投资大师霍华德·马克斯介绍过前辈跟他讲过的一个牛市套路，一共分为三个阶段：第一阶段，少数人开始相信走牛；第二阶段，大多数投资者意识牛市已经到来；第三阶段，所有人认为是大牛市。这个阶段论并没有新奇的，但核心点很重要，就是当共识超越常识，牛市就到了终点，反过来熊市也一样。

我们现在正处于哪个阶段？复盘A股过去，包括2020年1月，2018年12月，2016年2月以及2012年12月等，会发现一个规律，当市场情绪大面积悲观的时刻，未必会马上迎来指数级的牛市，但一定会有一批优质公司被错误定价，等到回温时，往往就是一批10倍20倍股的起点。许多投资人现在的负面情绪，似乎已经超过了2020年一季度，这个状态对于追涨杀跌来说只会不断缩水，但对基本面研究为主的投资者，就迎来了机遇，这意味着小的亏损风险换取大倍数的盈利率。

好公司有一些共性，券商就做过一个10倍股的专题，统计2000-2020这20年间涨幅10倍且至今优秀的公司，总共有120个。从共性看，一是大股东持股比例通常都在30%～45%之间，高管薪酬普遍较高，但占净利润的比重不大；二是研发支出占营收比重显著高于全A，平均为3.3%；三是业绩上增长稳定、高ROE、高毛利率、高净现金流，平均ROE超过13%，净利率平均高达10%；四是小市值起步，但市值越涨估值越便宜，上市首日的市值中位数只有17亿元，低于全部A股。这样投资的标准基本就出来了，但也不能简单看量化数据，也要注重市场环境的配合。