天士力(600535)被誉为价值投资的白马股之一；股价从2008年10月的35元涨至2011年8月2日收盘的146元(复权)，涨幅317%；公司中报净利润从2008年的9826万增长至2011年的3.6亿，净利润三年同比增长266%。

　　公司于8月1日晚上公布中期业绩，记者第一时间跟公司董秘办工作人员连线，详尽了解报告期内公司的经营情况和未来发展动向。

　　主营业务净利润同比增长51%

　　公司主营中药材、中成药加工，化学药品原药、化学药品制剂、生物制品、滋补营养保健品制造，公司拳头产品复方丹参滴丸市场占有率在国内居领先地位，该产品占公司营业收入的70%左右。

　　2011年上半年，公司实现营业收入29.93亿元，同比增长39.36%，归属于上市公司净利润3.6亿元，同比增长84.82%；扣除非经常性损益后净利润2.8亿元，公司主营业务的净利润同比增长也将近51.58%，十分快速的增长。

　　探秘业绩“蓄水池”

　　记者在查阅天士力年报时发现一个挺特殊的公司销售结构，经营中母公司把93%的产品销售给控股子公司天津天士力医药营销售团有限公司，然后子公司再把从母公司采购的产品销售给下游渠道。对此，董秘办工作人员回答，这是为了方便管理而把子公司职能分工成销售子公司、生产子公司等结构。

　　针对此事记者访问了某机构的一位研究员，该研究员表示，这种公司结构一方面是公司的管理需要；另一方面能起一个业绩的“蓄水池”作用，比如在业绩高速发展的时候，公司可以调低出售给销售子公司的产品价格，让子公司的利润增多，然后子公司把利润先蓄起来起“防旱抗涝”的作用。在未来报告期末公司业绩达不到预期目标的话，公司就可以先把货物压到销售子公司，这样当期的营业收入和利润就达到预期目标了。因此投资者可通过观察母公司对销售子公司的应收账款、销售毛利率等指标来了解公司真正的经营情况和推断未来的业绩。

　　与公司董秘办工作人员连线

　　为了探清报告期公司业绩大增原因及公司经营、政府政策、未来项目发展等情况，记者对董秘办工作人员进行了电话采访。

　　记者：报告期内，公司主要业绩增长点在哪儿？

　　董秘办：主要来源于拳头产品复方丹参滴丸的销售增长，一方面是公司加大的推广力度，另一方面是市场的需求增长。

　　记者：2011年上半年出台的基本药物价格体制改革对你们的影响大吗？好像其它药企受影响挺大。

　　董秘办：也受到影响，我们的所有产品都在限价范围内，但由于需求因素影响，公司的产品一直按最高限价出售。因此在报告期内我们的产品并没有提价，业绩增长主要来源于销售量的增长。对于药物价格体制改革我们认为是正面的影响，因为产品一直在最高限价出售，充分说明产品受到市场的认可。

　　记者：售价受到限制，但现在经营成本不断上涨，公司的经营有通胀的压力吗？

　　董秘办：产品综合毛利率一直保持在30%左右，由于毛利率较高和销量增长，经营成本的增长对公司经营影响不大。

　　记者：新版GMP(药品质量管理规范)于2011年3月1日起执行，GMP规定了所有制药企业在生产和销售药品前必须达到的标准。对你们的经营有影响吗？

　　董秘办：大中型企业多数已经在过去几年的新建扩建中提升了自身标准，已提前消化实施新版GMP带来的技改成本和投入；无法承担成本的小型公司如不能达标将被淘汰，最终带来行业洗牌的加剧，优胜劣汰。因此对于我们公司有一定的正面影响，因为部份小型企业因此被淘汰了。

　　记者：之前募投的三个项目进展情况如何？投产时间？对业绩的影响？

　　董秘办：现代中药固体制剂扩产建设项目(公司预测投产后可增加每年营业收入9.7亿元，新增税后利润1.2亿元。)比较迫切，力急今年能投产。复方丹参滴丸、芪参益气滴丸新型滴丸剂生产线建设项目(公司预测可增加每年营业收入9.5亿元，每年平均税后利润1.59亿元)和现代中药出口生产基地集成控制建设项目(公司预测投产后可增加每年营业收入 47,571.43 万元，每年平均税后利润6,289.42 万元)力争明年投产。对业绩会有一定正面影响，但主要看市场需求决定。

　　记者：市场非常关注公司复方丹参滴丸在美国食品与药品监督管理局(FDA)Ⅲ期的临床试验，进展如何？会对未来的经营有何影响？

　　董秘办：(FDA)Ⅲ期正在进行中，不知道什么时候完成。完成后意味着可以进入美国市场，对未来经营的影响暂不能预测。可以肯定的是对中药国际化有标志性的作用和更广阔的市场空间。[点击查看原文]