先说说PEG是什么。PEG指标最先由英国投资大师史莱特提出，在美国著名投资大师彼得·林奇的努力下，使这一投资理念发扬光大、深入人心，于是，更多的人将PEG方法的功绩归功于彼得·林奇。PEG最大的优势就是弥补了静态市盈率的估值缺陷，其不但考虑了本会计报告期的财务状况，同时也考虑了未来几年企业的发展机遇。

PEG=市盈率（PE）/净利润增长率（G）。PE我个人认为取滚动市盈率为宜，而G的取法很多人并不是很了解。根据维基百科和智库百科的描述，G为公司未来3或5年的每股收益复合增长率。比如某股票的滚动市盈率为30，预期其未来3年利润复合增速为20%，则PEG=30/20=1.5。

一般认为，当PEG=1时，股票价格合理；当PEG值＜1时，股票价格为低估状态；当PEG值＞1时，股票价格处于高估状态。

那么问题来了，为什么PEG=1时估值就合理呢？

PEG只是一个经验公式，要说具体的推导公式，抱歉，没有。曾经这个问题困惑我很久，在网络上地毯式搜索，也仅仅找到3篇相关的推论猜想，其共同的推论方法是未来现金流折现，虽未找到我想要的结果，但这也给了我巨大的启发。

什么是未来现金流折现呢？先举个例子，现有一份永续债券，每年获得利息1元，那么这份永续债券的价值是多少。这里就涉及到一个折现率，因为通货膨胀的存在，明年的1元钱和今天的1元钱是不等值的，考虑到中国名义GDP和货币的发行速度，折现率取12%较为合适。现值=终值/（1+折现率）的年次方，1/（1+12%）的1次方=0.89元，也就是说今天的0.89元与明年的1元是等值的。

折现率设定为12%，通过计算，我们得出一份年息1元的永续债券的现值为8.33元，哪怕若干年后，你把它卖给别人，它的价值也是8.33元，当然那时的8.33元的价值与今日的8.33元又不可同日而语。

巴菲特说，股票其实也是债券，是一张永续浮息债券。在投资者眼里，企业的价值就是未来全部现金流的折现总和。这一思想简单而深刻，这是对股票价值最准确的描述，这也是巴菲特对企业估值的基础。

好，我们来建立一个比较大众的成长股盈利模型（假设企业每年的净利润等同于现金流），前3年利润复合增速为A，再3年利润复合增速为60%A，再4年利润复合增速为60%×50%×A，10年后该公司利润不再增长，且永续经营，现在该公司每股滚动利润为1元。

假设A为20%，那么股票的价值如图计算为19.66，PE=19.66，PEG=19.66/20≈1

假设A为30%，那么股票的价值如图计算为29.79，PE=29.79，PEG=29.79/30≈1

假设A为40%，那么股票的价值如图计算为44.66，PE=44.66，PEG=44.66/40≈1

激动啊，惊奇的发现，PEG都约等于1。

也许有朋友要说了，你这个模型前10年还比较认可，但是哪有公司是永续经营的。当然没有哪个公司可以永续经营，但是这个问题并不是问题，因为，从图上的计算可以看出，企业的价值主要体现在前20年，20年后的价值非常少。

至此，我不禁感叹，彼得林奇以及PEG的发明者真是太伟大了，能将这么复杂的估值这么简单化。更要感叹，PEG的依据就是最基础的股利折现模型，彼得林奇、格雷厄姆、巴菲特等天下投资大师皆出同源。（PS：PEG估值法仅适用于成长股，当G＜15或大于45时，合理PE与G的数值差距较大）

原理我们弄懂了，那么我们要怎么选股票呢？

首先，肯定要选择PEG＜1的股票进行投资，PEG越低越好，当PE上升向合理PE靠近时，叠加股票利润的增长，我们可以获得戴维斯双击的收益。如某股票每股利润为1元，滚动PE为20倍，股价等于20元。预期未来三年利润增速为30%，一年后，每股利润为1.3元，估值也修复到合理的30倍，股价等于39元。一年的时间，我们获得了19元的收益（95%）。

再者，我们要选择优秀的企业进行投资。我们设计的这个模型仅仅是大众的、一般的、平庸的企业的盈利模型，我们要寻找利润能够持续高速增长、十年后利润依然增长的优秀企业，如可口可乐、格力电器、阿里巴巴、网易、腾讯控股、万科A、云南白药、贵州茅台等等等等，因为当企业利润增长的时间拉长后（如下面对比图所示），内在价值会显著提升。

买低估的股票只是投资的入门要求，更重要的是寻找足够优秀的企业并长期持有。运用PEG估值法投资股票，最核心的一个环节是尽可能准确预测企业未来三年的利润增速，这需要我们深入跟踪研究企业的基本面，考验的是我们自身的知识储备、对企业和行业的前景判断、对未来世界格局的认知（PS：初学的朋友预测未来三年利润增速可参考机构研报平均数值，并加以判断可靠性）。

也许有的朋友会说，预测三年都难，更别说预判十年寻找那些优秀企业了。是的，如今的社会飞速发展，我们绝大部分人的眼睛根本没法看到十年之外，但我们能看到优秀企业的管理层，能看到优秀企业的护城河。投资企业其实就是投资人，如果企业的管理者足够优秀并富有远见，我们有理由相信，这个企业在不久的将来一定会带给我们丰厚的回报！

平时我们对股票进行估值的时候都知道增长速度快的企业可以给较高估值，而增长速度慢的企业就只能给个保守的低估值了，但是到底给多高给多低呢？今天要介绍的PEG给您答案！

对于PEG这个指标，自己知道是林奇发明的，以前也就直接拿过来用了，但是知道有人问我为啥会用“PE/G也就是市盈率和收益增长率的比值”作为估值的指标？为啥小于1的就好，大于1 的就好？弄的我一时半会还没有说明白，因为股价、每股收益和收益率应该是衡量一个股票不同的方面，怎么能凑在一起的，为什么凑在一起。

接下来我用一张图表来解释一下：

假设5只股票，当年的每股收益都是1元，而未来几年增长速度不同，G分别为10%，15%，20%，25%，30%，35%，40%，当PEG都为1的前提下，市盈率应该是10倍，15倍，20倍，25倍，30倍，35倍，40倍，股价也就应该是10元，15元，20元，25元，30元，35元，40元。
从下图中看到，不同增长率的股票在未来5年的每股收益情况（基数为EPS=１元/股）

 从下图中可以看到不同增长率的股票在现在的股价下，未来5年的动态PE，

http://www.southmoney.com/zhishi/UploadFiles_7547/201105/2011052708581763.gif 

通过上图，我们发现在PEG等于1的前提下，不同增速的企业最开始的PE也不同，G=20%的20倍PE，G=40%的40倍PE，但是随着时间的推移，不同股票的动态PE都会降低，初始PE低的降的慢，初始PE高的降的快，经过5年之后不同初始PE值的股票都处于同样的PE水平之下了，大约为6-8倍左右PE。

也就是说，无论是初始静态PE为40倍还是20倍，只要能保证PEG=1，那么按照5年期来计算动态PE，其实大家的估值水平都差不多。

所以，有时候我们对PE=40，G=40%与PE=20，G=20%的两只股票无法比较哪个好，但是PEG指标告诉我们，对于这样的两只股票看5年的动态PE，则估值水平差不多；

但是，有以下一些事情需要我们注意：

1、如果在更长的时间框架内计算动态PE，那么明显具有更高的G的股票，其动态PE越低。譬如说5年后G=20%和G=30%的动态PE差不多都等于8.05左右，但是如果以此为基点肯定是G=30%的未来动态PE要低；

2、其实很多人也以此为原理，提出了“高增长抹平高估值”的口号，的确，如果知道某个企业未来5年内能持续保持100%的增长，那么即使现在是100倍的市盈率我也愿意下手，毕竟5年后动态PE只有6倍，但问题是现在市场给出100倍PE的股票，我还没发现哪个企业能在未来5年保持年年翻番的业绩，毕竟维持高增长是很有难度的一个事情，特别是年年翻番的高增长。所以，有些话是分两面说的，从有的人嘴里说出的是“PE过高无所谓，只要未来有业绩”，但是从保守投资者看来却是“高估值透支了高增长”，也就是企业的高速增长并不会带来股价的大幅上涨，记得“老股民”曾经拿民生银行说过事，民生银行从2001年上市到现在其实企业增长速度挺快的，但是股价的增长却远小于企业增长，为什么？就是因为上市是民生银行是60倍的PE，而到现在只有8倍的PE，也就是说大约有7-8倍的增长被估值透支了；

3、从这个指标中我们也可以得到一些启示——我们要找什么样的股票？PEG小于1的股票！假设两只股票A的PEG=1，即G=20%，PE=20，如果EPS=1，那么股价P=20元，股票A在2年后的EPS=1.44，如果仍然是20倍PE的话，股价P=28.8元，股价增长44%；股票B的PEG=0.5，即G=40%，PE=20，如果EPS=1，那么股价P同样为20元，股票A在2年后的EPS=1.96，如果仍然是20倍PE的话，股价P=39.2元，股价增长96%；明显股票B的股价上涨潜力更大。说白了，PEG<1说明，同样的估值水平下G有更高的增长率，或者说同样的G有更低的PE值——也就是说我们要进行寻找高增长低估值的股票！