于原酒销售结算日期不太好掌握，不知何时入账，假设原酒1月份结算收入0.5亿元，2月份、3月份结算收入为0元；瓶装酒2月份收入为1月份50%即1.3亿元，3月份收入为1月份30%即0.78亿元，这样一季度瓶装酒收入为4.68亿元，加上原酒，一季度主营收入在5.18亿元左右；2010年一季度主营收入3.44亿元，因此2011年一季度同比增长50%。

    如果2月份、3月份有原酒收入结算，那将是锦上添花。

    毛利率：2010年一季度毛利率为33.05%，考虑到2010年多次提价，而且都集中在一季度之后，因此提价对毛利率的提升有较大影响；原酒毛利率达50%以上；按照原酒、瓶装酒收入加权平均，粗略算出2011年一季度毛利率在36%左右。

    净利润：瓶装酒部分参考2010年一季度财务数据，按照4.68亿元主营收入计算，净利润大约为0.4亿元；原酒净利率通常在30%以上，按0.5亿元，30%计算，净利润为0.15亿元左右；即一季度净利润为0.55亿元左右，同比增长80%左右，高于公司公告的50%这个数据。

    按照公司以前发布公告的规律，预增50%以上，估计最终公布的数据不会超过60%。有些上市公司公告预增50%以上，最终的数据有可能为60%、70%、80%甚至90%。

    综上所述，预计一季度主营收入5.18亿元左右，正负5%，即4.92亿元至5.44亿元。毛利率为35%至36%之间。净利润不是古越龙山财务指标的关注重点，况且净利润与公司的会计处理方式有很大关系，不确定性较大，同时，预增公告已经公布，讨论净利润没有太大意义。

    最大的不确定性是原酒结算收入，由于原酒是通过原酒销售公司来销售的，结算日期不确定。不排除一季度不结算或部分结算原酒收入的可能，如果出现这种情况，上述计算需做相应调整，主营收入、毛利率、净利润都得重新计算。

    二  全年前瞻

    主营收入：女儿红2万吨机械化黄酒项目在2010年底建成并试生产，预计2011年达产并逐步贡献收入，女儿红2008年主营收入1.5亿元，按2010年年报推测2010年女儿红主营收入为2.0亿元左右（有机构推算女儿红2010年销售额已经达到3亿元，我不太认可），预计2011年主营收入3亿元，同比增长50%左右；古越龙山系列酒主营收入同比增长30%左右；原酒销售额在提价和电子交易平台双因素的影响下，同比增长50%-60%；加权平均2011年公司主营收入同比增长40%左右，达到15亿元左右。高于公司在2010年年报中公布的2011年收入达13亿元的计划目标。

    毛利率：在提价以及原酒销售额增加的预期下，2011年毛利率同比上升1.5%达到38%左右。

    净利润：在主营收入（包括原酒收入）增长、毛利率提升等因素影响下，预计净利润为1.86亿元左右，同比增长50%左右。高于2010年年报中公布的2011年利润总额同比增长25%的计划目标。对女儿红的期望是净利润达到1500万元至1800万元。

    经营现金流：预计经营现金流仍旧会高于净利润，达2亿元左右。

    综上所述，2011年主营收入15亿元左右，正负5%，即14.25亿元­-15.75亿元；毛利率37.5%-38.5%；净利润1.86亿元，正负5%，即1.77亿元-1.95亿元，EPS为0.28元-0.32元；经营现金流高于净利润，在2亿元左右。