本文构建了战争因子——基于Hirshleifer等（2023）提出了战争媒体文本披露测度指标，从而评估罕见灾害风险理论的预测，以及因子错误定价的行为理论，当投资者过度看中罕见灾害风险的前景时。文章发现战争因子的荷载，显著地预测了股票收益的横截面特征，且提供了相对现有因子模型的强烈的增量预测能力。这些结果适用于大量的验证资产中。

战争因子的荷载的回报溢价是负的。在理性的资产定价方法中（投资者厌恶罕见灾害），投资者会看中那些资产科提供套期保值的回报能力，当战争风险较大时。在这样的情境下，因子荷载越高，股票越没有风险性，意味着较低的预期收益。

文本研究结果也与基于行为的研究方法一直，如在某个情境下，投资者高度战争的可能性，因为罕见灾害的显著性，或者投资者看中巨灾的低概率性，就像在累计前景理论中那样。这样看中战争前景意味着低估股票负向地对展恒风险有敏感性，且高估了正向的敏感古股票。因此，那些有高战争荷载因子的股票就应当有低的预期收益。

总之，本文结果支持了这样的理念，罕见再喊对于资产定价是重要的，这既因为它们一挖着较大的理性风险溢价，或者是因为投资者倾向于高估罕见灾害的前景。结果进一步意味着特定类型的灾害，战争，对于解释预期资产回报的横截面特征是非常重要的。