巴菲特1999年曾说：“对于投资来说，关键不是确定某个产业对社会的影响力有多大，或者这个产业将会增长多少，而是要确定任何所选择的一家企业的竞争优势，而且更重要的是确定这种优势的持续性。”

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市场经济下竞争如此激烈，凭什么可以保持竞争优势长期持续呢？

巴菲特的回答是：伟大的企业必须有伟大的护城河，一种是低成本，一种是大品牌。

巴菲特指出，“一家真正称得上伟大的企业，必须拥有一条能够持久不衰的‘护城河’，从而保护企业享有很高的投入资本收益率。市场经济的竞争机制导致竞争对手们必定持续不断地攻击任何一家收益率很高的企业‘城堡’。因此，企业要想持续不断地取得成功，至关重要的是要拥有一个让竞争对手非常畏惧的难以攻克的竞争堡垒，回顾整个商业历史，很多企业只是像‘罗马焰火筒’一样辉煌一时，它们的护城河事实证明虚弱得不堪一击，对手很快就轻松跨越。”

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“以大为美”并非永恒的法则

企业在发展过程中，都努力地打造自己的护城河，而在企业发展震荡的过程中，规模效应便是护城河之一。但是企业规模带来的意义，对不同的行业影响不同。例如十年前手机行业的领导者诺基亚，其市场规模绝对算得上是第一梯队，然而现在已经几乎淡出热销的智能手机领域，而可口可乐这样的日常消费品，却依然受到大家喜爱，公司也保持了长久的活力。

究其原因，在不同的行业领域，其产品属性差别明显，规模效应带来的差异也十分巨大。iPhone打开了消费者的需求，创造了市场，诺基亚则因为点错了科技树，在当前主流的IOS和安卓系统冲击下，走的越来越艰难，智能手机的市场中没有了诺基亚的身影。

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我们不去细究市场规模在行业中的作用，但是应该认识到，“以大为美”的规则，绝非在全部行业中都是适用的，虽然我们看到当今BAT是出色的科技股企业，但是假如即时通讯软件被“飞信”或是“米聊”抢先占据市场，后来的腾讯有会如何？风靡一时的MSN现在的活跃用户还有多少？二十一世纪初的门户网站，例如雅虎，现在情况又是如何？

我们并非在回顾科技股的历史。说到底，彩贝财经（公众号：icaibei）是希望提醒投资者，在市场导向价值投资的趋势下，在蓝筹股风格相对更占优的时候，切不可忽略行业的差异。

不同的行业、不同的企业，如果我们能识别真正具备护城河效应的企业，无疑是将自己立于了不败之地。

寻找A股上市公司的护城河

护城河主要分为四类

1、企业拥有的无形资产，如品牌、专利或法定许可，能让该企业出售竞争对手法法效仿的产品或服务。如贵州茅台，做为白酒第一品牌，拥有不可取代的地位。

2、企业出售的产品或服务让客户难以割舍，这就形成一种让企业拥有定价权的客户转换成本。如万孚生物，检测机器进了医院之后，靠耗材带来利润，此时更换需要重新培训和购买机器。

3、有些幸运的公司还可以受益于网络经济，这是一种非常强大的经济护城河，它可以把竞争对手长期地拒之于门外。如海天味业，作为调味业的第一品牌，渠道优势明显。

4、最后，有些企业通过流程、地理位置、经营规模或特有资产形成成本优势，这就让他们能以低于竞争对手的价格出售产品或服务。

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筛选具有护城河效应的上市公司，自然要优中选优。好在有人已经帮我们完成了第一步筛选，今年有222只A股纳入MSCI指数。彩贝财经（公众号：icaibei）根据过去十年平均每股净资产收益率、盈余分配能力、资产产出能力、费用控制能力及公司竞争能力，选出了排名前十的公司。千家千言，各有取舍，仅供大家参考。

泸州老窖、海天味业、海康威视、洋河股份、正泰电器、贵州茅台、浦发银行、双汇发展、五粮液、信立泰。

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