2017年的赚钱效应来自于估值和盈利双上涨，盈利上涨的同时，相关板块估值中枢有所抬升，并升至阶段性高位。考虑到2018年全部A股业绩同比增速环比下降是大概率事件，在此背景下，估值是否还能持续对市场整体形成正贡献？

以史为鉴，历史上几轮盈利见顶后估值对股价的正贡献较少

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历史数据显示，在盈利增速环比下降的情况下，估值的贡献很难为正。2008年是明显估值和盈利都负贡献的年份。其他年份，估值和盈利几乎没有明显的同向变化，指数的涨跌取决于盈利和估值两方面作用的此消彼长。

盈利增速见顶下滑后，各行业表现各异，消费周期类有所分化

消费类行业，以白酒、白电和医药为例，尽管盈利增速从高位回落，但较少进入负区间，因此业绩对股价依旧能提供正贡献，估值存在负贡献压力。

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周期类行业：盈利大起大落，见顶后回落至负区间概率大，盈利和估值对于股价的贡献均为负。

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回到当下，消费类下行概率不大，而周期则需重视择时

消费类：估值存在一定下行风险，盈利回落但仍在景气区间，对股价形成支撑。

周期类：盈利增速向上弹性缺失，绝对估值下行空间小，因此股价向上弹性弱于2017年。但由于龙头盈利稳定性逐步体现，出现2011年大幅下滑的概率较小。

金融和地产龙头有望迎来盈利和估值的双升

银行和地产龙头景气度2018年将继续回升，盈利的正贡献将对股价形成支撑，在景气度抬升的同时，估值降低的可能性较低。结合盈利和估值的双轮贡献，银行和地产板块龙头全年或将会走出上涨行情。

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