那么，如何选择或评估基金经理呢？很多人习惯看他过去的投资业绩，还有些机构喜欢从经验值、收益率、择时能力、抗风险、稳定性等多个维度来进行量化分析。而我认为，对基金经理进行定性分析比定量分析更加重要，通过深入研究他们的投资风格、风险控制以及能力圈等，理解他们为何能获得如此高的收益。

我决定从基金经理的发言记录中整理出他们的投资风格、偏好，以及风险控制等，这些发言记录主要来自访谈、演讲、定期报告、署名文章等。

今天要介绍的基金经理是工银瑞信的袁芳。

一、袁芳简介

目前，基金经理这个群体还是以男性为主，女性基金经理约占总数量的25%，大部分分布在固定收益这块，做主动权益管理的不多。当然，能够取得优秀业绩的那就更是凤毛麟角了。

之前，二鸟说老师对美女基金经理做过介绍，包括中欧基金葛兰、工银瑞信袁芳、华安基金陈媛、银河基金杨琪、兴业全球基金乔迁等。我今天就来详细的分析一下袁芳。

袁芳，85后，

曾在嘉实基金担任股票交易员，

2011年加入工银瑞信，现任研究部文娱消费研究团队负责人、基金经理，2015年12月30日至今，担任工银文体产业股票(001714)基金经理。在做基金经理之前，她一直担任研究员，最擅长的研究领域是“大消费大文体”。

1、目前管理3只基金

分别是工银文体产业股票(001714)、工银新生代消费混合(005526)、工银科技创新3年封闭混合(007353)。

详细情况如下：

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目前，袁芳管理的资金总额接近40亿元。其中，工银文体产业股票(001714)是袁芳的代表作，截止2019Q2，机构持有的比例高达77.6%。

从同类产品的排名来看，工银文体产业股票(001714)2016-2018年在同类型基金中排名分别为：前2%、25%、3%，2019年排在前12%，成绩优异。

二、袁芳的投资风格

袁芳虽然是新生代基金经理，但也有自己鲜明的投资风格。

她的择股能力相当强，同时分散配置，在控制回撤方面做的非常好。可以说，她的投资风格既稳健又灵活。袁芳拒绝“贴标签”，她认为，“不能很固执坚守一种投资理念，投资逻辑框架要足够包容、足够开放”。

袁芳的这种风格，跟兴业全球基金的谢治宇有些类似。谢治宇也反对给某只股票贴上“价值”或者“成长”的标签，他更关注个股的性价比，均衡配置股票并保持开放式思维。

袁芳坚持基本面选股，通过80%的Alpha+20%的Beta来构建组合，按她自己的说法，“这20%的部分我认为就是波动平滑器，它得养着我选中的那些鱼，要不然的话可能一波动，我的心态一乱，我那些鱼就拿不住。”

怎么理解袁芳的这句话呢？

通俗的讲，袁芳通过配置80%的Alpha来获得超额收益，用20%的Beta来平滑基金净值的波动。20%的Beta能让她保持对市场的敏感，当然，我认为更重要的是，Beta部分能平滑基金净值的波动，稳住基本盘的重心，从而能让袁芳操作起来更有自信。

从这点可以看出，袁芳属于那种稳打稳扎的类型，相比于市场运行的节奏，她自身的节奏把控对基金产品净值的影响可能会更大。当市场环境变化较小，比如震荡、阴跌等行情，只要她自身的节奏不乱，基金净值很容易跑赢市场；如果因为市场环境剧烈波动，比如出现单边的迅速拉升行情，那她短时间内未必能调整得过来。

事实上，她自己也承认这点，“在一个大家普遍觉得比较难、偏震荡的市场，可能还是我的优势，如果是一个很单边很极致的市场，我不一定能跑的特别优秀。有的基金经理越涨越兴奋，我觉得就特别适合牛市，我是越涨越害怕的那种，性格上我是越跌越兴奋的。”

未来A股市场的分化会是大趋势，同涨同跌的行情估计很难再出现了，更多的是像美股那样结构性的走势，这对袁芳这种风格的基金经理来说，其实是好事。

1、坚持基本面选股，擅长TMT和大消费

袁芳现任工银瑞信研究部文娱消费研究团队负责人，擅长TMT和大消费，是一位“科技成长+消费价值”均衡配置的选手。

她看重基本面研究，从中观和微观维度选取行业板块和个股，利用预期差，结合波段操作和长期持股来获取Alpha超额收益，同时通过少部分配置Beta来平稳基金组合的波动。

在个股选择上，她偏好分散配置，逆向选择具有安全边际的标的，并看重公司长期发展的逻辑和潜力。

对于消费与科技领域的不同选股逻辑，袁芳有清醒的认识。

她认为，消费股更看重业绩、竞争力等基本面因素，“第一大家盈利预测的下调有没有足够充分，第二就是终端的基本面这块传统的消费研究都会覆盖得到，是有迹可循的”，“另外消费可能就稳定一些，你会发现它上有顶下有底，尤其是估值”。

而对于科技股，则注重观察企业成本端的节约、效率的提升、未来想象空间等能够提升估值的因素。袁芳表示，“科技尤其是计算机类的公司，它的波动非常大，很多时候你其实在赚估值变化的钱，但主导它估值变化的东西是否有迹可循，我觉得是的，很多人不喜欢投资计算机，但客观来说，我觉得计算机板块有一些估值提升，是有产业逻辑的”。

2、灵活配置，持股集中度偏低

袁芳选股比较灵活，比如工银文体产业股票(001714)的重仓股并没有局限于传统的文体产业。

从统计的数据来看，工银文体产业股票(001714)前十大重仓股主要集中在大消费（食品饮料、家电）、TMT（电子元器件、计算机）、机械等行业。持股风格方面，偏向大盘和小盘成长风格。

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前十大重仓行业较稳定，集中度较低

再看基金持股集中度，大多数时候，工银文体产业股票(001714)的前十大重仓股仓位占比在40%以下，低于同类基金50%-55%的中位数水平。

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工银文体产业股票(001714)的持股集中度

3、控制回撤能力强

袁芳比较注重风险控制，持股集中度较低，控制回撤能力较强。比如，2018年的单边下跌行情中仅下跌10.16%，体现出优秀的风控能力。

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工银文体产业股票(001714)的收益与主要指数对比

天风基金的测算数据显示，工银文体产业股票(001714)基金最大回撤为20.43%，位于同类基金的后1.8%，相对最大回撤为5.4%，排名位于同类基金后2.9%，基金对回撤的控制能力十分出色。有效起始日期以来，工银瑞信文体产业以同类基金排名后2%的最大回撤，获取了同类基金排名前6%的绝对收益。

三、风险控制

从袁芳的投资风格来看，获取收益与控制风险是一体两面的。

她通过精选个股、分散配置来控制基金净值回撤。从天风基金的测算数据来看，她在控制回测方面做的非常好。

结语

作为一名新生代基金经理，袁芳在业绩表现、回撤控制方面做的非常好，是一位难得的长跑型选手。

如果要给她打几个标签的话，我觉得可以是：择股、稳健、灵活、自知。

其实，除了出色的投资业绩，袁芳给我印象最深的地方，是她对自己的了解和为人的坦承，我觉得能做到这一点很难得。

比如，袁芳说过：

“个股仓位我觉得跟性格有一定的关系，我自己跑下来看综合数据发现我喜欢散配，我宁可辛苦点多找一些，最后希望在组合构建上，能获得一定的超额收益，因为我觉得这是有效的、可把控的，可能对于特别不可把控的事情，我性格不是特别喜欢”。

“在一个大家普遍觉得比较难、偏震荡的市场，可能还是我的优势，如果是一个很单边很极致的市场，我不一定能跑的特别优秀。有的基金经理越涨越兴奋，我觉得就特别适合牛市，我是越涨越害怕的那种，性格上我是越跌越兴奋的。我觉得还是认知到自己个性上的缺陷，后面尽量慢慢有意识的去弥补”。

另外，因为相关的资料较少，对袁芳的分析可能会存在一些偏差，需要以后不断丰富、完善。