本周大盘持续飙升，以巨量五连阳方式强势站上2600点。此轮上涨（或者大众口中的牛市）并不是由基本面引发的上涨，仅仅是新增资金+融资资金配合政策面（题材）推动的估值的上涨（不论是蓝筹股估值修复还是题材股估值泡沫），这一点市场应该已经达成共识。所以本质上这轮行情是击鼓传花的游戏。未来不是牛市，请注意减仓。

个人昨天和今天共减掉了15-20%左右的仓位，整体仓位从70%降到了50%多。

此轮上涨（或者大众口中的牛市）并不是由基本面引发的上涨，仅仅是新增资金+融资资金配合政策面（题材）推动的估值的上涨（不论是蓝筹股估值修复还是题材股估值泡沫），这一点市场应该已经达成共识。所以本质上这轮行情是击鼓传花的游戏，上涨并不需要严谨的基本面逻辑支撑，就只是资金简单粗暴的买入。那么考虑减仓的逻辑时，也首先要不看基本面，而从市场情绪和资金流向的角度出发。从近期盘面的情况看，成交量短期急速放大，上证成交量连续超过3000亿，而融资余额从7000亿增长到8000亿的用时更短了，我认为不论是沪港通还是降息，预期基本都已经反映在盘面上了，更重要的是板块的轮动接近尾声，超级权重股开始最后的起舞，在市场情绪如此火热的情况下，当然应该选择减仓。

再从长期的角度看基本面。我认为2014年开始的“牛市”是不成立的。首先A股除掉少数低估的大蓝筹外的整体个股，已经走了两年的牛市了（看小盘股指数），整体市场平均市盈率接近40倍，近几年上市的小盘股整体更是高达60-100倍PE，从估值的角度看，小股票的牛市已经接近尾声，所以我认为没有任何一次牛市的开始是建立在百倍PE、十倍PB股票遍地的时候的。

其次，我认为周期股或低估蓝筹来也是几乎不可能单独走出牛市，因为任何牛市无一例外，都需要企业基本面向好+估值提升（资金流入）的双击，而当前情况是：旧经济大幅衰退，出口、投资、消费三线全面崩溃（特别是投资和消费，只能依赖出口，所以人民币不得不贬值），人口红利消失的同时新经济转型尚未成型，国资/国企改革阻力重重，民企生存/融资困难，国企/地方政府负债累累。这一切都意味着基本面好转的时点远未出现，所以即便股市是炒预期，提前反应经济的基本面，但总不能提前反应十年的预期吧？至于上市企业为什么所处的寒冬周期可以再回顾之前发过的文章《2014三季度上市公司产能\库存分析——寒冬将至》

最后，再次强调我的观点，与市场认知恰恰相反的是，我认为未来几年不仅没有牛市，而是一轮个股大熊市。不仅仅是因为个股现在的估值泡沫严重，毕竟A股可以持续贵很久，但现在更重要的是，刺破泡沫的因素正在不断累积。沪港通意味着资本市场会进一步开放，国际资金定价权会不断提高。此外，注册制呼声越来越高，毕竟在当前资金成本居高不下的情况下，央行降息放水的效果其实并不大（最终大多还是流入房地产和高负债国企，实际资金成本无法降低），主要由于09年来全球货币泛滥，特别是中国4万亿后，“放水”的边际效益递减，流动越来越性僵化，所以国家多次强调，股市和三板等资本市场更应该分担中小企业的融资压力，这也是为什么国家多次“吹风”注册制的原因（当然也因为大量的企业需要上市融资，所以国家一定要把股市炒热吸引投资者，特别是打新的人，这也正是这一次行情的主线逻辑）。