设想你刚从大学毕业(当然.拥有经济学学位),并且决定开办一家企业——一家经济预测企业在出售你的预测结果赚钱之前,你必须为建立你的企业支付相当一笔费用你必须购买进行预测所用的电脑,你还要购买桌子椅子和档案柜来布置你的新办公室。这里的每一样东西都是你的企业将用来生产并出售劳务的一种资本

你如何得到投资于这些资本品的资金呢?

也许你可以用自己过去的储蓄来为这些资本品付款但更可能的情况是,像大多数企业家一样,你并没有足够的钱来开办自己的企业因此,你必须从其他渠道得到你所需要的钱有几种方法可以为这些资本投资筹资你可以向银行朋友或亲戚借钱在这种情况下,你要承诺在以后某天不仅要还钱,还要为使用这笔钱丽支付利息此外,你也可以说服某人向你提供企业所需要的钱,以换取未来有利润时可以分享的权利,无论利润可能有多少

在这两种情况下,你对电脑和办公设备的投资是用别人的储蓄来筹资金融体系(financial system)由帮助将个人的储蓄与另一个人的投资相匹配的机构组成储蓄和投资是长期经济增长的关键因素:当一国把其相当大部分的GDP储蓄起来时,就有更多的资源用于资本投资,而且较高的资本提高了一国的生产率和生活水平

然而,前面并没有解释经济是如何协调储蓄与投资的在任何时候,总有一些人想为未来考虑而把一些收入储蓄起来,也有另一些人想借钱来为新的成长中的企业的投资筹资是什么使这两部分人走到一起呢?是什么保证了那些想储蓄的人的资金供给与那些想投资的人的资金需求平衡呢?

本文将考察金融体系如何运行？

第一,讨论经济中组成金融体系的各种机构;

第二,讨论金融体系和一些关键宏观经济变量之间的关系,尤其是储蓄和投资之间的关系;

第三,建立一个金融市场上的资金供求模型,在这个模型中利率是调整供求平衡的价格,这个模型说明了各种政府政策如何影响利率,从而影响社会对稀缺资源的配置。

在最广义的层次上,金融体系使经济中的稀缺资源从储蓄者(支出小于收入的人)流动到借款者(支出大于收入的人)手中储蓄者出于各种考虑而储蓄——为了数年后送孩子上大学或者几十年后退休时生活得更舒适同样,借款者出于各种考虑而借钱——购买一所住房或者开办用以谋生的企业

储蓄者向金融体系提供他们的货币时,预期在以后的某一天能收回这笔有利息的储蓄借款者向金融体系贷款时也知道要在以后的某一天偿还这笔钱和利息金融体系由帮助协调储蓄者与借款者的各种金融机构组成作为分析使金融体系运行的经济力量的前提,我们讨论最重要的金融机构金融机构可以分为两种类型——金融市场和金融中介机构我们分别考虑每一种类型

（一）金融市场

金融市场(financial markets)是想储蓄的人可以借以直接向想借款的人提供资金的机构我们经济中两种最重要的金融市场是债券市场和股票市场

债券市场

当巨型电脑芯片生产商英特尔公司想借款来为建立一个新工厂筹资时,它可以通过发行债券的方式直接向公众借款债券(bond)是规定借款人对债券持有人负有债务责任的证明简单地说,债券就是借据(IOU),它规定了贷款偿还的时间,称为到期日,以及在贷款到期之前定期支付的利息的比率债券的购买者将钱交给英特尔公司,换取了英特尔公司关于债券利息和最后偿还借款量(称为本金)的承诺购买者可以持有债券至到期日,也可以在到期日之前把债券卖给其他人

在美国经济中有几百万种表面上不同的债券当大公司联邦政府或州政府与地方政府需要为购买新工厂新式喷气式战斗机或新学校筹资时,它们通常发行债券如果你阅读《华尔街日报》或当地报纸的经济版,你将发现报纸仁列出了所发行的一些最重要债券的价格和利率

这些债券由于三个重要特点而不同：

第一个特点是债券的期限——债券到期之前的时间长度

一些债券是短期的,也许只有几个月,而另一些债券的期限则长达30年(英国政府甚至发行永不到期的债券,称为永久债券这种债券永远支付利息,但从不偿还本金)债券的利率部分取决于它的期限长期债券的风险比短期债券大,因为长期债券持有人要等较长时间才能收回本金如果长期债券持有人在到期日之前需要钱,他只能把债券卖给其他人,也许还要以低价出卖,此外别无选择为了补偿这种风险,长期债券支付的利率通常高于短期债券

第二个重要特点是它的信用风险——借款人不能支付某些利息或本金的可能性

这种不能支付称为拖欠。借款人可以通过宣布破产来拖欠他们的贷款,有时他们也确实会这样做当债券购买者觉察到拖欠的可能性很高时,他们就需要高利率来补偿这种风险由于一般认为美国政府有安全的信用风险,所以政府债券倾向于支付低利率与此相反,财务状况不稳定的公司通过发行垃圾债券来筹集资金,这种债券支付极高的利率债券购买者可以通过各种私人机构(如标准普尔公司)的核查来判断信用风险,这些机构可以评定不同债券的信用风险

第三个重要特点是它的税收待遇——税法对待债券所赚到的利息的方式

大多数债券的利息是应纳税收入,因此债券所有者必须将一部分利息用于交纳所得税与此相反,当州政府和地方政府发行市政债券时,这种债券的所有者不用为利息收入支付联邦所得税由于这种税收利益,州政府和地方政府发行的债券支付的利率低于公司或联邦政府发行的债券

股票市场

英特尔公司为建立一个新的半导体工厂而筹资的另一种方法是出售公司的股票股票(stock)代表企业的所有权,所以,也代表对企业所获得利润的索取权例如,如果英特尔公司出售的股票总计为一百万股,那么每股股票就代表该公司百万分之一的所有权

出售股票来筹资称为股本筹资,而出售债券筹资称为债务筹资虽然公司既可以用股本筹资的方式也可以用债务筹资的方式为新投资筹资,但股票与债券的差别是很大的英特尔公司股票的所有者是英特尔公司的部分所有者,而英特尔公司债券的所有者是英特尔公司的债权人如果英特尔公司的利润极为丰厚,股票持有者就享有这种利润的利益,而债券持有者只得到其债券的利息如果英特尔公司陷入财务困境,在股票持有者得到补偿之前,先要支付债券持有者应得的部分

与债券相比,股票既给持有者提供了高风险,又提供了潜在的高收益在公司通过向公众出售股份而发行了股票之后,股票持有者可以在有组织的股票市场上交易这些股票在这些交易中,当股票易手时,公司本身没有得到一分钱美国经济中最重要的证券交易所是纽约证券交易所美国证券交易所和纳斯达克(NASDAQ)(全国证券交易商协会自动报价系统)

世界上大多数国家都有自己的证券交易所,本国公司在这些交易所买卖股票股票市场上股票交易的价格是由这些公司股票的供求状况决定的由于股票代表公司所有权,所以股票的需求(以及其价格)反映了人们对公司未来赢利性的预期当人们对一个公司的未来乐观时,他们就增加了对其股票的需求,从而使股票的价格上升;相反,当人们预期一个公司赢利很少,甚至会亏损时,其股票价格就会下降

各种股票指数可以用于监测整体股票价格水平股票指数是计算出来的一组股票价格的平均数最著名的股票指数是道·琼斯工业平均指数,它从1896年开始定期地被计算它现在是根据美国最主要的30家公司,如通用汽车公司通用电气公司微软公司可口可乐公司美国电话电报公司(AT&T)及IBM公司的股票价格来计算的另一种知名的股票指数是标准普尔500指数,它根据500家主要公司的股票价格计算由于股票价格反映了预期的赢利性,所以这些股票指数作为未来经济状况的可能指标而备受关注

（二）金融中介机构

金融中介机构(financial intermediaries)是储蓄者可以借以间接地向借款者提供资金的金融机构中介机构这个术语反映了这些机构在储蓄者与借款者之间的作用下面我们考虑两种最重要的金融中介结构——银行和共同基金

银行

如果一家小杂货店的老板想为扩大经营筹资,他也许会采取与英特尔公司完全不同的策略与英特尔不同,小杂货商会发现在债券和股票市场上筹资是很困难的大多数股票和债券购买者喜欢购买大的较熟悉的公司发行的股票和债券因此,小杂货商最有可能通过向本地银行贷款来为自己扩大经营筹资银行是人们最熟悉的金融中介机构银行的主要工作是从想储蓄的人那里吸收存款,并用这些存款向想借款的人发放贷款银行对存款人的存款支付利息,并对借款人的贷款收取略高一点的利息这两种利率的差额弥补了银行的成本,并给银行所有者带来一些利润

除了作为金融中介机构,银行在经济中还起着另外一个重要的作用:它们通过允许人们根据自己的存款开支票使物品与劳务的购买变得便利换句话说,银行帮助创造出一种人们可以借以作为交换媒介的特殊资产交换媒介是人们能方便地用来进行交易的东西银行提供交换媒介的作用使它不同于许多其他金融机构股票和债券也与银行存款一样,是一种可能的对人们过去储蓄积累的财富的价值储藏手段,但要使用这种财富并不像开支票那样容易便宜和迅速

共同基金

美国经济中日益重要的一个金融中介机构是共同基金共同基金(mutual fund)是一个向公众出售股份,并用收入来购买各种股票债券,或同时包含股票与债券的选择,即资产组合的机构共同基金的持股人接受与这种资产组合相关的所有风险与收益如果这种资产组合的价值上升,持股人就获益;如果这种资产组合的价值下降,持股人就蒙受损失共同基金的首要优点是,它们可以使钱并不多的人进行多元化投资

股票和债券的投资者经常听到这样的劝告:不要把你所有的鸡蛋放在一个篮子里由于任何一种股票或债券的价值与一个公司的前景相关,持有一种股票或债券的风险是极大的与此相反,那些持有多元化资产组合的人面临的风险要小一些,因为它们与每个公司都只有一点利害关系共同基金使这种多元化更容易实现一个只有几百美元的人可以购买共同基金的股份,并间接地变为几百家主要公司的部分所有者或债权人由于这种服务,经营共同基金的公司向股份持有者收取年费,通常为资产价值的0.5%-2.0%

共同基金公司所宣称的第二个优点是,共同基金使普通人获得专业资金管理者的技能大多数共同基金的管理者密切关注他们所购买股票的公司的发展与前景这些管理者购买他们认为有赢利前途的公司的股票,并售出前景不被看好的公司的股票据称,这种专业化管理会提高共同基金存款者从其储蓄中得到的收益

但是,金融经济学家往往怀疑这第二个优点在成千上万资金管理者密切关注每家公司的前景时,一家公司股票的价格通常很好地反映了该公司的真实价值因此,通过购买好股票并出售坏股票来做到“胜过市场”是很困难的

实际上,有一种被称为指数基金的共同基金,它按一个既定的股票指数购买所有股票,它的业绩平均而言比通过专业资金管理者进行积极交易的共同基金还要好一些对指数基金业绩好的解释是,它们通过极少买卖及不给专业资金管理者支付薪水而压低了成本

（三）总结

美国经济包括大量不同种类的金融机构除了债券市场股票市场银行和共同基金之外,还有养老基金信用社保险公司,甚至地方高利贷者这些机构在许多方面有所不同但是,在分析金融体系的宏观经济作用时,重要的是记住这些机构的相似性而不是差异性这些金融机构都服务于同一个目标——把储蓄者的资源送到借款者手中