“五看”利润表的分析法

——如何分析上市公司的利润表

周友梅

    利润表是上市公司的三大报表之一，主要反映的是公司在某一经营期间营业收入、营业成本、各项费用和实现利润的情况。投资者要判断一家公司真正的价值，不是根据公司的媒体报道，而是通过深入的分析公司的盈利模式、运营状况，就得通过利润表的分析来判断。          

      阅读年报：利润表分析从无从下手到理清思路，文竹居士介绍“五看利润表”的方法。分析利润表首先要明确分析的目的和角度，然后是对利润表的总体分析，再就是对利润表具体项目的分析。因此，利润表分析的脉络大致：分析的角度→分析的一般方法→分析具体方法→分析结论。今天我在这里介绍自己常用的一种“五看”利润表的总体分析方法。

一看结果：就是对利润结果的总体分析

  结果就是看利润表中的“利润总额”或“净利润”栏目，看是盈利还是亏损以及变化幅度。

     1、看利润表的净利润或者利润总额，看其是正数还是负数。净利润是正数时，说明这段时期的收入大于费用，公司盈利了，取得了业绩；净利润是负数时，说明这段时期的收入小于费用，公司亏损了，所有者权益正在遭受损失。

     2、趋势分析：变化幅度

     利润的本期与上期比较，分析盈利的增长变化，与目标值比较，可以分析目标的完成情况。

     二看结构：就是对盈利构成的分层观察

      分层观察的主要目的就是要了解企业盈利的构成和盈利模式。把利润表中的项目重新排列组合，依次是主营业务利润、投资性利润和营业外利润，分别计算一下这三项利润的占比，可以大概判断这家企业的经营状况。

      1、主营业务利润

       主营业务利润=主营业务收入-主营业外成本-销售费用-管理费用-财务费用

     正常情况下，主营业务利润占比最大；

    2、投资性利润

       投资性利润=公允价值变动损益+投资收益

    如果投资性利润占比最大，可能有两个原因：一是这家企业是以投资业务为主，比如投资型的集团公司；二是这家企业通过投资性业务来调节利润，例如上市公司卖掉一栋楼来增加利润。

     3、营业外利润

    营业外利润=营业外收入-营业外支出

    正常情况下营业外利润占比很小，如果占比较大的话，是非常事项。

 三看成绩：就是对项目增减的变化分析

　 项目分析是对企业经营成果产生较大影响的项目和变化幅度较大的项目进行具体分析。收入、利润增加是成绩，成本、费用的下降也是成绩。通过对不同时期收入、费用和利润的对比（如本期和上期比较，本期和本期预算比较等），可以发现企业在经营层面的成绩或不足。

     1、营业收入及增长率

    营业收入增长率大于零，表明企业营业收入有所增长。该指标值越高，表明企业营业收入的增长速度越快，企业市场前景越好。是评价企业成长状况和发展能力的重要指标。

     2、营业成本与营业成本率

营业成本率是营业成本与营业收入的比率，工业企业的营业成本率一般情况下，控制在60-70%。方便和同行业比较，确定改进方向。

    3、期间费用与期间费用率分析

      期间费用与期间费用率实际上就体现出了企业管控能力的高低；

      （1）期间费用的变化

       一般与历史比较，是在下降还是在增长？观察企业期间费用的趋势是否处于正常稳定的水平。

    （2）期间费用率

      期间费用率=期间费用÷营业收入×100%

      企业的期间费用率是否处于正常稳定的水平，判断管理层对于费用的把控能力。

               

四看问题：就是对财务指标的体检分析

     分析判断企业在盈利管理的基本面取得的成绩和存在的问题，可以通过以下5个财务指标进行。

     1、通过毛利率看问题

   （1）企业市场门槛的高低

      毛利率反映市场门槛、市场潜力和市场空间，毛利率高说明企业商品盈利能力强，毛利率过低说明商品获利能力弱。公司毛利率在40%以上，该公司具有某种持续竞争优势；毛利率在40%以下，其处于高度竞争的行业；如果某一个行业的平均毛利率低于20%，那么该行业一定存在着过度竞争。

（2）看出毛利率背后的问题

     A、毛利率高低的形成原因 ；B、毛利率所带来的销售收入、营业利润。

2、通过营业利润率看问题

（1）营业利润率指标

      它是衡量企业经营效率的指标，反映了在不考虑非营业成本的情况下，企业管理者通过经营获取利润的能力。 

    （2）关注在企业每增加1元销售收入的同时，营业利润的增减程度，由此来考察销售收入增长的效益。企业在扩大销售的同时，由于销售费用、财务费用、管理费用的大幅增加，营业利润并不一定会同比例的增长，甚至并一定负增长。

   （3）营业利润率多少合适

      这个根据自己企业经营的项目来定，一般参照同行业的利润率。一般房地产超过40%，高科技超过30%，零售业15%，制造业10%，建筑业2%，其他应>10%。

    3、通过销售净利率看问题

      销售净利率是净利润与销售收入的比率，该比率反映的是企业每1元销售收入净赚多少利润，表示销售收入的收益水平。

    （1）销售净利润率反映公司销售收人的盈利水平

    公司在提高销售收入的同时,必须更多地增加净利润,才能提高销售净利率。

   （2）销售净利润率比较高或提高,说明公司的获利能力较高或提高;销售净利润率比较低或降低,说明公司的成本费用支出较高或上升.应进一步分析其原因是营业成本上升还是公司降价销售,是营业费用过多还是投资收益减少,以便更好地对公司经营状况进行判断。

   （3）通过分析销售净利率的升降变动，可以促使企业在扩大销售的同时，注意改进经营管理，提高盈利水平。 

4、通过资产净利率看问题

     资产净利率也称总资产报酬率，是企业净利润与企业资产平均占用额的比率。它是评价企业综合管理水平的重要财务指标，该比率能反映企业资产的总体盈利水。

      资产净利润率与净利润成正比，与资产平均总额成反比。资产净利润率越高，说明企业利用全部资产的获利能力越强；资产净利润率越低，说明企业利用全部资产的获利能力越弱。

    5、通过净资产收益率看问题

     净资产收益率是衡量股东资金使用效率的重要财务指标，体现了自有资本获得净收益的能力。 一般来说，负债增加会导致净资产收益率的上升。企业适当的运用财务杠杆可以提高资金的使用效率，借入的资金过多会增大企业的财务风险，但一般可以提高盈利，借入的资金过少会降低资金的使用效率。

五看潜力：就是对利润持续性的分析

     1、业绩的成长幅度

     连续三年营业收入同比增速大于30%，净利润大于25%。主营业务收入增长率高，表明公司产品的市场需求大，业务扩张能力强。如果一家公司能连续几年保持30%以上的主营业务收入增长率，基本上可以认为这家公司具备成长性。

     2、净资产收益率

      一般要大于20%，较好，太低则不符合成长股标准；

    3、主业毛利率

      主营业务的毛利率要高，至少保持50%以上，越高越好。

    4、营利润增长率

     一般来说，主营利润稳定增长且占利润总额的比例呈增长趋势的公司正处在成长期。一些公司尽管年度内利润总额有较大幅度的增加，但主营业务利润却未相应增加，甚至大幅下降，这样的公司质量不高    

5、看报表的含金量（真实程度）

     （1）分析人为因素和会计政策对利润计算的影响

       利润 = 真实利润 + 技术利润 + 人为操纵

   （2）分析非经常性损益占比

　   如果一家公司净利润中非经常性损益占比过高，就不能很好反映一家公司的成长性。 

                                       文竹居士2020年4月21日于南京

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