2011一季度业绩点评
事    项：
2011年一季度公司主营业务收入2.63亿元，同比增长36.82%；归属于母公司所有者净利润6547万元，同比增长94.71%；EPS0.47元。
 
点评：
（1）提价致业绩大幅增长。公司12月29日发布公告，宣布从2011年1月1日起上调片仔癀内销价格20元/粒，外销价格平均上调3.5美元/粒，并将在今后根据主要原料相应调整产品价格。片仔癀为公司主要收入和利润来源，占到公司利润来源80%以上。2011年1月1号片子黄提价后呈现量价齐升状态，公司主营业务收入同比和环比分别增长36.82%和19.5%，由于公司其他产品一季度销售虽有起色，但基数太小，公司销售收入增长主要还是来源于片子黄销售，去除片子黄提价因素，其量的增长估计在10%左右。公司主营业务毛利率环比增加8.35个百分点，利润环比增加33.8%，我们认为这是片子黄量价齐升的结果。
 
（2）高增长有望持续。片子黄源于明朝宫廷御医秘方，因其在消炎、解毒、镇痛上的显著疗效尤其对肝病、肿瘤、发热及其在保健方面的特异功效，被列为国家一级中药保护品种并列为国家级绝密配方。近年来随着消费水平的提升，国内高端人群对片仔癀的保健功效认识日趋深入，需求增长快。与此同时，主要原料的麝香、天然牛黄资源的日益紧缺，产品供需差呈现不断加大的趋势。由此，片仔癀的的特有功效和市场饥饿状态将不可避免地形成价格上行的通道，而作为非基本药物和医保品种的独家产品，片仔癀定价无需通过国家发改委和药监局审批，仅需向省物价部门报备，将在很大程度上规避药品限价政策的制约，未来价格分阶段上调预期明确且频率可能提高。从未来的市场定位看，公司有将片仔癀定位为高端甚至奢侈消费品的意图，公司采用的VIP会员客户的营销模式是实现上述意图的尝试。我们认为，如果这种定位确立，并将会员制营销模式持续，将有效降低价格持续上涨对销量的影响，并保证中长期利润增长空间。
 
（3）日化产品有望成为公司新的增长点。公司利用自身在中药配方领域的传统优势和品牌优势，积极发展中药日化产品。一季度公司加强了片子黄美容产品的宣传力度。我们认为随着人们健康意识逐步增强和对中药文化认同的增强，中药日化产品将是未来日化产品的重要发展方向。如果公司营销得当，片子黄日化产品将很可能成为公司重要的利润增长点。
 
（4）投资建议：华创证券研究员廖万国调高公司2011、2012EPS分别为2.27元、3.2元，预测2013年EPS为4.4元，我们认为片子癀属于公司独家品种，历史悠久，品牌力强，且关键原材料麝香稀缺，产品具有进一步涨价空间。公司发展日化产品也将可能成为其未来重要的利润增长点，其高速增长可望持续。给予公司40倍的PE应当合理，12个月目标价90.8元！

来源：(http://blog.cnfol.com/fzdmh/article/47377576.html) - 2011一季度业绩点评-吴欣然 _ 吴欣然 _ 中金博客