导言

大家好，我是王衣谷。熟悉的朋友知道，我的回撤控制目标是20%，当回撤超过15%时，我会缩仓进行控制。然而，这样做合理吗？有更好的替代办法吗？

先告诉大家答案，经过实践，这样做不合理，有更好的方案，听我分析。

方案一：

假定我们有个趋势策略，一年收益25%，最大回撤25%，不算太好。它的收益分布是第一季度40%，第二季度10%，第三季度回撤-20%，第四季度回撤-5%。

第一年的资金净值是：

如果这样交易四年，收益还是可观的，净值达到了2.44

我们称上面的方案为“正常方案一”，细心的人可能注意到了，这个回撤达到25%，超出了控制目标20%。

方案二：

为了达到回撤控制目标，我们来看方案二，这也是实盘时容易出现情况。当回撤达到一定幅度时，减仓运行。即第3季度回撤太大，在第四季度减仓一半。等净值新高后，在次年二季度恢复正常仓位。

我们来看第一年的情况，因为减仓，最后净值回撤幅度减小了。

但问题是来行情时，他的仓位是缩减状态，收益就冲不起来了。我们看到第二年第一季度行情，正常方案由1.25冲到1.75，而被动减仓方案1.28只升到1.53。

四年后，最后净值只有1.58，和正常方案2.44相差很多。

方案三：

聪明的朋友会说，既然要控制20%，你当时配置方案时，就配置适当的仓位，比如按0.8仓位系数配置，这样回撤就不会超了。对的，这样做非常好，我们称这个为“稳健方案三”。

我们看到稳健方案，回撤确实控制住了，第一年1.4跌到1.2。虽然收益由2.44掉到2.07，但它比方案二1.58好很多了，可以接受。

这里插一句，为什么我们平时不用稳健方案。实际情况是策略配置时，确实是按稳健方案来的，但行情往往震荡的更久，新行情超出了历史行情范围。所以稳健方案执行起来，变型为被动减仓方案。反过来说，策略配置时，应该留有余地，仓位轻些。

通过比较，被动减仓方案是效果最差的。宁愿选择方案三，一直轻仓交易，也不要被动走方案二的路径。

还有更好的选择吗？

方案四：

在方案三的基础上（0.8仓位系数运行），有行情时（假定可以，后面我们说怎么做到）主动推高仓位至1.2。

我们看第一年收益和回撤情况。净值是1.4，回撤从1.6到1.4，是所有方案里最好的。

如果长期这样，效果会很好。

最后净值是3.84，和方案二1.58比，收益有了质的飞跃了，同时回撤也控制了。方案四，在仓位运用上，和方案二刚好相反：那就是平时缩仓，有行情时重仓。资金曲线上的表现就是，横得住，冲得起来。

小结一下，尽量保持仓位稳定，可走正常方案一，或是稳定方案三。坚决不走被动减仓方案二。最好可以走主动方案四。

那问题来了，方案四里，平时减仓容易，有行情时重仓不容易。是的，不容易。

如果做到有行情推高仓位？

要做到这点，你需要两样东西。一个是有确定性的研判能力。二是能推高仓位的手段。

确定性的研判，就需要研究基本面，推演逻辑，判断概率。每一次交易机会的确定性是不一样的。拿这几年出现的行情来说，有些确定性是很高的。比如，供给侧改革带来的黑色行情，很少有力量可以扭转这个方向。比如18年的苹果欠收行情。比如今年的疫情，工业品需求的大幅降低。高确定性行情有个特点，不太以人的意志为转移。确定性高的机会，你就应该多参与，重仓参与。

而有些逻辑，就很脆弱。比如工厂检修，减产。比如去年的中美贸易战，这行情不好操作，今天一个推特，明天一个声明，关系反反复复，行情上上下下。这些逻辑，很容易受到相关人员决策的影响。这些逻辑你就轻仓参与，少参与，不参与。

确定性研判，是内功，需要知识面，需要经验，得慢慢培养。

另一方面，还需要推高仓位的手段。你不能说，这个品种我看多，就忽的一下重仓进场死抗了，万一逻辑失败了呢！还需要一些策略去做这些事情：进场、加仓，错了止损等等，对于量化的的人来说，这是简单的事情。

总结

被动减仓，不是好的方案，好的方案应该是平时缩仓，行情来时重仓。这样你就亏的时候亏得少，赚的时候赚得多了。

前几年实盘，不知不觉陷入“被动减仓方案二”中，收益虽然尚可，但和数据回测相比，差了一大截。方案四已经在实践，取得一些实际效果，还在不段优化更多的细节，我相信未来表现会更稳定、更好。