平值期权是期权合约的行权价等于标的的现价。很多资料都说平值期权的时间价值最大，原因是 一般解释只是说平值期权的投机性最强，流动性最大，最敏感，但好像还是没法和“时间价值”挂上钩啊？

到底如何理解这里面的“时间价值”

对于这个问题，其实是有一套很严谨的公式推导过程的，但是这个过程太过于复杂，理解起来很费时费力，如果有感兴趣的投资者，可以去了解一下。今天我在这里用另外的方式去解释这个原因。

时间价值主要取决于三个因素：

A 标的资产价格的波动性：通常价格波动越剧烈，潜在收益就越大。

B 内涵价值：指如果立即行权所带来的现金流与0的最大值，max(S-k，0）or max(K-s,0)

C 剩余期权到期日：一般越短，时间价值越小。

Time value+intrinsic value = option value 这只是期权价值的构成部分，如果单纯的讲时间价值就等于期权价值减去内涵价值未免太low。那时间价值的真正来源是什么？

时间价值的定义是由于标的资产价格的波动性而给期权持有者带来的潜在收益的可能性。

理解这一概念的最重要预备知识就是期权收益和亏损的不对称性。

一般来讲，不论是股票、期货等基础或者衍生金融工具，它们的收益亏损都是对称的，这就是说，你亏的可能性和赚的可能性一样。但期权的持有者由于在进入期权多头寸时缴纳了期权费，这就赋予了他在到期日是否行使期权的权利。如果行使权利可以弥补期权费，甚至多赚，当然会行使。但如果行使权利会增加亏损，则可以放弃这一权利，不行使。那么对于期权多头方来讲，他的收益是无限的，但亏损确是有限的。

因此，他愿意为了价格的波动多支付期权费，因为价格波动对他来讲利大于弊！

平值期权的意思就是指行权价格和现货价格是一样的。这就表明你行使权利和不行使权利带来的结果是相同的，都会损失期权费，S=K。这时，价格波动对你来讲，百利无一害。如果你是看涨期权多头，那么S增大，会使你的亏损减少，甚至盈利。如果S降低，你就可以放弃权利，这时你还是只损失期权费。

这就表明，在平值期权中，你只有获利可能，再无损失可能。因此，期权多方愿意花更多的期权费，获取标的资产价格变动带来的好处，因此这个时候的时间价值是最大的。

从上面的讲诉呢，你可能还是不清楚，下面我用一个例子来说一下。

以看涨期权(CALL)为例：

假设有一个股票，目前为100元。

同时他有三个看涨期权，行权价分别为90元、100元、110元（对应实值、平值、虚值）。

1、平值期权 VS 虚值期权

二者对比，显而易见，股票只要到期没涨到110元，其波动对虚值期权都是无效的，但是这些波动，对平值期权都是有效的。

所以既然平值期权的波动有效段比虚值期权的多一段，其时间价值自然要高一些。

2、平值期权 VS 实值期权

例如未来到期时，投资者预期股票会涨到120元（极端处理，因为投资者的预期不影响讨论）。

假设：二者的时间价值一致，比如都是3元。

那么实值期权的价格为内含价值+时间价值=10+3=13元，平值期权的价格就是时间价值3元。

而他们到期日行权获得的预期收益都是17元。（120-90-13=120-100-3）

这种情况是不可能出现的，即同样的预期收益下，实值期权付出的成本更高，那么没人会买实值期权了。假设不成立。

所以，平值期权的时间价值必然需要高于实值期权，以补偿实值期权对内含价值的成本付出。

综上，平值期权的时间价值必然是最大的。

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