大盘：

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创业板：

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【大盘预判】

上证指数周五回调走势是正常操作，一方面要保证“端午劫”的正常运行，另一方面也是节前游资和机构资金减仓所为，高位股的大跌就是人气回落的关键因素之一。指数震荡回落，走势仍较为温和，成交继续维持低位。指数连续调整之后，可能存在小幅度的反弹行情，随后如果继续无法向上，尤其是成交量和情绪无法跟上，那么指数有望进入真正的调整行情，目前位置短线参与的价值不大，观望为宜。接下来注意上证指数能否在3300点之上稳住。

创业板指数周五出现阴包阳的走势，与其说前一日的大涨是想拉升，倒不如说是“请君入瓮”，最大的影响是前几日的收益可能会从盈利变成亏损，这行情太难做了。虽然当前微盘拥挤信号并未触发，但仍需警惕杠杆资金及情绪波动带来的阶段性回撤。综合来看，微盘风格未来可能仍有结构性机会，但优势强度与持续性或有所衰减。微盘股跟风一定要小心，这里面很多都是“垃圾股”，并容易出现退市风险。接下来注意创业板指数能否在1950点之上稳住。

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【淘金计划】    

日历效应显示每年5月后行情强度大概率收敛，叠加中报业绩压力，普涨行情或难现。微盘风格可能呈现优势边际弱化、仍存在一定结构性机会的格局。政策端对科创小微企业的支持仍将托底流动性预期，但并购重组红利的扩散效应可能逐步减弱；流动性宽松环境虽有利高弹性风格，但资金或逐步转向盈利分化，投资者将更着重于高成长性的优质小微企业。风格高弹性带来较高波动，需要警惕日历效应衰减以及风格波动，建议聚焦专精特新等高确定性的优质主线。

题材板块中的养殖业、房产服务、创新药等概念是资金净流入的主要参与板块，可控核聚变、消费电子、超导等概念是资金净流出相对较大的板块。骑牛看熊发现从中期维度来看，行业需求端确定性优势显著，供给端产业及市场竞争格局持续改善，整体供需格局不断优化，持续看好创新药投资机会。从长期来看，产业运行至研发升级、创新求真、国际融合的高质量发展阶段，Biotech 业绩逐步走向盈利周期，传统Pharma 公司存量业务逐步出清，创新管线步入兑现期，随着支持政策持续落地，板块有望迎来业绩和估值双重提升投资机会。

前沿创新-商业化-反哺研发的正向循环进一步得到验证，预计“License out+股权合作”将成为出海的主流模式，而具备充裕现金流+前沿管线布局的仿创结合药企正迎来新的估值重塑。此外，2025年美国临床肿瘤学会（ASCO）年会研究摘要题目已于5月23日对外公布，中国药企以70余项研究成果入选，国产创新药再次闪耀世界舞台，将迎来更多的关注与认可。

中国创新药已经从模仿到快速跟随到源头创新。从BD交易金额来看：2025年初至今创新药出海交易总金额已达455亿美元，首付款已达22亿美金， 25全年有望创新高。从产业和公司发展周期的角度去看：新药放量+Biotech逐步减亏盈利+重磅BD频出催化的年初至今的创新药大行情已经说明了中国创新药完成了0-1的过程，正在走向1-10国际化的快速发展过程中，未来中国创新药出海交易仍然值得期待。

从药品研发周期的角度：目前绝大部分国内出海的创新药在美国处于临床阶段，尚未到注册性临床数据读出时间、申报上市和大批量产品销售放量阶段，未来10-50-100的过程才是中国创新药崛起真正验证和兑现的收获期。创在经历了一轮估值周期后，创新药开始重新开启对早期高潜力创新管线估值，整个版块估值逻辑开始重构。创新药方向的价值重估是长线逻辑，大额BD 有望加速该逻辑兑现，建议长期关注估值合理、有差异化创新平台的Biotech 公司。

在创新药支持政策不断引导，国内支付端不断改善，供给端企业研发能力继续升级的背景下，坚定看好创新药投资价值。长期来看，随着药品、耗材带量采购工作持续推进，安全边际高、创新能力强、产品管线丰富和竞争格局较好的企业有望在长周期持续受益，建议继续围绕创新药及创新药产业链、高端医疗器械、医疗消费终端和和具备稀缺性和消费属性的医疗消费等布局。