一、联化科技：工业业务驱动一季度业绩增长

　　事项：公司公告2015年一季报，实现收入8.97亿元，同比增长5.88%，归属上市公司股东净利润1.51亿元，同比增长25.57%，每股收益0.18元，业绩基本符合预期。公司预计2015年上半年利润增速为20~40%。

　　工业业务稳健增长，综合毛利率提升显著：工业业务增长是公司2015年一季度业绩增长主要原因。公司业务可分为包括定制中间体和自产自销产品在内的工业业务和贸易业务，尽管2015年一季度公司收入仅增长5.88%，但利润贡献较大的工业业务收入增长23.06%，而毛利率水平低的贸易业务收入(通常毛利率低于2%)我们预计则同比减少。由于贸易收入占比降低，且工业业务毛利率基本稳定，2015年一季度公司综合毛利率提升显著，达到36.09%，同比提升4.52个百分点。期间费用中公司2015年一季度销售和财务费用与去年同期基本持平，管理费用因盐城联化前期投入及工资费用提高增加3000万元，对净利润有一定负面影响。

　　二、茂化实华：公司业务转型进行时

　  2014 年公司盈利大幅增加。公司2014 年全年实现收入40.15 亿元，同比增长23.74%，归属于上市公司股东的净利润7239 万元，同比增长49.95%，EPS0.14 元。而前三季度，公司实现归属上市公司股东的净利润7248.84 万元，四季度业绩下滑的原因主要是油价的下跌给库存带来较大的损失。

　　MTBE 将受益于油品升级。 MTBE 的性价比较高，通过添加MTBE提高辛烷值成为提高我国汽油标准最经济的手段。2013 年平均添加量增长至6.56%。2013 年我国汽油产量接近1 亿吨，这意味着MTBE的添加比例每提高1 个百分点，将带动MTBE 的需求增加接近100万吨，因此油品质量升级带动的对MTBE 的需求将是相当可观的。

　　磁悬浮鼓风机吹开公司业务转型大幕。公司通过与天津飞旋、宝鼎重工三方共同设立天津飞旋风机科技有限公司，主要业务为研发制造高速高效一体化风机设备、组装生产、调试并销售磁悬浮电机。按照公司披露的信息，目标公司的磁悬浮鼓风机项目预计投资约48639 万元，其中建设投资10170 万元，分两期投资。项目建成后，2015 年力争实现200 台/套，实现销售收入1.5 亿元，预计到2019 年实现销售收入15 亿元，并争取成为磁悬浮鼓风机领域甚至磁悬浮技术的应用领域的领军企业。磁悬浮鼓风机拉开了公司业务转型的序幕。

　　三、永高股份：订单释放致业绩增速改善，Q4高增长有望延续

　　公司公布14 年报：营收33.3 亿，同增14%，归属净利润2.25 亿，同降7%，折EPS0.52 元；Q4 营收10.2 亿，同增23.7%，归属净利666 万，同增57%；利润分配预案：10 派现金红利1 元(含税)，送红股3 股(含税)，资本公积金10 转增7 股；

　　五水共治带来量增致营收增长，费率折旧摊销制约业绩提升。得益于浙江省五水共治工程带来的市政管道的量增，公司全年销售塑料管道与型材32.2 万吨，同增12.6%，实现营业收入33.26 亿，同增14%。毛利率25.07%，比上年同期降低0.3%，原油价格下跌致原材料成本下降因采购时滞尚未释放到位。期间费用方面，公司加大在广告及相关市场拓展等的销售费用支出，整体费率在此影响下提升近1%，叠加资产减值损失大幅提高至0.24亿，最终致归属净利仅实现2.25 亿元，同降7.4%

　　订单释放致Q4 业绩实现超高增速。Q4 营收10.3 亿元，同增24.3%，环增20%，主要是公司夺得的五水共治订单开始释放，预计当季实现约1.5亿，量上的释放摊销折旧，带动Q4 毛利率较Q3 提升1.5 个百分点至26%，尽管销售和财务费用率有所提升，最终还是实现了归属净利66%的增长。

　　1 季度公司将受益原材料成本下跌+产能利用率提升。我们考虑原材料成本占生产比例70%，综合成本降幅13%下，毛利率有望提升至35%。虽然公司PVC 在1 季度进行的折价5-10%促销活动，产品总体均价预计降约5%，但因成本降幅更甚毛利率估计仍将维持在31.5%的水平。考量降价后带来的产品放量、五水共治每年3~5 亿元规模，毛利率20%的锁价订单、水处理环保概念管廊概念海绵城市概念逐步落地的局势，我们认为盈利能力将得提升，而产能利用率的回升无疑将加强这一点。

　　考虑公司未来可能的外延预期，对应现在PE 看安全边际强，继续强烈推荐。