5月16日，神州租车（00699）发布2017财年第一季度财报。有着国内汽车租赁连锁行业“第一品牌”称谓的神州租车可谓喜忧参半，喜的是报告期内公司总营收达16.6亿元，净利润达2.1亿元的同时，核心业务汽车租赁业务量大增63%，营收增长近30%，出租率67.6%，创历史新高！

此外，公司超额完成了年初定下的各项运营指标，尤其是汽车租赁业务的「增长目标」和「出租率目标」。

忧的则是一季度净利润同比下降23%，和去年一季度相比，净利润的下滑似乎给投资者看衰找到了理由。但小白细扒发现，神州租车今年一季度2.1亿元的净利润环比增幅高达193%，也就是说，神州租车真正的盈利低谷是在2016年四季度。虽然去年10月，《网约车实施细则征求意见》的出台一度将一二线城市网约车行业结束野蛮生长，进入比拼拿牌照、拼运营、拼服务的后半场。

但让人颇感意外的是，神州租车的利润下降并非是迫不得已，而是提前寻求了业务上的调整。与之相应的，神州租车为自己预留了充足的现金流，来保证新一轮调整的全面落实。

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自2016年下半年起，神州租车采取降低整体价格的措施以吸引客户，平均日租金由 2015年的人民币270元降至257元，降幅4.8%，而同期单车日均收入按年降低1.8%至167元，基本维持稳定。与此同时，公司2016年下半年租赁天数同比提高了40%。

根据公司2016年年报，短租收入同比增长14%至35.3亿元，占总收入54.8%。短租车队利用率由2015年的63%提高到65.1%，平均每日短租车队按年增加14.7%至 58,333辆。

到了今年一季度，车辆利用率再度创下新高，达到67.6%。

神州租车在最新财报中表示，因业务需要，将业务租赁重新汽车租赁和车队租赁以代替长租和短租的分类，以便对不同性质业务进行单独分析。

短暂调整之后，2017年一季度神州租车核心业务汽车租赁增长势头强劲，其业务量增加63%，收入增长29%，达8.9亿元；汽车租赁车队规模达64117辆，同比增长35%。

有用户有未来，注册会员连续四个季度增长50%+

4月11日，中国权威品牌评级机构Chnbrand发布2017年中国品牌力指数SM (C-BPI)品牌排名和分析报告，神州租车连续五年蝉联汽车租赁连锁行业“第一品牌”，并荣膺“2017年黄金品牌（Golden Brand)”殊荣。

根据业内的数据预测，2015至2020年间中国汽车租赁收入预期将按18%的年复合增长率增长。而对于神州租车而言，目标明确的排他性主动降价似乎并未影响其整体的盈利能力。

神州租车一季度调整后的EBITDA（息税折旧及摊销前利润）达7.6亿元，调整后EBITDA比率60%，继续高位运行在全球租车行业的平均水平之上。

另据财报披露，神州租车在直营网店和客户数量方面继续制霸。一季度神州租车客户数量同比增加33%，注册会员数量同比增长达55%。这是神州租车注册会员人数连续四个季度增长超过50%。像其它互联网公司“只要有客户就有未来”同样的道理，客户的大幅增长预示着未来业绩的巨大增长潜力”。截止今年3月31日，公司实体网络已覆盖国内97个全部一、二线及主要旅游城市，直营服务网点总数达到815个。

在自行调整及降价的战略阶段，神州租车依然能保持议价能力，碾压竞争对手，小白有些感叹第二梯队的租车企业难道都破产了吗？

3亿真金白银的回购不开玩笑

2014年9月登陆港股的神州租车，经历了资本市场的起起伏伏。

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摒弃了市场的热炒，神州租车对自己似乎更加有信心。

今年3月15日开始，神州租车开始了大规模的密集回购。截至4月13日，近一个月的时间，神州租车进行了12次回购，累计回购4188.7万股，花费3.06亿港元。

上一次神州租车大规模回购还是在去年六月，恰恰是公司进行业务调整之初。近期回购潮再起，或许是印证了其业务自行调整的阶段性成功，公司坚定的看好自身成长性及下一阶段的发展。

另一方面，神州租车平均值在10倍上下的PE水平，与国际租车巨头相比确实还处在估值低位。彭博市场预测2017年及2018年神州租车净利分别同比增长11%和16%，每股盈利分别为人民币0.38和0.44元，（对应港币分别为0.43元和 0.49元），由于行业和公司增长性良好，公司2016-2019年每股盈利复合增长率为 13.4%。

预测可以有千万种，分析可以有百千回。喜忧参半的一季报背后，你是否读出了利空出尽的投资机会？行业的发展空间、公司的成长潜力，或许，神州租车想要的更多。

（完）