1月13日晚，长电科技发布重大资产购买报告书草案，公司股票自2015年1月14日起复牌。长电科技表示，公司与国家集成电路产业投资基金股份有限公司、芯电半导体(上海)有限公司将通过共同设立的子公司，以自愿有条件全面要约收购的方式，收购设立于新加坡并于新加坡证券交易所上市的星科金朋的全部股份。

据悉，本次要约的对价将以现金支付，每股星科金朋股票收购价格约为0.466新元，总交易对价为 7.80亿美元，约合10.26亿新加坡元。

收购价格及收购方案大超市场预期。本次长电收购星科金朋的价格仅为7.8亿美元，较市场普遍预期的10-11亿美元便宜20-30%，收购价格大超市场预期。收购价格对应的PB和PS（TTM）分别为0.96X和0.54X，仅有海外同类企业的50%，更是只有国内同类企业的25%。收购方案上，长电用2.6亿撬动7.8亿美元完成对星科金朋的控股收购，帮助长电使用尽可能少的资金实现了对星科金朋的控股权，并且大基金1.4亿美元可转债5年之内不用计提利息费用。这充分体现了国家对半导体产业的扶持力度之大，收购方案大超市场预期。

收购协同效应显著，国际竞争力大幅提升。长电收购星科金朋后四方面协同效应显著，国际竞争力大幅提升。1）国内封测行业由双龙头变为长电单龙头竞争格局，并且国家IC大基金和中芯国际未来都有望成为公司长电长期战略投资者，这意味着国家政策和产业链支持将进一步向长电倾斜。2）长电将获得星科金朋的技术优势，星科金朋获得国内人力成本优势。3）长电与星科金朋客户重叠度低，客户互补优势明显。4）两家公司合并后产能和管理两方面规模效应显著。

奠定国际封测巨头地位，打开市值上涨空间。长电作为国内封测龙头、全球第六大封测厂，本次以蛇吞象的方式收购全球第四大封测厂星科金朋，收入规模将冲击全球前三，技术水平也将比肩国际龙头，奠定国际封测巨头地位。目前，台湾封测双雄日月光与矽品市值分别为人民币605亿和302亿。未来两家公司整合协同效应将逐步显现，并且受益于国内半导体行业的黄金发展十年，长电将实现对台湾双雄的逐步超越。长电市值上涨空间已经打开，中期目标超越矽品上涨空间200%，长期目标超越日月光上涨空间500%。

上调目标价到15.0元，重申买入评级。考虑到收购星科金朋可能给公司短期业绩带来一定压力，我们把公司14-16年盈利预测从原来的0.20元、0.36元、0.58元下调为0.18元、0.32元、0.56元；目前股价对应PE分别为60.8X、34.4X和19.8X。考虑海外可比封测巨头的估值，我们认为星科金朋收购后合理估值水平为PB 2.0X，扣除收购成本将给长电带来26.2亿元的市值增量，重申买入评级。(本文作者为申万分析师张騄)