上周以来有两件颇为值得关注的事情，其一、Q3 公募基金持仓情况披露完毕；其二、MSCI官方网站再次披露了正式文件，部署未来一年A股纳入MSCI的具体时间表和工作细节。 本文，我们将就这两个问题对白马龙头的影响进行一些初步讨论。

Q3公募持仓白马龙头占比回落，但白马龙头上行趋势不改

彩贝财经公众号（icaibei）认为，今年，这波白马行情里面，蓝筹或者说白马股的崛起中，其实外资扮演了很重要的角色。

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白马中，公募卖出最多的是家电和医药。但不只是公募，从我们了解的情况来看，保险公司也很多在Q3兑现了白马股的收益。 

而当大部分国内主流机构的资金都在兑现白马龙头浮盈的时候，陆股通的数据显示，北向资金大量购买了家电、食品饮料、医药的股票，并且导致外资占这些行业流动市值的比例快速提升。尤其是在国庆节之后的家电板块，虽然国内基金经理存在很大的分歧，但在每天陆股通大量买入的情况下，家电成为领涨的板块。白马龙头的话语权正在逐步转移到外资手中。

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A股纳入MSCI进入最后准备阶段，资金的流入将加快白马龙头话语权的交接 

10月20日MSCI官网发布关于MSCI纳入A股的投资者征询结果，根据反馈对部分指数进行了替换、更名，并修订纳入规则、明确A股纳入时间表。18年6月，A股将正式按照2.5%的因子纳入MSCI新兴市场指数，18年9月，纳入因子将提高到 5%，也就是说，明年将有1000亿左右人民币的海外资金流入。

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事实上，在今年6月，A股通过MSCI大考之初，资金流入的预期就是促使白马龙头的话语权开始逐步像海外资金转移的诱因之一。我们将222支入围MSCI的A股，分行业计算6月以来的平均涨幅，发现绝大部分都会跑赢相应的行业指数，并且白马龙头集中的汽车、家电、食品、电子等行业中，被纳入MSCI的股票，估值水平显著提升更多。

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随着18年MSCI全球资金的实质性流入，白马龙头话语权的转移可能进一步加快，这就意味着白马股的估值中枢能够维持在目前的水平，甚至更进一步上移。过去很长时间，尤其是13-15年，与海外资金不同，国内投资者并未给予这些ROE低波动的白马龙头以较高的估值溢价，所以话语权的转移，就意味着国内的白马龙头在业绩继续保持稳定的前提下，将在中长期内被给予更高的估值中枢。

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