鹏博士2月4日下午发布超级电视----55吋4K“大麦超清电视”，这是全球首款由电信运营商自主研发并面向零售渠道销售的智能电视，结合鹏博士的超宽带接入服务，提供四种不同的套餐：

1） 大麦电视D55s普通：价格3333元，包含大麦电视D55s一台；

2） 大麦电视Hi-Fi版：价格3999元，包含大麦电视D55s一台、DomyHi-Fi一台（666元）；

3） 大麦百兆套餐：价格4999元，在大麦电视Hi-Fi版基础上，再包含100M大麦超级宽带1年（1280元/年）；

4） 大麦全家福套餐：价格6999元，在大麦电视Hi-Fi版基础上，再包含1G带宽大麦超级宽带1年(5990元/年)、大麦超级路由器一台（999元）、大麦极清收视包1年（480元/年）。

我们的分析与判断

（一）“云管端”战略执行有效，海量用户资源未来价值可期

2014年，鹏博士继续执行“云管端”一体化战略，除了加大在驻地网光纤宽带接入、骨干传输网和城域网升级改造的投入外，公司进一步加强在“云端”和“终端”的布局力度，充分发挥“云管端”的业务协同效应，逐步构建了“宽带”+“内容”+“视频”的闭环生态系统。

2014年全年，鹏博士完成新增覆盖用户1500万，覆盖92个城市，累计社区宽带网络覆盖用户7000万，在网用户超过800万；鹏博士2015年计划新进入20多个较好的城市，同时新增覆盖用户1000-1500万，未来三年最终达到覆盖120个左右价值城市，覆盖用户1亿，在网用户1500万的目标。

与传统电信运营商只卖电信接入服务，解决用户接入互联网的需求，但是无法满足用户更多的互联网内容和服务需求不同，鹏博士积极发展“云管端”一体化战略，重点打造国内规模超前的IDC数据中心，引入前两千家互联网内容提供商，并通过大麦盒子终端与内容商合作，为用户提供在线教育、在线游戏、家庭影院视频等增值业务，提升用户ARPU。

（二）发布超级电视，进一步整合OTT资源打造超宽带“云管端”生态圈

鹏博士此次发布自主研发的55吋4K“大麦超清电视”，成为全球首款由电信运营商自主研发并面向零售渠道销售的智能电视。从电视本身来看，“大麦超清电视”的设计已经可以直接与小米和乐视电视一较高下，例如：它是迄今为止最快的电视，采用了Amlogic T866 4核心CPU+Mali 8核心GPU，2G内存+16G闪存，内置理论带宽443Mbps的5G Wifi模块；云屏+云主机分离的设计，可以通过主机的持续升级，解决电视一段周期后处理能力跟不上视频清晰度提升的问题，并可通过主机的多方面集成能力，增强超级电视的“智能化”功能，打造“家庭娱乐入口”；最好用的电视操作系统和人性化的UI设计。

然而，我们认为“大麦超清电视”最具特色的，是其作为全球第一台内置了千兆网口的超级电视，与鹏博士超宽带网络的紧密协同效用。相比较而言，小米电视和乐视电视提供了“电视+影视内容”，而鹏博士依托超宽带网络，整合OTT内容资源，升级打造超宽带“云管端”生态圈，为用户提供了独一无二的“超宽带网络+电视+内容”的一站式解决方案，不仅可以凭借现有7000万用户覆盖和800万在网用户的先发优势，快速跨界切入互联网电视这一市场，更可以使得用户的极致互联网体验得到保障。

投资建议

暂维持此前盈利预测，我们预计公司2014~2015 年收入分别为75.06 亿元（＋28.7%）、93.67亿元（＋24.79%），归属母公司股东对应的净利润分别为6.06 亿（＋39.63%）、8.09亿元（＋33.51%），每股收益EPS 分别为0.44元、0.58元，对应PE分别为53倍、40倍，维持“推荐”评级。

我们认为鹏博士围绕奔腾1号骨干网、全国第四大宽带用户规模群体、全国位居前列的IDC规模、入股中央人民广播电视台旗下的银河互联网电视四方面资源，深化超级宽带网络的先发优势、加快抢占一二线宽带市场增量用户群体、智能硬件不断创新布局（持续升级发布大麦盒子、推出超级电视打造“家庭娱乐入口”）、内容端强化合作（极清影院、云教育、云游戏等，商业模式清晰），从宽带运营商转型“云、管、端平台应用提供商”日见成效，继续中长期看好。

鹏博士自2011年合并报表纳入长城宽带、经营步入正轨以来，公司历史动态PE在21～77倍区间，平均在47倍PE；伴随公司“云管端”布局的逐步深入，一个由超宽带网络及骨干网壁垒、媒体内容合作及间接牌照资源壁垒、智能硬件构成的产业生态体系逐步成型，估值应该超出历史平均水平，给予合理估值29.50元（基于2015年动态PE50倍）。

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