历史大顶，通常会出现两个头部，连续上涨后的突然一根大阴线，如果有基本面原因，特别是之前行情的驱动力量，就要特别注意，往往不会马上结束，会有反抽，在反抽期间一定要降低仓位，第二根大阴线一定要离场。

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趋势走坏，不要抄底。2015年6月股灾，有很多机会逃，但一直有人抄底；股价从100到50再到10，抄底者的亏损80%，比持有者少不了多少。

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凌鹏有过经验教训，2014.1.8—2015.2.10，任职东吴进取策略基金经理期间，收益为18.9%，市场排名为89/128。

1.2—2.25：错过“春季躁动”，春季躁动，延续2013年的风格，创业板大涨，但抱了一堆的“白马价值”；

2.26—7.24：奋力追赶，把握住结构性机会，海西、畜禽等概念股逆势上涨；

7.25—11.14：偏执于固有框架，背离了“证伪”的框架，偏执于经济基本面和信贷等数据，在市场蓄势上涨的阶段，保持低仓位；

11.15—2.10：过早放弃，未能把握住最后两个月的行情。最后两个月“风格切换”，全年的行业涨跌幅排名发生了巨大的变化。

而负责绝对收益产品睿众15号，凌鹏得以修正过去一年的错误。

2015.8.15—2016.5.23： 睿众15号， -8.1%，跑赢同期上证和创业板指数21%和16%。

8.15—9.2：出于汇率问题的敏感，在产品成立之初，没有仓促建仓，完全躲过股灾2.0，一开始就建立了巨大的相对优势。

9.3—9.30：磨底过程消耗太大。股灾2.0之后，预判创业板会有一波巨大的反弹，开始布局参与，但指数横盘窄幅波动了33个交易日，由于机械的止损，净值损耗了近5%。

10.8—12.30：抓住反弹，但仓位过低。创业板果然出现大幅反弹，但由于之前损耗过大，无法大幅提高仓位，所以只能用30%左右的仓位参与，抓住了前面的BETA和后面的ALPHA，但净值只涨了 10%左右。

1.4—5.23：逃离火场，却又返回。12月28日发现不对劲，将仓位从90%降到5%，成功躲过年初的两次熔断；1/8赌熔断取消，在两次熔断后加仓30%强势股，后续一周强势股补跌，损失惨重。

从2015年以来，绝对收益的波动性明显低于相对收益，但净值表现也不如相对收益。

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股灾1.0，大部分绝对收益低位止损，而相对收益可以选择“死扛”；7/8市场逆转，后续三天全线涨停，但绝对收益无法参与，相对收益全程享受。

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2016年3月以来的反弹，也是如此， 3.17—3.21三天的反弹占所有反弹一半以上。

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行业比较要和大势判断有效结合，大势判断的根本不在于多空和点位判断，而在于未来一段时间（ 3—6个月为宜）市场特征的表述，市场交易的核心焦点是什么？一旦市场特征确定，行业比较小组就要据此去寻找最符合此种特征的行业，这类行业大概率会表现不错。这种行业比较方法的逻辑基础在于“现在所有的价格、估值、利润已反应既有信息，很难据此推出哪些行业比较好；未来价格和估值的波动来自新的变化，而变化最显著的部分应该符合未来的主要交易特征，所以未来的交易特征是大势判断和行业选择的根本”。

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基于此，摸索出投资的十条军规。