摘要:1.连接器市场总体增量平缓，技术迭代导致行业存在脉冲现象，需要防范风险。2.如果消费电子行业非要选个龙头的话，个人认为信维通信更加合适，理由在文章末尾总结。

一、连接器市场

2015-2016年全球主要国家和地区的连接器市场（亿美元）：

根据连接器权威研究机构BISHOP ASSOCIATES 提供的数据，1980年全球连接器的市场规模是85亿美元，2010年达到了450亿美元，复合增长率为5.71%。近些年增速逐渐放缓，2016年全球连接器市场规模为541.64亿美元，较2015年增长4.1%。据BISHOP ASSOCIATES预测，2017年全球连接器市场空间将达到569.51亿美元，同比增长5.15%。

汽车连接器是最大的连接器细分市场，据BISHOP ASSOCIATES数据，2016年全球汽车连接器销售127.60亿美元，占据了约23%的市场份额。其次是通讯和3C，分别占据了21%、15%的份额。

连接器市场结构：

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立讯在汽车领域的布局主要为汽车线束及汽车结构件，汽车线束包括发动机线束、汽车电子线束、底盘线束等；结构件包括门锁壳体、ETC连接器、雨刮器部件等。随着汽车自动化程度提高，以及纯电动车的发展，汽车领域对电子部件的需求越来越大，对产品可靠性要求也会越来越高，目前多数市场已被少数几家国外大厂消化，市场集中度很高。连接器市场整体增速偏低，立讯精密主要看点在汽车连接器和TYPE C接口替代带来的价值量上升。

(1)汽车连接器市场规模测算:

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汽车连接器市场未来两年将维持10%左右的增速。

(2) Type C接口

随着智能手机性能不断提高，受限于电池技术进展甚微，快速充电技术成为各大手机厂商追逐的对象。 Type C支持正反面插入，传输速度快且可向下兼容，匹配快充技术，从三星、华为、魅族、联想在部分机型上的应用可见，Type C的推广正加速，我们认为Type C接口的渗透将呈现“正反馈机制”。立讯是Type C标准制定成员的唯一大陆公司，公司16年已募集6.5亿元从事Type C模组扩产项目，规划年产Type C连接器、连接线和转换器产品合计9.9亿件，项目投资IRR（税后）为35.79%。此外，我们认为，Type C渗透将伴随转接器（Dongle）市场的阶段性兴盛，为公司传统连接器业务创造可观增量。

连接器行业小结：连接器行业整体相对成熟，以数量计算行业增速稳定在5%左右，新技术TYPE C对老技术的替代对公司的替代主要体现在单位产品价值量的上升，以价格计算的行业价值总量增长呈现脉冲特点，不可持续。

(1) 无线充电模组

无线充电产业链：

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无线充电模组的价值链中，方案设计占比最高，芯片设计其次，然后是物料包括线圈和磁性材料，最后是模组制造。

手机无线充电模组市场空间测算：

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无线充电市场开始步入快速增长期。三星目前主要无线充电机型为S 系列和Note 系列，S7 销量5500 万台，Note 7 遭遇滑铁卢，未来更多机型会运用无线充电。苹果今年三款新机型均有无线充电功能。其中三星整个三合一模组约5美元，但集成了较多其他功能，公司主要出无线充电接收端部分。无线充电模组的市场空间将从2016 年的2.3 亿美元的规模增长到2019 年的26.7 亿美元，增长了10 倍以上。

二、 公司研究

（1）发展历程

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（2）业务构成

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公司最大的两块业务消费性电子（占比50%）和电脑互联产品及精密组件（占比33%）所处市场相对成熟（电脑USB接口、手机接口等受电脑手机市场增量较小影响），这两块业务毛利率稳定小幅下降，通讯互联产品及精密组件（主要为天线及围绕天线的射频器件，主要竞争对手为信维通信）毛利稳定小幅下降且与信维通信差距较大。主要看点在汽车互联产品及精密组件，随着新能源汽车产能的释放毛利率维持稳定小幅上升。

（3） 财务状况

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公司近五年营收增速稳定在30%以上，由于主营业务连接器行业存在上述的总体增量较小产品迭代带来的脉冲式特点，公司净利润率也出现了脉冲式特点，导致净利润率增速的起伏较营收增速更大，这是值得提防的风险点。

(4) 近5年动态PE和动态PB情况

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目前动态PE和动态PB总体都处于近五年中位数水平。

三、总结

总体来看如果消费电子产业链非要选个龙头的话，信维通信比立讯精密更合适，主要原因有：1.连接器市场受电脑和手机普及率高的影响整体增量较小，而天线市场受5G爆发的影响能够维持中高速增长；2.连接器市场竞争更加激烈，天线市场基本信维通信一家独大，这个从二者的毛利率可以反映出来。