两市低开震荡，沪指盘中上蹿下跳，午后一度跳水跌幅1%再，尾盘在保险、券商以及铁路基建等权重板块拉抬下企稳回升，全天上涨近1%再度站上2900，创业板指低开低走，盘中一度大跌近3%失守20天均线，尾盘虽有所回收，但全天仍以绿盘报收，疲软态势明显。

　　市场的回踩、折腾，应该来说是有预期的，前面我们也反复提及过，虽说周三两市收盘算不上难看，然指数盘中的反复折腾，个股分化加剧，意味着市场参与者的心态正在发生微妙变化，市场的变数在增大。增大的理由，一方面是经过前面三周的反弹，前期市场技术超跌的状态已基本修复，市场也回到了1月下旬平台中轴所在的2900点附近，近期的获利盘以及上方的套牢盘都比较多，资金有获利出局或者解套跑路的动能，上方的压力开始显现。另一方面，随着两会即将召开，美联储议息临近，前期支撑市场反弹的乐观预期即将步入检验期，两会期间会不会有超预期的政策出台，美联储3月份会不会加息，都将直接左右后期走向，在形势未明朗前，部分资金的提前跑路，势必会加大市场的变数。

　　当然，变数增大，未必就意味着市场会立马跌。事实上，到目前为止，沪指虽然连续两日盘中下跌，但也只是回补了周一的跳空缺口2872-2880附近，蓝筹股的轮番拉抬，沪指连10日均线、20日均线都没有碰过，整体的强势还是比较明显;创业板指方面，虽然上周后半段以来就出现滞涨迹象，但整体的回调空间亦相当有限，目前指数依然在头肩底颈线位附近，后期突破颈线位的可能依然不能排除。因此，指数虽说动荡，但在沪指20日均线失守前，很难说反弹就已经终结，乐观情况下，震荡之后，市场依然不排除有向上拓展空间的潜力。

　　不过，需要提醒的是，就算后期市场仍有冲高，我们觉得，市场的特征也会发生显著变化。2638至2900点附近，我们的理解是反弹初期，这个阶段的反弹是普涨式的，是情绪修复性的反弹，而2900点附近开始的第二阶段行情，才是真正的“吃饭”行情，然要赚钱，这个阶段可能并不容易，意味市场大概率会分化，一些个股可能涨到天上去，而另一些股票可能是“和稀泥”，基本没戏，近几日供给侧改革、国企改革、虚拟现实等题材股轮番表演，其它多数个股下跌，其实已经很真实的反映了这么一种现实，投资者如果抓不到市场热点主题的话，很有可能是赚了指数不赚钱。

　　拉长来说，对本轮上涨的性质，我们依然定义为反弹，而非反转，基本反弹目标2900点上下，乐观目标3100点上下，目前说市场中期见底，慢牛开始，可能还为时尚早，经济的低迷，企业盈利下滑，市场扩容，注册制提速，人民币汇率年内看贬值，悬顶的股权质押爆仓、基金清盘等风险依然是制约市场上行的不利因素。2016年，我们认为市场出现“业绩牛”或者“大水牛”的概率都不大，至于“改革牛”，现在也只能是边走边看，在明确信号出现前，还是秉持波段思维，时刻多一份谨慎为好。