中国动物保健品(0940)电话会议纪要-- 作者：榕树投资.黄俊

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时间：2015.01.09               执行董事：孙金国

孙总：

1)公司最近的基本面没有变化，一切正常，股价出现的波动主要还是市场的波动；

2）公司最近情况：化药产品主要包括粉剂和针剂，粉剂占比大，针对家禽（白羽鸡），历史平均以10-15%速度增长，进入低速增长期。

疫苗，分为强制疫苗（政府采购、市场苗）和非强制疫苗。目前，政府由于本身基数低，加上口蹄疫疫苗进入市场晚，保持高速增长。市场苗我们从2014年进入，价格是政府采购10倍以上，空间大，是未来公司亮点。最近参股辽宁益康，最终目的是控股益康，拿下禽流感疫苗。15年开始展开合作，首先是技术上结合。公司已经有禽流感悬浮培养工艺，改造益康的鸡胚培养工艺，使得产品质量大幅提升、毛利率有20%以上增加。辽宁益康现在销售额2亿。各种合作15年在谈判，希望能在15年完成。

与礼来合作，之前签署的3个协议，现在在逐步落实，对15、16年逐步贡献。

1、生物制品2014年下半年招标情况？

孙总：上半年招标26个省，下半年27个省，价格稳定，占有率高，上半年口蹄疫疫苗48%增长，下半年口蹄疫疫苗基本保持这个比例。15年现在有5个省进入招标，乐观看，保持40-50%增长。

2、市场苗下半年情况？遇到的困难？

孙总：14年开始团队建设，由70人到300多人的销售队伍。现在情况非常好，每个月都有销售人员下到市场去了解市场情况。随着市场逐步成熟，15年有比较好的效果。（注：之前预计14年1-1.5亿销售，15年翻倍）

  初期队伍建设可能费用较高，但销售费用率控制30%以内，整体费用率会有微增长，但不会太显著。

3、口蹄疫市场苗，我们跟金宇产品的差异？

孙总：

1）目标客户不同：金宇目标是大型养殖客户；公司目标客户是中小型养殖客户（50-500头种猪）

2）面对市场空间不同：大型养殖场占整体20%，而中间占50%，公司面对的市场更大；

3）在产品质量上，虽然都是悬浮培养，产品都不错，但公司产品在中检所几次盲检中，产品质量排名第一。（注：悬浮培养的具体工艺是不同的。公司的是无血清全悬浮培养，6级发酵；而金宇的是有血清后悬浮培养，就是前面是转瓶培养，到了最后才是悬浮培养）

4）现在很多公司的产品也在陆续进入市场，比如中康，大家首先会进入大型养殖客户，对金宇压力会比较大，而公司面对的中小养殖客户相对压力就小很多。

竞争压力：估计有300-400亿市场，客观起码有50-60亿市场，因此，现在大家份额都比较小，还有市场空间，直接竞争还比较小。

4、现在猪牛羊产量、价格的养殖比较低迷，会不会影响公司业绩？

孙总：这是养殖结构在发生变化，2012、2013年养殖增长比较快。总体上，现在养殖量没有一个大幅下降，虽然价格不是特别好，目前暂时没有太大影响。比如说，政府采购疫苗还保持一个增长态势，市场苗因为刚刚开发，目前养殖量缩减也没有太大影响。从14年来看，对业界没有太大影响。

5、最近有些省份有口蹄疫疫情，对公司有什么影响？

孙总：个别身份口蹄疫疫情，每年都有，只是政府不说，暂时影响不大。如果发生大面积爆发，国家就会加强口蹄疫免疫力度。加大采购量，提升口蹄疫质量标准。

6、市场苗团队建设？

孙总：我们现在是选择重点省份，摸索性销售。未来成熟，将会全国铺开。现在8个重点省份：广西、湖南、湖北、山东、福建、江西等。14年销售达到预期，具体数据不方面说，15年制定更高目标。人员在15年能增加一倍，覆盖更多省份。

7、与礼来合作进展？

孙总：整体情况进展顺利，按时间表进行。昨天美国礼来总部负债销售总裁来公司，对2015年发展做一个规划，包括销售我们口蹄疫、蓝耳疫苗。礼来收购诺华，整个合并在1月2日完成，以后就没有诺华。此外，诺华在中国有200多人销售队伍，销售产品比较少，主要是高端销售。我们主要谈论是在2015年如何有效利用诺华这个队伍，把我们产品也放到销售队伍里面。另一个话题是，我们销售礼来的酶制剂，10月份产品已经进入中国，11月开始调研销售，今年全面铺开，战略如何有效结合。总体上，各方面工作比较顺利。探讨新的产品、新的方向都会逐渐铺开。

8、2015年增长点

孙总：原有业务，化药、猪瘟、蓝耳疫苗正常增长。新增看点：口蹄疫（政府采购、市场苗）高速增长、礼来新产品（酶制剂）销售、礼来销售我们产品、禽流感疫苗逐步介入。

9、奶牛蛋白添加剂情况

孙总：1）工作向前推进，注册需要1年多，15年底、16年初有结果。2）这个产品不是激素，而是一个蛋白。公司汇集资料请专家评估，认为应该有一定把握拿下。目前国家对外来产品要求比较严格，安全性试验、原料等验证，需要时间会比较长。现在看，公司还是认为比较乐观。

10、      11月19日大股东减持情况

孙总：公司10年在新加坡上市，13年在新加坡退市，后来在香港上市。公司由于现金一直比较充足，没有发新股融资，但一直有投资者想进入公司。13年初，有投资者找公司要股票。投行也不断来找，认为公司要保持一定流动性。之前由于股价还比较低，一直没有做，现在股价比较适合，大股东就出让一部分股权，主要是4家，2家是国外，2家是国内/香港公司。公司认为这些投资者都是长期投资者。

11、      公司现金比较充足，未来资本支出？

孙总：

1）辽宁益康会进一步投资，股权、生产线投入；

2）与礼来合作，会在工厂建设、其他领域；

3）市场苗销售，产能有限制，增加产能，可能要投入1-2亿。

12、      股权激励计划

孙总：2014年6月7月讨论方案，之前股东大会并没有批股权激励的额度，只是批了增发额度，因此，现在向港交所申请额度豁免，花了一定时间。方案已经有了，再相关手续完成后，未来推出。

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