顺风：农行上市不会破发的六条理由

文/顺风

   目前看来，农业银行首次公开募股申购工作中的A股投资人表现出了一定的热情，而农行上市后的市场走势又成为一个值得投资人思考的问题。笔者认为，综合来看，农行上市后应该可以走出相对理想的表现，不会让投资人太过失望。

   首先，从认购中透露的信息表明，农行的机构投资人的参与度较深。农行网下机构配售预计超额认购约二十倍，且申购价格均确定在招股价上限，其网上申购超额认购创近期超级大盘股发行新高，在如此低迷市态下对一只大盘超级航母来说已属不易。

   其次，从大盘近期走势看，农IPO结束很可能引发一场阶段性市场反弹。因国际金融危机、农行上市等诸多因素影响，本次大盘调整持续时间长、下跌幅度深，自4月16日至7月5日沪指累计跌去25．31％，至今没有出现象样的反弹，绝大多数个股已严重超跌，存在内在的反弹要求。在农业银行申购当日市场已显示出某种“利空出尽”意味，沪市上涨1．92％。相信大盘在农行全面着陆的引领下反弹可期。

   回顾前四次大型银行股IPO后的走势，中国银行于2006年7月5日上市，当时正处于牛市起步不久，其后随大盘的阶段性调整而一路阴跌，一个月后跌去13%；工商银行于2006年10月27日上市，当时正处于牛市的中段，其后随大盘一路缓慢攀高，一个月后上涨16%；建设银行于2007年9月25日上市，当时上海A股收于5424点，10个交易日后大盘创6124点新高，建设银行上市后随大盘一路走高，一个月后上涨14%。可见银行股发现后的走势与市场走势总体上存在较大的相关性，大盘内在的反弹要求对农行上市后的走势比如产生影响。

   第三，农行上市后的资金压力并不可怕。在低迷市道大多投资人担心农业银行股票发行首日即跌破发行价格。农业银行此次发行在内地上市的股票只有约220亿股。其中，战略配售不超过10,228,235,000股，约占A股绿鞋全额行使后发行规模的40%；回拨机制启动前，网下发行不超过4,800,000,000股，约占A股绿鞋全额行使后发行规模的18.8%；其余部分向网上发行。按每股销售价格上限2.68元/股计算，募集的资金总额并不是很大，对应2010年市净率约为1.6倍较工行、建行目前市净率更有10%左右的折价，市场应该有足够的支撑能力。

   第四、农行走势将得到农行以及机构投资者的充分重视。在路演时农行高层就表示，农业银行十分看中投资者的利益，将努力使价格发现过程更加平稳。路演结束后，农业银行张云行长表示：在今后的改革和发展中，将会严格依照资本市场监管规定，秉承对投资者和股东高度负责的态度，持续提高经营管理的透明度和决策的科学化，全面提升综合竞争实力，为广大投资者和股东创造更加优异的价值回报，朝着世界一流的商业银行不断的努力和奋斗。

   第五，农行三农业务的机遇大于挑战。截至2009年底，农业银行三农金融业务总资产32,351.03亿元，占全行总资产的36.4%；贷款余额11,934.13亿元，占全行贷款余额的28.8%；存款余额30,346.46亿元，占全行存款余额的40.5%。作为县域地区主要的金融服务提供商和领导者，农行有望从未来县域经济的持续增长中长久受益。今年五月，人民银行、财政部、银监会联合发布了《关于深化中国农业银行三农金融事业部改革试点有关事项的通知》，农行将参照享有国家对农村信用社同等的财税政策，同时免收业务监管费和机构监管费，并实行差别化存款准备金率，这些都可以令农行获得更低廉的资金成本、减轻营运开支负担，令农行可以跟覆盖农村网络更广的农村信用社竞争。

   第六、农业银行首次公开发行上市对中国金融体系乃至宏观经济是整体性利好。农行IPO是中国国有商业银行改革的收官之作，农业银行将从此迈入全球大型公众持股银行之列，这对促进中国宏观经济发展和今日体系安全具有实际的意义。