上周五股指大涨，新高可期。但是股市是否还有动力向上呢？美联储12月加息在即，加息对公司有什么影响呢？

美联储目前的加息行动非常小心，12月如果加息也是加0.25%，总体来说，0.25%-1%的涨息是肯定了美国经济条件的好转，并不足于把经济带入衰退。从公司的运营来说，升息主要有几点得影响：

1. 升息会导致公司利息的费用的增加，这样会影响利润

2. 大幅升息后市场上银根减少，公司不容易得到贷款融资，这样会影响公司的扩张和并购。公司的扩张速度会降低，收入无法快速大幅增加

3. 升息对小公司的影响相对比大公司的要大，因为小公司的利息支出在利润中占比例大，尤其的高杠杆融资的小公司。

4. 公司发行的债务，如果是锁定利息的bond，利息费用没什么影响，有浮动利息的融资会有影响

Ray Dalio 最近指出了过去几年70%股市的购买的来源于公司的M&A和buyback。主要是由于公司的CFO利用宽松的融资环境，发行债卷来做M&A和股票回购。股票回购的目的非常明显，就是可以使EPS上升，股价随之上升。M&A也会快速的提高公司的收入能力而使股价上涨。但是同时公司的进入高杠杆的债务情况。

这些发行的债卷中有一些会是垃圾债卷，垃圾债卷就是由于公司本身财务报表不好，要支付比较高的融资利息。这些公司本身财务情况已经很脆弱，如果市场银根一但收紧，不容易得到融资，一旦资金链断裂，就会进入违约，公司就有可能破产倒闭。今年由于商品价格的大幅度下跌，很多公司已经面临危机。由于垃圾债卷的费用和公司的财务情况紧密相连， 垃圾债卷的走势和股市有很大的相关性。

目前的垃圾债卷却和股市有了很大的背离，是否是一个股市未来调整的预警呢？我们需要密切关注垃圾债卷的未来走势。下图中看到Russell 3000的指数在八月的大跌后回来了，而垃圾债卷却继续下滑。http://ww3/large/005z7POBgw1eyttiil6enj30nt0hrqaw.jpg 

但是垃圾债卷并不是一定会给股市带来麻烦或者引领股市 下跌，二者并没有绝对的相关关系，这是因为垃圾债卷主要是能源和原材料，这部分占了标普指数的8%左右，科技22%，金融17%，医疗保健15%，这就占了标普的50%强。而垃圾债卷HYG这个ETF中能源和原材料占比是20%。HYG大量的能源和制造业债卷的比重使得它不能代表美国实际的经济状况，而美国服务业活动占据了经济了70%。从微观上看Sprint这个电话公司的债卷是HYG最大的持有比例债卷，它现在的收益率由去年的6%上涨到了现在的12%，还有VRX的债卷收益率也是从6%涨到了8%之上，说明他们的风险在降低。垃圾债券主要的风险在商品材料和能源，所以HYG随着能源的下跌而下跌，能源债务肯定会有一部分违约和重组，但对美国整体经济将不会形成毁灭性打击，和次贷危机完全不同，这个只是局部的可控的风险。对股市的影响将是局部的和短期的。

我本人对市场的一些观点：

• 1. 12 月市场新高的可能性还有，但是明年股市会出现一定的震荡，也许会有 10%-20%的大调整
  

• 2. 明年小公司由于升息的原因，利润会受一定影响，注意风险
  

• 3. 选股中应该着重于公司盈利能力强的，负债杠杆比较低的公司
  

• 4. 板块还是关注高科技板块
  

• 5. 操作方面要在注意市场高点做对冲
  

12-5-2015