雪花不是专业人士，也就不可能花太多的精力面对A股。研究它，但不会过于观注，更不会注重部分细节，只能是有的放矢，以个人力所能及地去揣摩观察，这当然会有失偏颇。贻笑大方时，还望各位高抬贵手，一笑而过，且莫死缠烂打，不依不饶，方心安快之。

市场从2638再起反弹至今，已到小5浪末端，大部分个股涨升已不少，有的甚至翻番，投资者情绪已恢复至乐观，空仓者已开始感叹踏空。市场看多消息逐步增多，主流媒体已大肆看多，看空者廖廖。技术派主流乐观者继续看多至3200，甚至有人已看到3500，更有大乐观者认为，2638就是新一轮牛市的起点，各种观点交相辉映，不一而足。而空头声音几乎绝迹，看往2500点的人似乎一夜间于人间蒸发掉了。

而雪花的观点却不是那么合乎主流，怕是会给多方头上浇上一盆冰水。有一点大家不可否定：任何底部和牛市，那都是要市场走出来以后的事后诸葛，任何高人也无法壮士拍胸：2638就是底部，如果硬要痴人说梦，那也是基于某种利益和目的，是主观唯心和不科学的。雪花不置可否，但绝不会跟随附和。

周末，证券会出了一个被市场多方解读为大大的利好：宣布就修订《证券公司风险控制指标管理办法》及配套规则（下称《办法》及配套规则）向社会公开征求意见。

相关规则一经公开，立即引发市场热议。其中有关杠杆率指标的调整，也被不少人士理解为证监会鼓励券商“放杠杆”。资本杠杆率的优化，主要目的是根据证券行业的业务特点和风险类型，将原来未纳入杠杆计算的证券衍生品、资产管理等表外业务纳入控制，使风险覆盖更全面，杠杆计算更合理。

为何调整杠杆率指标

2006年7月，证监会发布《办法》，确立了以净资本为核心的证券公司风险控制指标制度。2008年6月，对《办法》进行了修订。随着证券公司组织架构、业务产品越来越多元，相关风险类型日趋复杂，证监会决定再次对《办法》进行修改完善。

此次《办法》修订主要内容有六个方面，其中有关杠杆率指标的调整，受到极大关注。

此次调整，将原有净资产比负债、净资本比负债两个杠杆控制指标，优化为一个资本杠杆率指标（核心净资本/表内外资产总额），并设定不低于8%的监管要求。此外，将净资产比负债指标由不得低于20%调整至10%，净资本比净资产指标由不得低于40%调整至20%。

将净资产比负债指标由不得低于20%调整至10%，是否意味着要放松杠杆控制？对此，证监会相关人士周六回应称，认为放松杠杆控制的说法，是对指标的误读。

该人士解释称，目前《办法》有净资产比负债、净资本比负债两个同属杠杆控制的指标，既存在双重控制问题，又未将表外业务纳入控制。经研究借鉴国际经验，《办法》拟将这两个杠杆控制指标，优化为一个资本杠杆率指标（核心净资本比表内外资产总额），并设定不低于8%的监管要求。

资本杠杆率的优化，主要目的是根据证券行业的业务特点和风险类型，将原来未纳入杠杆计算的证券衍生品、资产管理等表外业务纳入控制，使风险覆盖更全面，杠杆计算更合理。

优化调整后，原来的两个杠杆控制指标理应取消，鉴于目前《证券法》明确证监会应当对上述指标比例作出规定，因此继续保留这两个杠杆控制指标。但为避免与资本杠杆率指标冲突和重复，拟将净资产比负债指标由不得低于20%调整至10%，未来主要通过资本杠杆率对公司杠杆进行约束。

“8%资本杠杆率的倒数所算出的倍数不是通常意义的财务杠杆倍数。”上述人士表示，按资本杠杆率8%的监管标准进行测算，并结合流动性指标要求，财务杠杆率大体为6倍左右，与现行办法的要求基本相当。

值得注意的是，此次调整还将原有反映流动性的净资本比净资产指标从40%调低至20%。

据证监会相关人士介绍，这一调整主要是针对目前《办法》旨在防范流动性风险的净资本比净资产指标，实际针对性不足，难以有效防范流动性风险的问题。

为防范证券公司业务快速发展可能引发的流动性风险，证监会指导中国证券业协会于2014年2月制定发布了《证券公司流动性风险管理指引》，要求证券公司填报流动性覆盖率和净稳定资金率两项流动性风险监管指标。

其中，流动性覆盖率为优质流动性资产与未来30天的现金净流出量之比，用于反映和监测一定压力情景下证券公司是否拥有足够的流动性资源来应对短期（一个月）流动性风险。

净稳定资金率则是指可用稳定资金与所需稳定资金之比，用于反映和监测一定压力情景下证券公司是否拥有稳定的资金来源用于持续经营一年以上。

“实践来看，两项指标基本符合行业实际，能够反映和监测行业流动性风险。因此，拟将两项流动性风险监管指标由行业自律规则上升到证监会部门规章。”上述人士表示，净资本比净资产指标由两项流动性监管指标替代后理应取消，但是鉴于目前《证券法》明确证监会应当对上述指标比例作出规定，并继续保留该指标。

不过，为了避免与流动性监管指标冲突和重复，根据实际情况，证监会决定将该指标由不得低于40%调整至20%，未来主要通过流动性覆盖率、净稳定资金率对公司流动性风险进行约束。

为不达标券商留有“准备期”

与2008年修订后的《办法》及配套规则相比，此次调整将改变以净资本为核心的风险控制指标制度，通过改进净资本、风险资本准备计算公式，完善杠杆率、流动性监管等指标等六个方面，提升券商风控能力。

根据安排，此次征求意见将于5月8日截止。

资本市场向来都是，如果让散户知道的利好，恰恰需要股民们深入思考后做出决断。目前的A股属熊市无庸置疑，这样的利好，窃以为恰恰会被主力利用，拿来出货。明天如果市场高开，亲们就当视高开的程度而定，如果周五的向下跳空缺口未能回补，则需当心，切勿追高。如果补缺并放量，那么适当加仓是可以的，但也不可太过利乐观，重仓也应当等突破下跌趋势线后再做。跟随趋势是不会犯大错的，如果盲目乐观，那么成韭菜也就怨不得谁了。

回归正题。雪花在这里仍然认为：这波起于2638的反弹能否转换为中级反弹，要看后市主力能否有效放量突破去年9月9日的3256，以及3684，解放其上方的大量套牢盘。反转倒也不是绝无可能的，那只有等到突破4184以及5178再定论也不为迟。但可能不是这一波要去解决的问题，也更不是在猴年就能够见到的点位，最起码也得等经济全面企稳回升，中国经济转型成功之初见成效的2017年以后。这其中的基本逻辑便是，2014年的大牛市刚刚结束，接着说是2015年的史上最为惨烈的大股灾，企望牛马上回头，这有没有可能，答案不说，你也是知道的。

那么问题来了，各位看官要说了，那你到底想说什么？雪花想说的很简单：一是短时间内不要奢望牛市；二是熊市仍在；三、那就是熊市做反弹，切莫企望太高，应见好就收。把最后一段利润让给那些高手和不怕死的吧，5浪快结束了，是大家应该休息的时候了。大规模的反弹可能要到下半年了才可能有机会了。

国家想要牛市这是肯定的，但市场嗜血的本性不可改变，主力要发动新一轮牛市，不把散户在底部折磨得死去活来，收取足够的廉价带血筹码，赚取散户的资本，难道喝西北风渡日？

目前全球经济仍处于后次贷危机，各国经济增长乏力，唯中国经济处在转型升级的剧烈波动之中，GDP增速大幅下降至新常态下的6.5—7.0%区间。虽一季度企稳回升，但这并不代表向下的可能就已经完全消除，各种不稳定因素仍然存在。政府宽松的货币政策相比2015年回旋余地大打折扣，最近猪肉价格的大幅飙升，已显著压制政府的货币宽松政策。美联储加息预期虽有所降低，但也并未完全消除，牛市起动的经济基本面根本不具备。

综上所述，投资者应抛弃牛市幻想，着重观察目前市场的反弹运行节奏与消息面的动态变化，不可掉以轻心，盲目乐观。谨慎把握好这一波超跌反弹行情，活下去很重要，不要奢望大赚。熊市生存第一，盈利应摆在第二。

雪花对下周的市场走势持如下看法：这是一波针对牛熊分界线的争夺，现在股指已经成功突破60日线，但本次向下跳空回撤，应该就60日线的2890区域有一个确认过程。20日线周五支撑是否有效，答案当是否定的，所以，就操作层面来讲，要进场和加仓者应当在60日线获得突破有效确认以后。目前绝对不是加仓的时机点，这应该是稳健型投资者的首选。

值得一提的还有：股指在跌破向上趋势线应该空仓，而目前这一趋势线也在目前2960一线，那么问题又来了，股指在3000点区域反复争夺，就让投资者空仓重仓都颇为纠结和被动，这正是主力的高明之处。过分看多看多都不好受，看多重仓怕套牢；看空空仓所踏空；仓位不轻不重在里面折腾也赚不了多少，所以市场快接近打破这种让人春困的平衡市。

因此，股民们得耐心点，在没有明确信号下，就只能采取观望的态度，让市场在给出明确信号时，在决定取舍方为上策。

雪花建议：如果近期遇大阳线，当适当加仓；如遇大阴线，当轻仓或空仓观望；如果小阴小阳，那就继续小仓位跟主力耗着。不可性急，万里长城不是一天能能够修成的。

最后祝大家投资顺利！

                                  2016-4-10-20:38于渝西