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股灾到金融风险仅三个台阶。
(2015-07-05 18:46:57)
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杂谈 |
股灾到金融风险仅三个台阶。
台阶一：如不干预，去杠杆的自发调整远未见
底。
场内融资套牢盘 4000 亿，场外 1000-2000 亿，持续下跌杠杆资金将继续踩踏；根据历史经验，中级调整尾声成交量萎缩三分之二，本轮仅减少
40%； ，连续暴跌后投资者预期悲观，已经由被动去杠杆走向主动去杠杆， 市
场过度恐慌将引发更大幅度的下跌。 台阶二： 如继续下跌，会引发公募赎回
潮的再次杀跌。本轮下跌中普通投资者普遍预期 4000 点附近是政策底，而
且 3940 点正好是技术上的牛熊半年线，如果跌穿就有可能击垮投资者信心。
届时，下跌动力就不仅仅来自于杠杆资金，可能引发机构与散户竞相离场，
从而引发进一步的杀跌。台阶三：股市持续下跌，有引发金融风险的隐患。
股市持续下跌，将会对券商、银行、信托等金融机构资产质量产生重大影响。
目前各类金融机构与股市相关的金融资产 包括：券商是两融 股权质押、银
行是结构化产品 股权质押 两融收益权、信托是结构化产品 股权质押，合
计资产总规模 5 万亿以上，如果放任市场下跌，将有可能引发系统性金融风
险。
不能承受之重，保卫战没有退路。 面临金融风险时，政府救市是国际惯例。
李克强总理表态反映了政府的救市决心，监管机构也先后推出一系列救市政
策。 我们建议还应从以下几个角度出台相应政策，维护股市长期健康发展，
防止系统性风险爆发：①正面引导市场预期，国务院表态维持金融稳定的决
心和重要性，强化一行三会统筹监管。②建议设立金融市场稳定基金，首批
5000 亿用 于购买 ETF 来稳定指数，并做多期指，引导市场预期。③降低印
花税税率，提振市场情绪。④禁止期指裸卖空，或提高裸卖空期指的保证金
比例。⑤汇金增持，国有企业大股东增持或回购提振市场信心。
怀揣希望，如果维稳成功，后续仍有震荡期。 我们仍对市场稳健发展抱有信
心。但经过本轮暴跌，投资者风险偏好已严重受挫，情绪恢复尚需一系列政
策刺激和时间来进行抚慰，维稳之后，市场大概率将进入震荡筑底过程。参
考 07 年 530 经验，暴跌后市场风格明显向绩优股倾斜，本轮调整后将迎来
7、 8 月中报密集披露期，业绩确定性有望成为下一阶段市场聚焦核心。 下一
步震荡期优化结构，借助中报，保留去伪存真的成长股，及稳定增长类股票。
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