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美国ITC新能源退税政策对中概太阳能 上市公司的影响
(2015-12-29 06:05:27)
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杂谈 |
最近BT团队参加了阿特斯公司在蒙特利尔的投资者交流会并与公司CFO进行短暂会谈。以下是得到的信息和BT团队的分析：
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公司对2016年的产能扩张计划为，硅片1GW，电池3.4GW，组件5.6GW，平均增幅比2015年计划提高30%。
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之前我们提到公司打算在美国分拆电站业务上市，对于估值部分，BT团队特别提到公司包含了一些发展中国家的电站可能影响到公司电站资产的整体估值。特别针对中国电站，公司CFO回复说，发展中国家的电站的确存在很大不确定性，公司打算在上市之前对现有电站资产进行优化，打算把资产负债表中的发展中国家电站进行出售，换成发达国家电站资产。
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对于美国资产的融资，公司将利用CSIQ的信誉对全资子公司Recurrent Energy（Yield Co.分拆上市资产）的电站开发业务进行担保融资。
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最新ITC的减税优惠期延长，对公司最新获得的美国资产是一个估值提升的好消息。ITC的决定很大程度上影响了未建和在建资产的整体估值水平。
在十二月，对跟随BT交易的投资者来说应该是收益颇丰的月份。BT团队新能源板块也在12月表现优异，特别是阿特斯，已经在3个月内接近翻番，特别是过去一个月内，从20块美金涨到周五的超过29块美金（涨幅超过40%）。BT团队认为在2016年，至少2-3家太阳能电站会分拆上市，对市盈率低于10的太阳能公司来说都是一个估值提升的机会，因为目前上市资产很大程度上受到外部油价的拖累，目前油价的企稳对电站资产的估值提升是有促进作用的。目前阿特斯手中资产可以提供每年现金流为6千万美金以上（2016年一季度以后上市时会更多），公司打算支付其中的85%作为红利，这是一个美式Yield Co.的做法。目前Yield Co.保守估值至少为10亿美金以上，再加上基础业务提供至少每年$2的EPS使公司估值轻而易举达到25亿美金，而目前公司整体估值只有16亿美金，这意味着公司股票还有不少的上升潜力。
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JKS 晶科能源
晶科应该是在组件部分对ITC决定最受益的公司了。去年底公司就大力布局美国市场，首先在马来西亚（美国First Solar, Sunpower都已经先行设厂）建厂出口美国，在组件业务上首先与美国一线大厂看齐。而目前美金进入升值周期，对出口美国的制造业来说是巨大利好。JKS应该是2015年度中概太阳能里面唯一一个提高毛利率的厂商了。公司电站资产开发也走在同行业前列。目前公司决定在2016年中分拆电站资产香港上市。对目前公司的开发业务来说，去香港上市应该是最好的策略，因为在香港上市的中概太阳能的估值介于中美之间，而且对于未来进行的沪港通，深港通的扩大，以及两地互设基金，使得内港两地的估值趋近，对JKS的估值回归都十分有利。目前公司在2016年马来西亚的现有产能已经全部订空，公司在积极与马来西亚地方政府商议提高马来西亚的产能扩张。公司在中国的组件业务也扩张迅速，上个月JKS与中国工商银行签订的100亿人民币信贷已经到位，公司可以在未来轻松开发1GW的电站，或者进行产能翻番。中国能源局目前对未结算的太阳能发电将在未来1-2个季度内结清。根据我们的估算，JKS将拿到1亿美金的发电款。这对于2016年的产能扩张将是一个很大的支持。公司预计明年销售价格将有5%的降幅，而成本降低会达到5%-8%，这意味着明年的毛利率会更加高，而产能扩张部分，公司预计会有至少30%的产量增长。所以对未来EPS的预期都至少有25%的增幅。
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