心理智算的博客

    巴菲特看待目标公司管理层的人品，一个核心要点就是以所有者为价值取向。考察管理层，不但要听其言，更要观其行。管理层哪些行为是巴菲特看重的呢？他在1996年的致股东信里，以伯克希尔为例提出了“与所有者相关的企业原则”13条，外加1条补充原则，共14条，对管理层是否以公司所有者为价值取向做了详细的阐述，这14条原则是检验管理层作为公司经营者人品的试金石（下面楷体部分是巴菲特阐述的原文）：

    1、是否把股东当成公司合伙人去尊重。巴菲特说：尽管我们的形式是法人组织，但我们的经营观念却是合伙制。查理

    在中国，作为股东对所投资公司的忠诚，莫过于万科的个人投资者刘元生先生。这是一个耳熟能详的故事，他在1988年末以360万元投资万科（随着万科在1991年上市，刘在以后的年份里参与万科配股，共投入400多万元），从来没有抛弃过万科（需要用钱的时候偶尔有很少数量

    “价值投资”，我从一开始接触这个概念就没有怀疑过它的科学性，没有对它作过批判性的思考。读了巴菲特致股东信才知道，原来眼下在中国广泛流传的“价值投资”是一个多余的概念。为什么说这个概念多余？因为，在巴菲特看来，价值是投资的应有之义。凡是投资，必讲价值，在投资这个词之前冠上价值二字是画蛇添足之举，完全没有必要。巴菲特认为，所有真正的投资必须基于一种对价格与价值之间关系的评估，没有对价格与价值进行比较的投资策略根本不是投资，而是投机。巴菲特是在谈到他的老师本·格雷厄姆的两大理论遗产——市场先生理论和安全边际理论（也叫安全空间）的时候，对“价值投资”这个概念作出澄清的，目的在于驳斥市场有效论对于安全边际理论的否定。巴菲特在指出“价值投资”这个概念的多余时，进一步指出许多专业人士的另一个常见错误，即把“成长投资”说成是与价值不同的东西。巴菲特说，成长与价值并非截然不同，成长也是价值的一部分，它们完整地联系在了一起，成长必定

巴菲特：

 
麦当劳的情况里，许多因素都起作用，特别是海外的因素。麦当劳在海外的处境比在美国国内要强势一些。这个生意随着时间的推移，会越来越难。人们，那些等着派发礼物的孩子除外，不愿每天都吃麦当劳。

 
喝可乐的人，今天喝五罐，明天可能还会喝五罐。快餐业比这要艰难得多。但是，如果你一定要在快餐业里，世界范围里这个行业规模是巨大的，选择一家的话，你会选麦当劳。它有着最好的定位。虽然对小孩子虽是美味，对成人而言它却不是最好吃的。近来，它进入了用降价来促销的领域，而不是靠产品本身来销售。

 
我个人更中意那些靠产品本身就卖钱的公司。在这一点上，我更喜欢吉列。人们不是因为还有一些附送的小礼品而买Mark 3。在本质上，吉列的产品更强势些。Berkshire拥有很多吉列的股票。当你想到几十亿的男人脸上每天每夜长出的胡子，更好的是，还有女人的两条腿，你晚上的睡眠一定会很香甜。那才是你要的生意。

问题7：谈谈你投资上的失误吧。

 
巴菲特：

你有多少时间？（译者注：巴菲特的幽默在这里表现得淋漓尽致）

关于失误的有趣的一点是，在投资上，至少对我和我的合伙人而言，最大的失误不是做了什么，而是没有做什么。对于我们所知甚多的生意，当机会来到时，我们却犹豫了，而不是去做些什么。我们错过了赚取数以十亿元计的大钱的好机会。不谈那些我们不懂的生意，只专注于那些我们懂的。我们确实错过了从微软身上赚大钱的机会，但那并没有什么特殊意义，因为我们从一开始就不懂微软的生意。

但是对于在医疗保健股票上理应赚得的几十亿，我们却错过了。当克林顿政府推出医疗保健计划时，医疗保健公司获益非浅。我们应当在那上面赚得盘满钵满的，因为我懂那里面的因果。80年代中期，我们应当在Fannie Mae（译者注：美国一家受政府支持，专做二级房贷的超大型公司）上获利颇丰，因为我们也算得清个中的究竟。这些都是数以十亿计的超级错误，却不会被GAAP会计法则抓个现形。

你们所看到的错误，比如

问题3：讲讲你喜欢的企业吧, 不是企业具体的名字，而是什么素质的企业你喜欢？

 
巴菲特：

我只喜欢我看得懂的生意，这个标准排除了90％的企业。你看，我有太多的东西搞不懂。幸运的是，还是有那么一些东西我还看得懂。

设想一个诺大的世界里，大多数公司都是上市的，所以基本上许多美国公司都是可以买到的。让我们从大家都懂的事情上开始讲吧（巴菲特举起他的可乐瓶），我懂得这个，你懂得这个，每个人都懂这个。这是一瓶樱桃可乐，从1886年起就没什么变化了。很简单，但绝不容易的生意。

我可不想要对竞争者来说很容易的生意，我想要的生意外面得有个城墙，居中是价值不菲的城堡，我要负责的、能干的人才来管理这个城堡。

我要的城墙可以是多样的，举例来说，在汽车保险领域的GEICO（译者注：美国一家保险公司），它的城墙就是低成本。人们是必须买汽车保险的，每人每车都会有，我不能

译者序：这里翻译的不是一篇文章，而是一个Video。确切的说，是Warrent Buffet（巴菲特）在University of Florida商学院的一次演讲。在演讲里，巴菲特谈投资，谈做人，使译者受益匪浅。在这里翻出来以嗜读者。

（一）

    我想

段永平:步步高10周年记念大会上的演讲

http://www.56.com/u68/v_MTQ3MTkzNzc.html

段永平与巴菲特零距离接触(2007.5)http://blog.163.com/doudouyang0910@126/blog/static/16473476120108151934452/

段永平与浙大学子面对面(2008.1)http://blog.163.com/doudouyang0910@126/blog/static/164734761201081511122468/

财富人生:步步高董事长段永平(2008.5)

http://v.ku6.com/show/ceGKMGx1-L1DCs2i.html

段永平:投资说起来很容易(2010.3)

http://blog.163.com/doudouyang0910@126/blog/static/16473476120108151124675/

CCTV-2  对话:巴菲特(2010.10)

http://news.imeigu.com/a/1287367441168.html

1避开热门行业的热门股

如果说有一种股票我避而不买的话，那它一定是最热门行业中最热门的股票，这种股票受到大家最广泛的关注。