要说我对上海医药这只股票的印象，真是刻骨铭心！我曾在2008年初以15元的价格购买其股票，半年后，股价跌至5元，投入的30万元减至10万元，欲哭无泪啊！没办法，只好装死不动。到了2010年股价居然回到15元，我赶紧卖出，历时两年颗粒无收，还非常庆幸终于回本了。然后，股价就涨到26元去了，气得我吐血三升，倒地而亡。

   时隔多年，再来看上海医药这家公司，感觉质地还是不错的，于是今天再来研究一下公司到底有多大的投资价值。

先说说公司的优点：

   公司为上海市国资委控制下的正宗国企，总资产规模超过千亿元。我选择公司有两个要求：公司要长寿，公司实力强规模大。可见上海医药这家公司是满足以上两个条件的。

   公司主营业务有医药工业、分销业务、零售业务。公司医药工业位列全国第一梯队，常年生产超 800 个药品品种。公司分销业务规模位列全国前三，分销网络覆盖全国 31 个省。公司零售业务销售规模居全国药品零售行业前列，分布在全国 16 个省区市的零售药房总数超过 1,892 家，旗下上海华氏大药房是华东地区拥有药房最多的医药零售公司之一。产品种类多，业务范围广，零售药房多，意味着公司业绩较为稳定，不容易大起大落。

   公司的营业收入和营业利润都逐年递增，经营情况是比较稳定的。

   公司也有以下不足之处：

上海医药资产负债率为 63%，偏高，并且呈逐年上升趋势，这不是一个好现象。绝大部份负债为流动负债，其中短期借款和应付款占大头。公司应该控制负债率到较低水平为好。

公司应收帐款和应收票据共427亿，逐年增加得比较快。是什么原因造成如此多的应收款，能不能控制住？这是一个大问题。

存货214亿，呈逐年增加趋势，这也是一个问题，应该减少存货量。

商誉106亿，呈逐年增加趋势，这是公司的收购行为造成的，这说明公司有进取心，是好事。但是要关注收购的公司的质量。

   总的来说，公司实力强大，业绩稳定，但也有一些缺点如负债高、应收款多、存货多等。长期来看，买入持有还是可以的。那么以什么价格买入较合理呢？公司近几年的净资产收益率都在10%左右，业绩不好不坏，且有以上缺点，所以我只给出1PB的低估值。当前每股净资产13元，对应的股票买入价格也应当在13元左右。