摘要：估值和稳定性

市场的分歧源于差的行业会不会更差和好的行业会不会更好，在“稳增长”放在首要核心任务的政策主基调下，资金正倾向于“差的行业不会更差”，而好的行业不会超预期的更好。

行业的分析无非源于四个纬度：景气度、估值、确定性、稳定性，这四者不可兼得，2020年市场选择的是确定性，白酒、医疗涨的最好，2021年市场选择的是景气度，新能源和上游资源股涨的最好，2022年经济下行压力大，估值和稳定性以及安全性显然更重要，景气度和确定性则不是主要选择依据。

一个有3年景气度的行业未必连续涨三年，现在的市场越来越有效，对于已经武装到牙齿的机构来说，他们寻找的不是景气度，而是超预期的景气度，如果仅仅是符合预期的景气度，股价早已经反应，甚至因市场情绪的狂热，早已经透支了符合预期的景气度，原本赚不到估值的钱，还能赚到业绩增长的钱，但是因超前的透支，连业绩增长的钱也赚不到了。

至于夹杂其中的各类题材，可以参与，但是要知道那是“故事”，要像演员演戏一样知道自己是“演员”，没有业绩支撑的题材炒作都是基于“故事”吸引人，“剧本”早已经定好，有人气的时候大家可以一起玩耍，人气不在了，要知道“戏”已经演完了。

2022年，重要的主线是估值够低，有足够的安全边际。

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