【摘要】我们在分析一个公司时，尤其要分析出他的核心竞争力到底在哪里。一般的说：核心竞争力就是企业有没核心技术、有没有品牌、成本控制好不好等等，但这些都不能停留于空中楼阁，最终必须反映、落实到财报成果中来。本文“点通财眼”为题，意从投资人角度如何轻松解读企业财务报告、看透财报玄机、了解经营真相，实战通俗地解读出：如何从财务报表中看透一个公司的核心竞争力。 

关键词：解读财报 投资人 核心竞争力 

为什么这样子说《资产负债表》是财报之秤“平衡艺术”呢？其实我这句话--应该通俗易懂，因为我们都是财务总监和财务，其实资产负债表讲究的是平衡！也就是说资产-如果说你很多、一定有地方去、不是负债、就是变成是所有者权益，是吧？所以说它是一种平衡艺术，但是那要怎么样才能做到？资产跟负债的一个平衡、以达到最好的结果--是一个非常值得讲究的方法。

一、《资产负债表》的深度解读

在解读这个报表的时候，我把它形象理解为：就是说，首先选好咱们自身的定位，然后再从目标企业的实际控制人当中、从实际控制人的身影当中寻找哪一些实际控制人跟他的企业符合他的特征、跟他这样的特质匹配的企业。比如说：如果说这个企业的实际控制人是农民，那他经营的企业是不是农业？如果这个企业是渔民、那他经营的企业是不是渔业？如果说这个实际控制人是牧民、那他经营的企业是牧业？也就是说：这个企业的实际控制人跟他经营的企业是不是相同的、相匹配的一种企业？所以我从这个角度来讲、我讲平衡艺术。从实际《资产负债表》的解读里面，我们也很有意思，我在这个下面也是从六个方面来具体解读。

第一，企业“安身立命之本”是现金和现金等价物。为什么这样说它是《资产负债表》第一个概念呢？现金跟现金等价物是企业安身立命之本，因为只有活着才有本钱。如果说一个企业没有活了、已经死了，他还有什么本钱？【好死不如赖活呀】，这一点我们解读为是一个什么样的概念？因为它这比成长性更有意义！那怎么样解决一个企业的这个自由现金流呢？那应该是讲有三种途径：第一种途径是什么？可能大家会比较多声道的一个是发债或者发股票，不管是什么样子，这种是一种比较长期性的一种现金流来源。第二种是什么方式呢？就是比较少企业或者不得不才会做到的选择，这个也就是出售部分的业务或者资产、或者是部分的子公司。那应该是讲“第二种”是一个非常多的企业、是在逼不得已的时候才会做出的动作，但其实应该是讲：作为一个理性的、有规划的一个财务总监、或者老板，适时的做出一点这种进出、取舍是非常非常值得考虑的。第三个，一直保持着正的经营净现金流量。这一点我非常想跟大家一起分享一下，就是说：现金跟现金等价物这里面讲的一个概念，就是“非常自由的现金流量”-- 这个我们一定要非常要重视，也就是说：在一个企业经营过程中，我们要尽最大的努力保持一个经营净现金流量，这是一个企业能否有自由现金流的、或者是说拥有财富自由的一个非常重要的关键。

第二，“不欠债、不差钱”的企业才是真正的好企业。这个概念可能大家有点颠覆大家已有的想法，因为传统被洗脑的观念是“不会负债经营、不懂借债经营的企业不是好企业”。但其实真正的、在投资人眼中“没有负债的企业、才是真正的好企业”，这不矛盾的、甚至从另外角度上来讲这个是真理、更科学的观念。就像我刚才跟大家分析的那两个案例。第一个就是创维集团，我们创始人劫后余生的这事件，这是因为我们整个创维集团当时2005年的时候在银行没有贷款，所以再怎么样、都没有银行这些、这些人来讨债、来逼债、来收现收贷，所以没有当时的危难。反过来，当时我刚才讲的升汇集团就属于这种的临门一脚，只要一个银行突然断了他的奶，整个公司就“烟消云散”、崩塌了。所以说：没有负债的企业，它在危难的时候、可以让自己立于不败之地。

一个好的公司，其实确实是不需要借钱；你不能因为有钱借、有人主动想借钱【肯借钱】给你、你就去举债【这个时候，请你记住这句话“上帝要叫人灭亡，必定先让他疯狂”】。或者说从另外角度上来讲：一个叫极低的负债率、业务又简单、而且又有持续亮眼业绩的公司【什么叫业务又简单？就是说：我们作为投资人，知道他的什么经营模式、或者叫盈利模式，你能很清晰地看得懂他的未来】，这样的公司，我是感觉作为投资者、或者财务总监来讲，可以建议投、或者值得投。

第三个，从资产负债里面角度上讲，我们认为“财务上、债务过高就意味着高风险”。应该是讲“不是说所有的负债都是必要的”【会侵蚀利润，诱发现金铺张、管理松懈和不必要的投资风险】，我们作为财务总监必须时时刻刻注意到这一点，而且对于所有的不必要的负债要坚决剔除、坚决的偿还；作为投资者也是一样的道理。

有一句俗话、不知道大家有没有同感“有钱会使人变坏”，或者是说“退潮了才知道谁在裸泳”。其实：人是这样子，企业也是一样的。在福建石狮城镇化过程中就发生很多这种现象，就是很多农民呢、他种了一辈子的田，但是呢、有一天突然城市化改造到他这里了、城镇化到他这里了，他一下子收到了很多的钱，然后呢 -- 其实大家都会已经猜到、或者知道它的结果了，就是：不知道钱没地方投、那那就开始来花【没计划地花】。但是他没有想到说有钱的时候怎么办？怎么样过好自己的日子，那你想没钱的时候怎么办？怎么样过好日子。那我们认为：一个好的企业，一个真正好的企业，应该是会过好日子的企业。【在这方面，深圳城镇化过程中，对原住居的做法，确实是非常成功的、值得城镇化过程中的“执行者-政府”学习引导的、原住民学习的，当然-这跟深圳本身经济发展一直维持着好的高速的发展态势、人口密集、租房需求巨大等密切相关】

应该是说：危难当中的一个企业，没错，他活下来不容易、做大起来更不容易。但就如我们讲古今一直流传的一句话“攻城难、守城更难；创业难，守业更难”就是这个意思。我们也可以这样子去解读：如果说一个企业不必要的负债、他负债了，那可以从这一点理解为这个企业--他不懂得节约成本。那如果说一个企业不懂得节约成本的话，他怎么能够生产出优质优价的产品出来的？也就是说：他不节约的成本、会自然而然地转稼到他的经营成本、自然而然地转移到它的产品成本当中去。那这样的一个企业，产品利润自然就少，那他怎么能够有保证地给股东创造更好、更丰厚的投资回报呢？所以我们认为：债务过高意味着高风险，也就是说我们要“坚决剔除、坚决偿还不必要的债务、尤其是高成本负债”，也就说不是所有的负债都是必要的。

第四，我们要调整一下观念，应该是说“银根紧缩时，就是很多、很好的投资机会？”那应该是讲：我们要做一个逆周期的投资分析。我们既不要把所有的鸡蛋投到一个篮子里，保持一个相对分散的这个自由现金流，但是这时候我们也要记住，就是说什么呢？“别人永远比你聪明”，也就是比我们聪明的人有的是，为什么呢？这个别人、不是一个人、而是除了你之外所有可能的人、所有看不见的对手。这个故事已屡屡发生在我们身边。其实2016年的股灾、尤其是配资这个事情，我相信50%以上的人【包括我，中国人的“跟风效应、羊群效应”特别强、特别可怕】、大家都信心满满的，大家都很坚持“指数一定会上到多少点、五六千点”。但是就是这样子，大家都感觉到比别人聪明，所以到最后面很多人都破产了，所有说：一定要逆周期的思考，而股票热的时候、我们更要冷静理性。投资一个行业、投资一个企业、选择一个企业、也是这样子。

第五，只有“资产=负债+所有者权益”内涵结构与主业相符的特质，才是合理的企业。在这个时候，我就跟大家比较喜欢的讲一个什么概念呢？就是：刚才我所说的就是企业的一个匹配度，就是说：我们大家要分析一下，这个所投资决策当中，一定要坚持、坚持、再坚持做好我们自身的定位，也就说我们想做什么、想做什么样的投资、做什么行业的投资、想获得多少的收益，而选好自身的定位。在从实际控制人、也就是目标对象当中去匹配、去寻找、去对标、是不是我们目标定位当中的企业？也就是说：这个实际控制人是农民的话，我们应该说他所经营的应该是农业的企业；如果实际控制人是渔民的话，它所经营的企业是一个渔业；如果实际控制人是牧民的话，他所经营的企业是牧业。只有这样子专注、专业，这个企业才是可持续发展的、这个企业才是平衡的，他才能够在资产跟负债、或者所有者权益当中，找好找准让他最平衡的艺术。

二、二个《资产负债表》的行业大类解读

第一个特质类型的企业：农民跟农业，哪个是这类企业呢？大家应该是讲实业企业是这种代表，比如说服装类呀！那我更推崇的是我所经营过的一类企业、叫酒厂，特别是我们中国的白酒是一种典型的农民型企业，为什么呢？他是越经营、做的越久，他就越值钱，这个企业就能做的越大。这就跟我们农民一样，农民耕田的时候，他一定要把这个田做熟、把地种肥、这个时候才有更有收获。其实这个实业企业就是这样子，只有年年施肥、年复一年、把品牌做大了、把品质质量做好了、把产品这个生意做起来的，这个企业才能做好！而且他这个什么、他知道他搬不了家，这就是农民农业的特性、他一定要把他的产业做好。

那第二个特质类型的企业是什么呢？渔民跟渔业、牧民跟牧业。那应该是说这二类是相同特质类型的特性。那它代表性的企业有哪些呢？我个人认为就是说：如房地产企业就属于这一类企业，第二个是矿产业、也是这类型的企业。为什么这样讲呢？这是说：渔民--大家都知道现在每年都有一个“休渔季”、牧民--每年都有个什么“转场季”，这个是什么概念呢？你看他跟我们农民或者农业就有非常大的不一样的特征，也就是说：这里面如果没有鱼的时候他就要“转场”，这里面没有牧草的时候他就要“转场”，他不会说想把这个牧场、这个渔场弄肥了、弄厚了、生产出更多的鱼或者是牧草出来。【大家想想：房地产企业，是不是这样子呢？矿产企业是不是这样子呢？】

总之，如果说你选择的是这个类型的这个企业、那你就要找到这种类型的实际控制人来耕耘这个类型的企业。但如果说：你找到的企业、实际控制人是农民，但是他经营的渔业或者牧业的话，其实这是一个很不匹配的企业；或者是说：如果你找的实际控制人是一个渔民的性质、或者牧民的性质，但他负责耕耘的是一个农业这个类型的企业的话，其实这是一个很不匹配的企业。

所以，我综合地认为：资产负债表里面也是有同样的一种平衡艺术，它是企业内在机体、功能内涵是否“平衡”的数据体现，这样子的一个概念，我相信如果你家在农村、或是大家有到农村、或者比较有经常去农村的话，特别是当你看到农民在施肥、在你跟前耕耘的话，会对这个“农民跟农业”非常有想象。

如在海边，所以说比较多的是渔民。但我相信：大家对“渔民跟渔场”这种说法--应该也有非常深的感触，也就是说：这地方如果捞没有鱼的话，一般而言，海边、他没有办法、也就只能转场。那当然了，现代社会，应该说技术的发展，也有一些围海造渔场、这种概念，慢慢的、包括像我们这种牧民也是这样子、慢慢的、已经开始建牧场、固定的畜牧方式，这种较传统的方式有一定的改变。但是我从这个资产负债表里面的举例、从传统的方式来几个例子，从一定意义上来讲，我是感觉就是这种的资产负债表的解读，我不知道、跟大家也没解释透？

三、解读《资产负债表》的启示

第一，上面，就是我想和大家分享的财务报告第三张表，这就是为什么把《资产负债表》叫“财报之秤”。

第二，是否拥有与主业本质需求相一致的“资产=负债+所有者权益”内涵特质结构，是我们解读《资产负债表》的关键点，也是我们确认一个公司到底能不能协调发展、稳健发展的关键，是一个好公司应有的第三个“正能量”。