1、公司发展历史

盖可保险公司，全称为政府雇员保险公司，成立于1936年。创始人利奥.古德温是一名保险会计，他设想成立一家向低风险驾驶员提供保险的公司，并通过寄信的方式销售保险。

古德温邀请瑞亚作为合伙人。古德温持股25%，瑞亚持股75%。后来，由于公司更换地址，瑞亚决定卖掉股份，于是戴维森决定联系买家。戴维森找到华尔街律师克里格帮忙找买家，克里格找到格雷厄姆——纽曼公司。格雷厄姆决定以72万美元买下瑞亚一半的股份，克里格和戴维森则买下另一半。由于格雷厄姆纽曼公司是个合伙企业，持股数量不得超过10%。这样格雷厄姆将超出的部分卖给公司的合伙人。

戴维森在创始人古德温的邀请下，于1958年出任公司董事长，并领导公司直到1970年。公司将汽车保险覆盖人群扩展到专业人士、管理人士、高科技人群和行政管理人员。盖可的市场占有率从15% 提高到50%。

1960-1970年，公司保费收入对盈余比达到5:1，这个比率测量的是保费收入相对于保单持有人的索赔。

但到20世纪60年代末，盖可的光芒开始黯淡。1969年，公司宣布低估储备金，额度是1000万美元，公司开始亏损。下一年公司再次低估储备金2500万美元，并在1920年出现灾难性亏损。

1970年，戴维森退休，他的位置有律师克里格接任。

1973年，面对激烈的市场竞争，公司降低核保标准，首次将蓝领工人和21岁以下驾驶者纳入投保范围。不久，汽车维修和医疗成本大幅提升。

1974年，公司出现亏损。令人惊讶的是，公司保费对盈余之比还是5:1。1975年，公司报出更大幅度的亏损。

1976年3月盖克公司年会，公司决定有市场总监约翰.丁.伯恩担任公司新总裁。

2、买入准则：简单易懂

在1950年，巴菲特的老师格雷厄姆就是盖可保险的董事。一天周末，巴菲特前往华盛顿拜访公司。戴维森用5个小时的时间，解释公司经营的不同之处。

3、买入准则：持续的经营历史

在盖可保险的案例中，也许你会认为巴菲特违反他的行为准则，在1975-1976年，盖可公司的经营成果是非连续性的。

但巴菲特认为，公司没有到破产的地步，其低成本、无中介的特许经营权优势仍然还在。此外，那些谨慎驾驶者作为公司客户依然贡献者可观的利润。盖可依旧可以击败竞争对手。

4、买入准则：良好的长期前景

尽管汽车保险属于普通商业型产品，但巴菲特认为如果能保持持续的、广泛的成本优势，一个普通的企业也能赚钱。

5、买入准则：坦诚

约翰.丁.伯恩接任公司总裁后，提出拯救公司计划包括：募集新的资本金，取得再保险条款、其他保险公司分保一部分盖可的业务，以及大刀阔斧地削减成本费用。

上班第一年，伯恩关闭100个办公室，将员工数量从7000人减少到4000人，将保险执照的经营范围扩大到新泽西州和马萨诸塞洲。伯恩告诉保监部门，原有保单到期后，他不打算续保那些每年消耗公司3000万美元的25万个保单。伯恩的行动令保单持有人从270万人减少到150万。公司迅速扭亏为盈。

他坚定地控制成本，使得公司持续复苏。到1981年，公司成为第七大汽车保险公司，盖可公司每个员工保单数量从250个提高到378个。

连续数年，伯恩愉快地报告盖可成功的进展；遇到坏情况时，他也会坦诚地向股东披露。

6、买入准则：理性

伯恩上任后，有意控制公司的成长速度。伯恩指出，如果公司有意识地以慢一些的速度发展，则更能监控那些损失成本，这样做比以两倍的速度发展，却财务失控更有力可图。

自从1983年起，公司用留存现金进行再投资已不合算，于是决定将现金回馈股东，从1983-1992年，盖可回购股票。除了回购，公司提高了分红数量。

7、买入准则：净资产收益率

1980年，盖可公司的净资产收益率为30.8%。80年代后期，公司净资产收益率开始下降，不是因为生意不好，而是因为净资产增长速度快于盈利速度。

8、买入准则：利润率

投资者可用几种方式衡量保险公司的盈利能力。

税前利润率是最好的测量方法之一。从1983-1992年间，盖可税前利润率均衡稳定，波动极小。

盖可对于成本的监控一丝不苟。在此期间，盖可的成本对保费收入维持在平均15%——仅有行业平均水平的一半。

盖可公司的成本和承包损失的综合比率，被证明高于同行业平均水平。从1977-1992年，行业平均指标仅仅战胜过盖可公司一次。

9、买入准则：确定价值

当巴菲特开始买入盖可公司股票时，由于公司没有盈利，无法用贴现方法计算公司估值。但巴菲特认为：公司仍然具有经营特许权，未来依旧会赚钱。

1980年，巴菲特持有公司三分之一的股份。1980年公司营业收入为7.05亿美元，盈利0.6亿美元。

考虑到约翰.波尔.威廉斯的贴现估值理论。如果公司保持0.6美元的盈利状态，用美国30年期12%的国债利率做贴现，公司的估值为6亿美元。而目前，盖可的市值比内在价值低一半还多。

10、买入准则：一美元前提

1980-1992年间，盖可公司的市值从2.96亿美元增长到46亿美元，增加43亿美元。在这13年里，公司盈利17亿美元，支付红利2.80亿美元，留存14亿美元再投资。公司的每一美元都为股东创造了3.12美元的市值。

此外，盖可保险的出类拔萃体现在：1980-1992年间，公司股票以29.2%的复利增长，而同期标普500指数的收益率为8.9%。