中国为财富管理机构提供了独特的舞台，一方面，这个市场已经拥有除美国外全球最大的存量财富市场，也拥有全球第二多的超高净值人士群体，提供了广阔的潜在客户；另一方面，这一市场的增长潜力仍然居于全球前列。

2018年中国私人财富的增长速度显著放缓，特别是最高端的超高净值人群，财富增长速度在金融危机后第一次低于平均水平，背后房地产市场价格涨幅的放缓和资本市场的不景气是核心原因。

我们认为，除周期性波动原因外，结构性变革正在彻底颠覆中国财富管理行业。随着中国经济结构转型的持续推进和金融市场制度改革的深化，传统的创富模式正在成为过去式，2018年可以看做是中国创富新时代的“元年”。

来源 | 公众号：私人财富管理师PWM

在相长的时间内，房地产成为中国最重要的“造富机器”，但我们认为，中国的政策制定者正在表现出前所未有的坚定态度，以摆脱中国经济对于房地产市场的高度依赖，而中国城镇化速度最快的阶段也已经告一段落，预计房价持续上涨的信仰将逐步打破。

随着中国政府持续推进资本市场的相关改革措施，推动直接融资在社会融资结构中的提升已经成为中国高层的共识。预计中国资本市场的新陈代谢机制将逐步建立起来，经营不善的企业将被市场淘汰，上市企业壳价值也将不复存在，未来上市的资本红利将成为优质企业的专属。

但我们认为，财富管理市场新的机遇也正在酝酿，能够抓住这些新机遇的财富管理机构，才能更好地赢得先机。

中国的创业企业家们正在面临着企业传承的烦恼，但对于这些企业家而言，在面临家族传承时，需求呈现出明显的多层次和立体化。实现这些私营企业家财富的保值增值，最好的方式就是通过培养好的接班人，建立完善公司治理结构，在战略上为新的领导出谋划策，从而为企业实现顺利接班之后的二次启航起到保驾护航的作用。

除了传统超高净值客户在财富传承和企业传承方面的需求，我们认为随着中国产业结构的变革和商业模式的日趋成熟，一大批“新富”阶层有望顺应而生：

一方面，随着产业变革和升级，更多代表新兴经济的产业，将有望诞生越来越多的富豪，他们通常拥有更高的风险偏好、更青睐高风险投资、将更多精力放在财富创造上、也更加重视金融科技的运用。

另一方面，随着民营企业公司治理结构的不断完善和中国国有企业改革的持续推进，预计将有更多的企业中高层管理人员凭借股权和期权等激励计划，跻身富豪阶层。他们整体风险偏好稍低、更加注重风险控制和波动、对于流动性管理要求更高、也更加依赖专业财富管理机构的投资建议。

全球第二大高净值人群市场

根据瑞士信贷发布的2018年全球财富报告，中国净金融资产在百万美金以上的高净值人士数量已经先后在2011年超越了英国，2012年超越了德国和法国，2013年超越了日本，进而成为全球拥有百万美金以上富豪人数第二多的经济体，仅次于美国。

图表1：中国百万美金以上高净值人士数量已经先后超越英国、德国、法国和日本

资料来源：《2018年全球财富报告》，瑞士信贷

高净值人群数量的快速增长背后是私人财富的快速累积，而经济增长是背后的基石，事实上，根据世界银行数据，中国以美元计价的GDP已经先后在2003年超越法国、2006年超越英国、2007年超越德国、2010年超越日本，目前贡献了全球超过15%的经济生产总值，仅次于美国。全球经济总量的结构与这些经济体贡献的高净值人士数量的排序高度一致。

图表2：中国在全球经济中的贡献已经先后超越法国、英国、德国和日本

资料来源：世界银行

虽然排序高度一致，但从高净值人士的分布看，中国仍然具备较大的“追落后”空间。全球拥有百万美金以上净金融资产的富豪中41.2%来自美国，几乎占据了半壁江山，中国虽然排名第二，也只拥有8.3%的富豪群体。从绝对人数上看，美国是中国的5x左右。

图表3：中国拥有全球8.3%的高净值人士

资料来源：《2018年全球财富报告》，瑞士信贷

虽然伴随着经济进入“新常态”，中国经济增长的节奏有所放缓，但在全球主要经济体中仍然居于前列，根据OECD预测，未来两年中国实际GDP增速仍将维持在6.2%和6.0%，主要经济体中仅低于印度。

图表4：中国经济增长速度仍将居于全球主要经济体前列

资料来源：CEIC

因此我们认为，尽管已经拥有如此庞大的高净值人群，但由于中国经济增长的速度仍然显著快于全球主要经济体，瑞士信贷预计中国的富豪人群未来仍将在如此庞大的基数上实现高增长，未来5年的年均复合增速能够维持着在10.2%，也是目前财富管理前十大市场中唯一能够实现双位数增长的，美国与中国的高净值人数之比也将从当前的5x降低到2023年的3.63x。

图表5：中国高净值人数未来5年仍将维持在10.2%的年均复合增速

资料来源：《2018年全球财富报告》，瑞士信贷

整体上看，中国市场为全球的财富管理机构提供了一个独特的舞台，一方面，这里拥有除美国外最大的存量财富市场，拥有最广阔的潜在客户群体；另一方面，这一市场的增长速度仍然显著高。更加重要的是，中国政府正在以前所未有的速度开放自身的金融市场，中国总理李克强于2019年7月2日在大连夏季达沃斯论坛宣布，中国将在2020年内取消证券、期货及寿险公司的外资股比限制，而在此前6月商务部更新的《外商投资准入与特别管理措施（负面清单）》中，这一持股比例限制取消的时间点是2021年。在仅仅一个月后，中国政府就将这一金融市场开放的进程缩短了一年。

海外的财富管理机构已经在中国市场深耕多年，随着市场准入门槛的进一步降低，这些全球财富管理巨头纷纷表示出对中国市场的强烈兴趣。过去中国公募基金行业向海外资管机构有条件开放，外资必须通过成立合资公司的形式进入公募基金行业，随着市场开放格局的深入，这一格局正在被打破，2019年6月6日，中国证监会核准摩根士丹利华鑫基金的股权转让，摩根士丹利国际控股公司持股44%，晋升为第一大股东，也成为首家外资相对控股公募基金。海外资管巨头同样在私募基金市场加快布局，同样截止到2019年7月2日，已经有21家外资私募基金在中国证券投资基金业协会完成了备案。中国独有的市场空间广阔、成长潜力巨大的财富管理市场持续吸引着全球投资者的目光。

私人财富增长放缓？

虽然从经济总量的增长速度看，中国私人财富整体仍将有较大的增长空间，但从2016-2018年的最新数据看，整体私人财富的增长似乎遇到了一些颠簸。根据中国招商银行和贝恩资本联合发布的《中国私人财富报告》，2016-2018年中国个人可投资资产年均复合增速为7.3%，这也是2008年以来增长速度第一次降低到双位数以下，在此之前中国的居民可投资资产已经以20%左右的惊人速度持续了多年高增长。