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上周国信高频宏观扩散指数持平，结束了此前连续四周的下跌，但经济是否在中观层面底部企稳仍有待观察。一二线房地产市场成交量数据继续向好，畜产品批发价格全线下跌，其中猪价下跌明显。美元强势继续打压大宗商品价格，国际油价亦跌至五年来新低，人民币即期汇率以年度贬值2.5%收官。这也是自2005年汇改以来，人民币即期汇率首次年度贬值。

国信高频宏观扩散指数止跌，房地产市场成交量继续向好。上周国信高频宏观扩散指数持平，构建指标的六个分项中，耗煤量环比继续上行，南华工业品指数走势小幅上行；废钢价格和环渤海动力煤价格指数持平；水泥价格和无氧铜丝利润继续下跌。指数短期止跌，但鉴于其2014年12月以来持续四周的下行趋势，中观层面经济是否底部企稳仍需观察。

上周十大城市商品房成交面积环比增加7.5%，可售面积环比小幅下行0.3%。其中，一线城市环比增加2.6%，可售面积环比下跌0.4%；二线城市成交面积环比增加13.6%，可售面积环比下降0.2%（图2）。在2014年一系列楼市松绑政策的刺激下，购房者对房地产市场的预期明显向好，房地产市场在年末出现了成交翘尾行情，成交量进一步上升。然而，在一二线城市房地产市场持续回暖的同时，三四线城市由于库存绝对值过高，转暖迹象尚不明显。目前各地推出的公积金政策持续利好房地产市场，一二线城市房贷利率普遍下降也对房市复苏提供支撑，预计一二线城市房地产市场复苏趋势在2015年一季度仍将延续。

 

 

 

 

猪肉价格下跌明显，蔬菜价格终现回落。上周农产品批发价格总指数和菜篮子产品批发价格指数环比分别上升1.3%和1.5%，涨幅与前一周相比略有扩大。畜产品批发价格全线下跌，其中猪肉价格下跌明显，周环比下降1.6%。猪价自2014年12月以来持续疲软，但随着春节临近，猪价有望在1月下旬重拾涨势（图3）。牛肉和羊肉价格周环比分别小幅下跌0.4%和0.1%，价格波动幅度处于预期区间之内。蔬菜价格在连续七周上涨之后，上周终于有所回落，周环比小幅下行1.3%，不过价格仍然处于高位震荡。

 

 

 

 

有色金属价格齐下跌，国内外原油价格继续下挫。上周环渤海动力煤价格基本持平。LME铜价继续下行0.03%。回望2014年，期铜市场上的需求主要因中国宏观经济持续低迷而一直走弱，供给则相对过剩，加之美元的强势表现打压大宗商品价格，三方面因素共同作用下，2014年LME铜价全年下跌幅度超过14%，创下近三年来年度最大跌幅（图5）。上周LME铝价上周小幅下行，考虑到2015年铝市场供应短缺超过此前市场预期，LME铝价有望在未来开启上涨空间。

上周国际原油价格连续四天下跌，日前价格徘徊在50美元左右，已经跌至近五年来最低价格（图6）。回首2014年，原油跌宕起伏的表现绝对是今年国际金融市场的主角之一。上半年受非OPEC国家原油产出增幅低于预期，全球经济总体向好，以及季节性原油需求旺盛的影响（美国出现极寒天气），原油价格震荡走高，Brent原油期货最高触及119.2美元/桶，半年均价在108.8美元/桶。然而，正当市场看涨声一浪高过一浪之际，下半年国际油价出现惊天逆转，较6月高位接近“腰斩”，全年呈现倒V型反转之势。今年原油市场供应过剩局面仍将延续，在全球需求只是温和增长，以及美元走强的双重背景下，全球原油市场的供需再平衡仍将是一个长期而又艰难的过程。

 

 

 

 

央行公开市场继续货币零净投放，货币市场利率小幅上升。11月27日以来，央行已经连续十次暂停公开市场操作。由于上周公开市场无正回购、央票和逆回购到期，因此央行实现公开市场零净投放量（图7）。上周2014年最大规模IPO正式收官，此轮新股发行共冻结资金1.28万亿，创历史新高。这掀起资金面巨大波澜，引发货币市场利率疯狂上行。但伴随着IPO 扰动的结束，以及冻结资金的解冻，资金面重新回归正常。上周R001和R007小幅上升，6M票据直贴和转贴利率震荡下行。

 

 

 

 

美元继续强势表现，人民币汇率首现年度贬值。上周美元延续强劲升势，周五美元指数最高升破91关口，创下2006年3月以来的新高。同期受欧央行释放货币宽松预期的影响，欧元兑美元汇率继续下跌（图9）。IMF公布的2014年三季度各大央行外汇储备中，持有欧元比重降至23%下方，创10年来低位，进一步加大了欧元在短期的贬值压力。回首2014年，美元指数从年初的80.1涨至9月份的85.9，并在12月份突破90大关，成为全年涨幅最大的货币。展望2015年，因美国经济增长相对强劲，新兴市场经济走向疲弱，以及美联储与欧洲和日本等主要央行政策分化的影响，预计美元仍将延续强势。

上周人民币即期汇率以年度贬值2.5%收官，这也是自2005年汇改以来，人民币即期汇率首次年度贬值（图10）。展望2015年，三大因素共同决定人民币汇率的走势：外部，美联储加息在即，美元指数可能继续强势上行，人民币汇率将有所承压；内部，中国宏观经济运行渐趋稳定，国际收支日趋平衡，目前人民币兑美元即期汇率应该已经接近于均衡水平；政策，人民币国际化进程加快，要求人民币币值的相对稳定，因此在必要时点不排除央行干预外汇市场的可能。综上，预计2015年人民币汇率将保持双向波动的运行态势，大幅升值或贬值的概率都不大。