20世纪90年代日本经济泡沫破裂，居民收入下降，企业资产负债表恶化，同时GDP增速从7%下滑至负增长，名义利率接近于0，物价水平持续负增长，货币流动速度下降，这就是典型的流动性陷阱，特征就是经济持续衰退伴随利率接近于0，货币政策失灵。从经济增长来看，1995-2022年，日本GDP从458.3万亿日元升至545.8万亿日元，年均增长率仅1%；从金融风险来看，1997到2003年间日本银行年均不良贷款率高达6%，远高于同期美国的1%；从债务负担来看，日本政府债务占GDP比重由1991年的44.9%上升到2021年的221.3%，远高于美国、英国等发达国家。

    期间，日本实行了扩张性货币政策，但实际上并未有效。从1991年5月起开始实施扩张性货币政策，这一时期日本曾连续九次下调公定贴现率，1995年9月8日达到历史最低水平0.5%，并且一直保持到1999年初。此后，日本先后推出零利率、QE、QQE、负利率和YCC政策，在短期一定程度上起到了刺激经济的作用，但并没有走出流动性陷阱，CPI和GDP增速依然常年徘徊低位。

    这两年，由于地缘政治局势几疫情影响，以及全球大宗产品价格飙升，全球处于整体通胀，日本物价2022年开始走高。2023年7月底，在通胀压力下，日央行超预期调整YCC政策，希望拉动投资与消费需求，但其结构性问题没有改变，产业链转移出去的也不可能回归，导致产业仍是空心化，社会信心仍有不足。