2015年行情有些摇摆不定，先是热点的风格切换，主板和创业板，你方唱罢我登场，但跷跷板效应始终存在，同时指数也是涨一天跌一天，交替行情，这些都给股民操作带来了大量困难。是时候对2015年市场走势，又是上半年的一些关键要素做详细的梳理和分析了。

2015年基本面的关键要素

与2013、2014年相比，2015年基本面的主要矛盾将会从基于总量的考虑切换至价格层面，表现在实体层面为长周期去杠杆的正式开启。这一时间启动点发生在2014年下半年，而打开总量与价格思维模式切换开关的有两个要素：第一，结构改善。发生在2014年6月以前的利率市场整顿与表外业务清理，2014年以前高度扭曲，2014年后矫枉过正。第二，政策宽松。2011-2012年政策宽松的背景在于对冲2009年以来的货币紧缩防止经济硬着落，资金成本下降是副产品；2014年后政策调整的重心是降低实体经济融资成本降低企业负担，经济调结构是主要目的。

因此综合来看，2015年投资机遇与风险并存。风险主要表现在：第一，2015年承接的是一个处于技术高位的上证指数，此时已经不再是2000点生存战，而是3000点之上的解套筹码消化战。第二，新股加速发行，2014年是IPO重启，管理层呵护确保融资渠道，而随着市场反弹和新股常态化（未来2个月将有超过23只新股上市），将有望改变原有的管控型新股，甚至有望完全放开出现了注册制，这样抽资压力就会增加。第三，经济运行在低位及不确定性因素形成的系统性风险。2015年投资机遇，依然是依赖于改革推进和政策利好。

资金面的利好要素前瞻

本轮行情最大特征是资金杠杆。截止2014年12月31日，融资余额达10173亿，而 6月末才4035亿。此外，伞形信托通过银行理财配资等提升交易杠杆的方式发展迅猛，此类杠杆资金推算在万亿以上。2005-2007年、2008年底-2009年两轮牛市中上证综指单日振幅5%以上共30次，占比5%，而本次11月21日降息后市场加速上涨以来，上证综指单日振幅5%以上3次，占比12%，足见资金杠杆的威力。

2015年市场增量资金依然可期，目前A股账户活跃度(交易账户/总账户)仅为13%左右，虽然较年中6%的水平有显著上升，但与2009年20%的水平仍有显著差距，随着市场的不断走强，人气提升，更多休眠账户将被激活，这些都会提供大量的资金。新鲜血液不断，股市估值必然水涨船高。

同时，政府在2015年适度宽松的基调已定，不管外资资金如何回流，央行都会通过降准、降息等政策工具压低市场利率，维护金融市场稳定，从而降低企业实际融资成本。由于面临通缩环境，央行放水无后顾之忧，为避免债务危机和金融震荡，加大M2供应势成必然。

新旧资金博弈，风格切换有序

首先，近期股指高位巨震透露了两市新旧资金（新增资金和存量资金）再次暗中争夺。2014年四季度之前，市场资金围绕中小盘股进行热点运作，11月下旬开始进入到了大蓝筹股模式，那么随着年底结算之后，各路资金盈亏归零，都需要在年初完成2015年的赢利任务，所以才有了资金的博弈。新资金流入是本波行情发动的主要力量，并且还在持续利用调整机会涌入市场；而存量资金大多是之前运作中小盘股和市场中长期被套资金，其寻求的是解套撤离。

由此可以看出，未来蓝筹股还是行情的主线，这波从11月下旬降息后发动的行情，是无风险利率下降后大量资金被赶入股市的，随后大盘股启动，两市成交量始终保持在万亿元水平之上，这显然并不是存量资金，而是大量增量资金带来的结果，能迎接这样大资金量的标的只有蓝筹股，尤其是蓝筹股跌了近5年，估值水平很低，政策利好不断，即便是反弹后依然具有较大的估值修复空间；相反，中小盘股涨了2年多，估值高，业绩增速下降，如今更多地是扮演蓝筹股调整时的插曲，超跌反弹多而持续性差。因此，8元以下的低价蓝筹股，是股民博弈的重点。