六、七年前，我所知道的武钢股份其产品取向硅钢全国仅有，独步天下，那时ROE也高达20%，市净率4倍。后来供需形势逆转，武钢挣扎在亏损边缘，市净率现在只有0.6倍。
    三、四年前，我所知道的西山煤电拥有最优质且稀缺的焦煤，是行业的龙头老大，正在憧憬扩产利润翻倍，那时ROE也有20%多，市净率高达7~8倍。后来煤炭黄金十年一夜消失，供大于求，现在盈利比那时还低，市净率1.5倍。
    一、两年前，我所知道的贵州茅台是白酒第一品牌，产品可以年年提价跑赢CPI，一货难求，市场还充满大量假货，ROE接近40%，07年牛市时最高市净率有20多倍，平常市净率也有10倍。后来，一夜之间，中央反对三公消费，白酒行业突然说产量过大，虽然茅台盈利仍然略微增长，股价接近腰斩，市净率已经不足4倍。
    形势比人强，好时，只要站在风口上，猪都能被吹上天，差时，什么护城河、核心竞争力统统不见了。