中国4月新增贷款1.1万亿远超预期，M2同比增速创九个月新低。专家们观察数据发现，1、资金开始流向实体经济了，2、近期监管导致资金从表外向表内流了，3、贷款超预期、社融符合预期、m2低于预期，4、去杠杆的过程会带来货币乘数的下降，监管不会松，货币政策来托底。

交通银行金融研究中心高级研究员 陈冀：

4月新增贷款环比增加超出市场预期，很大程度上由于实体经济融资需求超预期和居民户对于楼市的非投资需求仍超预期。地方债务置换虽已启动，但就4月发行规模而言对于当月信贷的下沉效应有限。居民户新增贷款依然较高，楼市严控的政策背景下，未来也难以持续。企业中长期贷款规模保持5,000亿以上的月增量，与当前基建投资增速保持相一致。此外，票融持续减少，信托贷款大幅增加，以及企业债与股权融资的减少，也在进一步验证当前市场利率上移后，近期实体经济融资需求一部分由直接融资向间接融资转移。

南京证券固定收益分析师 杨浩：

数据还是体现了表外向表内的转移，新增贷款同比还是比较多的。M2增速又低了，但目前具体到对经济的贡献来说，M2也不是完全能衡量的，你看社融就知道了，社融增速一直不低。监管这块倒也不至于对信贷造成太大影响，因为这些是到实体经济去的，有需求的话银行还是会做的，但对银行的投向应该会有影响。货币政策来看，还是会受到美联储的影响，今年的特点就是财政政策唱主角，所以货币政策稳健中性的大基调不会变。

中航信托宏观策略分析师 刘长江：

从数据整体看，新增贷款还不错，有点超预期。因为经济基本面走势比较强，货币量M2差一点，因为监管在加强，商业银行都在调整资产负债表，加强对企业的信贷，但金融系统之间的业务往来应该在收缩，所以导致贷款好但是M2比较差。信贷数据结构看，无论是住户部门，还是非金融企业，基本全是中长期贷款，所以未来经济走势没必要悲观，4月份PMI有点低，PPI向下，都不应过分担心，基本面不会差，不存在大幅下滑的可能。政策方面来看，短期政策监管估计会先缓和一些，以便稳定市场，但是去杠杆的方向不会改变，基本维持一季度的货币政策稳健中性基调不变，资金维持紧平衡的判断。

申万宏源证券固定收益分析师 孟祥娟：

新增贷款逊于市场最乐观的预期，与我们的预测还算接近。不过M2比市场预期的明显偏低。近月金融监管加强，去杠杆的过程会带来货币乘数的下降，如果基础货币没有对冲，M2会回落的比较快。新增社融规模的高点去年11月已现，预计后期伴随监管政策落地还会继续下行；如果禁止资管产品多重嵌套，非标还会进一步下降，社融增速也会往下走，对经济影响还是偏负面的。

德国商业银行中国首席经济学家 周浩：

社融增速还是太快了，信贷增加也挺多的，M2增速偏慢，这个组合还是挺让人担心的，贷款的需求如果压缩不了，那么市场流动性偏紧就会持续。新增贷款结构中居民户和企业的中长贷基本各占半壁江山，随着债券融资成本持续上升，贷款对企业来说可能更为合算了。货币政策近期还是不会有太大变化，继续中性，但监管可能会更紧，货币政策可能更多承担托底的作用，就像今天的MLF，虽然大量但还是难让市场安心。

国务院发展研究中心金融研究所 王洋：

4月金融数据看上去都不错，信贷超预期可能和监管表外回表有关，货币供给有所减速，不过幅度尚可。政策方面，一是看6月FED议息结果，如果美国加息，中国央行在公开市场逆回购利率等调整上也会随行就市跟进。总的来说，大基调暂时不会变，但未来会根据经济情况逐步微调。后续货币政策大的方向还是看经济、通胀。如果都往下走就放松更多一些，比如说如果有需要，可以先从放松流动性或逆回购等政策性利率上开始。

附上最新出炉的信贷和融资数据：

5月12日，央行发布数据，中国4月M2货币供应同比增10.5%，预期10.8%，前值10.6%。

中国4月M1货币供应同比18.5%，预期17.3%，前值18.8%。

中国4月M0货币供应同比6.2%，预期6.8%，前值6.1%。

中国4月新增人民币贷款11000亿元，预期8150亿元，前值10200亿元。

中国4月社会融资规模13900亿元，预期11500亿元，前值由21200亿元修正为21189亿元。

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