2017年保险板块指数上行83.9%，保险估值17年PEV提升至1.35倍，实现完美超额收益。保险板块的趋势性上行是外部利率、行业保费和监管格局共同作用的结果。2016年开启的利率上行，是板块上升的支点；保费和监管共同助力推动板块深蹲起跳。以债券市场利率作为板块上行的起点，而非股票市场的弹性贡献是本轮保险股上行与以往最大的差异。

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展望2018年，这三大因素依然是重要驱动，但是其中各因素的影响权重、衍生内涵将不断丰富和深化。

第一、从保费来看，加速回归保障之下保费增速将从高增长走向稳增长。2018年保费核心变化是产品结构调整，保障类保费从增速到占比都将有较为明显的突破，与此相对应的渠道增长策略需要调整，新业务价值增速将趋稳。

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第二、从利率来看，从关注利率的绝对值向利差期限结构过渡。2017年利率上行主导了行业利差逻辑，上行推动行业利差从“不良”转为“关注”类资产；2017年下半年中长端利率上行及利率曲线陡峭化趋势，或让市场重新理解行业利差逻辑，行业利差或从“关注”类资产向“正常”类资产过渡。

第三、从格局来看，行业或迎来新一轮市场集中度的提升。2016-2017年行业对万能险及中短存续期产品监管，推动了行业市场格局第一轮净化；134号文、税延养老政策预期和资管新规之下，保险行业可能迎来新一轮回归保障下的集中度提升。

综合以上三个方面，彩贝财经（公众号：icaibei）持续看好保险板块。驱动板块上涨的3因素，保费、利率和格局起点没有变化，但内涵在持续丰富。在加速回归保障的新阶段，市场对行业的关注理应从高增长向稳增长过渡，而稳增长和持续增长是提升行业估值的核心。

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配置策略：

新华保险，转型成效显著，成长空间较优；

中国平安，产寿险业务优质，科技助力各项业务协同发展；

中国太保，寿险业务高成长，产险成本趋于改善；

中国人寿，寿险老牌龙头，业务结构持续优化。