加载中…==强力新材，飞凯材料，广信材料，容大感光,杨帆新材
(2018-05-28 13:07:12)| 分类： 研报 |
强力：光刻胶专用化学品的研发、生产和销售及相关贸易业务（显示材料领域）
中枢：25-32 目前29正好在中间还偏强一点位置
但是量能不足
近期研报：1.22 12.27 11.8
市场反响一般 目前强势回调
飞凯：电子化学材料、紫外固化材料
底部开始放量
有强烈补涨需求
https://xueqiu.com/9260376734/119483176
广信：亮点是江苏宏泰以及公司整个产业链的布局。但是又不着急投产
不确定性强
收了一批不赚钱的新能源 市场质疑声很大 这就要看管理层人品了
目前看互动问答回答还算态度实诚
荣大：PCB感光油墨、光刻胶及配套化学品、特种油墨
杨帆：光引发剂
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光引发剂方面，公司主要产品包括907/369/TPO/184 等，其中907
占据了全球60%以上的市场份额(公司中报披露)。巯基化合物方面，公司国内一家独大，拥有500
多个产品品类，一体化生产保障了成本优势和抗风险能力。
今年主要受益环保趋严，主营产品价格上涨，盈利能力大增。光引发剂1173
从2017 年的3.5 万元/吨上涨到5 月的6 万元/吨，涨幅71.4%；同期光引发剂TPO 从低位的10 万元/吨增长到20-30
万元/吨，涨幅达到100%以上
2.环保导致涨价能否持续？
3.产能问题，目前公司的3000
吨产能仅占国内市场需求的10%左右(2018 年中报披露)。因此公司变更原IPO 募投项目为“29,000t/a
光引发剂、医药中间体项目”，总投资10 亿元，建设地在内蒙古阿拉善经济开发区。新项目中包含光引发剂1.1
万吨，其余为巯基化合物及相关配套原料。项目分为二期，一期投资5 亿元预计两年内建设完成，2019 年底投产；两期项目预计5
年左右建成，达产后以2017 年的产品价格可实现9.5 亿元的营收、2.7 亿元的净利润。
4.行业规模有没有限制？公司原先产能是光引发剂2000吨，巯基化合物为2000吨，目前是满产状态。公司新产能为29000吨，产能大幅度扩张。化工行业为周期性行业，能否如期消化，有很大的不确性
- 医药中体药也仍是以后发展的主力军之一
- 公司2015-2017年科研投入为1311万、1724万、2068万，可以看出研发投入逐年增加；2017年公司研发人员76人，占全体员工11.75%；
光引发剂行业集中度提升明显。目前国际上形成以巴斯夫、荷兰IGM Resin等企业垄断的格局。2013年国内市场光引发剂企业已经集中至13家，行业内形成以扬帆新材、天津久日化学、北京英力（被IGM Resin收购）、上虞佳英为绝对主导的格局。由于光引发剂产品细分产品众多，各主要厂商均在自己产品形成了绝对主导。
光引发剂产品907的原材料茴香硫醚目前在国内个别厂商可能会小规模生产，但成本普遍较高。公司产品907的核心优势在于我们实现了从基础化工原材料做到最终产品的全产业链生产优势，是公司最核心的竞争力之一。目前我国行业内只有极少数企业具备该种生产能力。南通金康泰因无生产许可证，被江苏省环保核查被责令关停。
目前中国成为仅次于美国和日本的光固化原材料和配方产品的生产大国，而光引发剂已成为世界上最大的生产和出口国。国内光引发剂应用的主要固化材料领域为PCB油墨、电子产品（如集成电路、液晶显示、LED等）的细微加工、UV 涂料等。随着下游逐步的增长，光引发剂行业也将呈现持续增长的态势。
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PCB所需要使用的专用油墨
按用途分：阻焊油墨23-25亿市占率13% 线路油墨6亿市占率1%
标记油墨1-2亿市占率5%
阻焊油墨按固化方式：液态感光油墨（主打） 紫外光固化
热固化
1、液态感光油墨（是目前PCB制造领域使用量最大的油墨技术，相对于其他两种方式是更为先进的一种技术，可避免网印所带来的渗透、污点、阴影、图像失真等缺陷。）在江苏宏泰不并表的情况下，占公司营收的86%。
2、而阻焊业务中，液态感光油墨占比超95%。（高密度印制板中，只能使用感光阻焊油墨，具有突出的分辨率优势，可以使电子线路图形精确度达到50微米。在摩尔定律的指挥棒下，集成电路的分辨率会越来越高，要跟上节奏，只有使用感光固化技术，并不断的迭代工艺，使图形精确度越来越高。）
优势：
1.
2.PCB行业向国内转移的趋势很明显，上游的油墨市场也必将跟着进行转移。目前整个国内PCB油墨市场中国内企业占比不足五成，特别是高端市场如汽车电路板油墨主要还是由外企占据。
3.不用为新增产能的盈利能力担忧，这个市场依旧处于供给紧缺状态
4.而国内市场，就是咱广信的天下，目前广信市场份额占比13%，潜力大于洁美之类
5.裁判员+运动员，毛利率常年稳定在40%以上，净利润也是多年保持在15%~20%。
6.李有明踏实做事 不宣传 低调
技术型人才：1991年就开始从事电子化学材料工作，在PCB专用油墨制造行业浸淫二十多年，对紫外感光行业具有深刻的理解和丰富的资源。
7.感光固化技术，正是行业发展方向。
8.8000吨感光专用油墨产能，将会在2018年6月正式投产，届时将大大缓解公司产能瓶颈
9.上市24天就火速停牌定增收购江苏宏泰
购买价6.6亿，是广信的IPO募资款的3倍还多。宏泰主打产品是紫外固化涂料，和公司的产品互补
10.全球光固化涂料占工业涂料的市场份额为1.7%-2.0%，欧洲的比例约4%，而我国光固化涂料仅占到工业涂料市场份额的0.5%，下游全是消费产品
这个差距赶上的可能性很大
11.技术方面 目前市值才35亿 就是个壳股价格
经过上市三浪扎实做了个底部
12.社保新进2500w元
排名最近两年次新社保新进的22位（共计27只）
关于江苏宏泰：
早在1992年，江苏宏泰就研发出了第一批商品化的紫外光固化涂料产品，是中国第一支工业化UV涂料研发者与专利持有者，有超过80人的研发团队。
这是行业内最具竞争力的民营企业之一，典型的隐形冠军。
光固化涂料，最大的下游应用是消费电子，主要用于外壳的表面处理。
华为、OPPO、酷派、联想、TCL
等国产品牌均是江苏宏泰的重大客户，产品质量得到了一线品牌的一致认可。
大家都能切实感受，如今的手机款式样式很多，更新很快，特别是外观件。
而江苏宏泰的涂料产品，主要是用在ABS塑料机壳上，满足数量庞大的低端手机需求。
以苹果为代表的新一代高端手机，外观件基本上采用了“金属中框＋前后双3D玻璃”方案。
但玻璃面板虽然美观，却有一个痛点：易沾染指纹。
再漂亮的手机，汗手一摸，天鹅瞬间变鹌鹑。
为解决此痛点，江苏宏泰已成功开发了3D玻璃专用透明涂料，可有效的解决手机正反面玻璃表面容易聚集指纹的问题。
5G渐近，因金属外壳的电磁屏蔽效应使得其渗透率不断下滑，3D玻璃有望成为高端机的主导，ABS塑料机壳将成为低端机首选。
看到没，都踩在点上。
除了消费电子，汽车涂料也是宏泰未来一个重要增长点。
宏泰的涂料主要用于汽车车灯罩和反光罩的生产加工，未来还有望应用于汽车轮毂、汽车内饰、车窗玻璃等领域。
目前广泛应用于五菱、长安、奇瑞等国产汽车的零部件生产。
当然，仅仅满足于国内汽车厂商是不够的，公司的产品完全有能力进入外企汽车品牌供应链。
宏泰于2016年4月开始在美国佛罗里达州长达36个月的暴晒试验，如果在2019年顺利通过国外认证机构的产品质量检测，涂料产品将有机会进入到合资品牌，拓宽宏泰在汽车车灯涂料领域的增长空间。
劣势：
1.2018年下半年，还存在大量定增机构解禁，短期对股价有一定压力
2.商誉5.34亿，占净资产近43%
800%收购江苏宏泰
3.PCB专用油墨行业规模小且增速不高。根据中商产业研究院，2016年全球
PCB 市场产值 542 亿美元，较2015 年下降 2%，预估未来全球增速有望维持
2%左右。虽然PCB产能在逐步向中国大陆转移，但增速有限
公司最牛的阻焊油墨也才23-25亿市场
4.国外对手：市场份额全球第一的是日本太阳油墨，且高端被其占据国内对手：容大感光（300576）市占率约10%
5.按理说应该“粮草先行”但至今弱势
6.2017年原材料价格上涨，导致公司毛利率下滑。出现增收不增利
7.精密加工保护油墨未能回归iPhone生产线（年收入1000w）
8.LED背光油墨仍处于起步阶段（年收入600w）
9.这公司上市时候的财务总监是个老员工，有股份，2017.11离职，换的这个新人干了还不到一年就辞职，不知道什么缘由？感觉给的年薪应该有40-50万，也不低。
还有，技术总监有80万的股份，年薪130多万，也在2017初就离职，
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