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世元金评：黄金价格顶部为1486至1552美元

黄金价格持续上涨，顶部在哪？

贵金属2006年至2008年都经历从阶段性底部向上攀升然后创造最高纪录价格的历史。白银从9.4美元上涨至21.34美元，铂金从1050美元上涨至2290美元，钯金从259美元上涨至590美元。白银、铂金与钯金的阶段底部与历史最高价格的乘数分别为2.27、2.18与2.28（如下表）。

2008年10月，黄金价格从阶段性底部681.4美元向上攀升，最高达1226.65美元。笔者不相信1226.65美元就是此轮黄金价格上涨的顶。

假设历史会重演，并参考其它贵金属前期从底部攀升至顶部的“乘数”，那么黄金价格未来的顶部将为1486（681.4 x 2.18）美元至1552（681.4 x 2.28）美元。

博君一笑。

世元金行：郑鹏

图例来源：西汉志分析软件

世元金评：SPDR又创历史新高，黄金继续看涨

4月29日，现货黄金振荡，并小幅收高。市场经历了欧洲主权危机进一步蔓延的恐慌后，稍作平息。欧元在4月27日大跌后，连续反弹。但是，纽约大学的末日博士Roubini说，希腊问题仅是“冰上的一角”。欧洲主权债务问题深刻地令投资者担忧。美元与黄金的负相关关系在4月27日与28日断档后，4月29日开始回归。但美元下跌，黄金上涨幅度不大。

近日，黄金市场的亮点是SPDR的持仓量。4月29日，世界最大的黄金上市交易基金（ETF）- SPDR黄金信托的持仓量又创出历史新高，为1159吨（如下图）。SPDR的持仓量是黄金市场的多头情绪的准确指标。黄金多头不断增加ETF投资，无疑利好后市黄金价格。

数据来源：SPDR网站

笔者觉得有必要强调目前黄金牛市的大背景，即全球经济危机。这场自1929年来最大的经济危机虽然显示复苏迹象，但新的问题一个接一个，现在还不能说世界已经走出了衰退。经济危机从根本上是利好黄金的。笔者还没有看到黄金价格有大幅下挫的势头。有些分析师认为黄金价格过高，分分钟会急跌下去。笔者觉得这么看有悖基本面的大背景。全球投

世元金评：危机背景下的黄金牛市仍有上升空间

4月28日，现货黄金开盘1169.10美元，收盘1167.30美元，最高1173.90美元，最低1160.50美元，小幅收低。

一反常态的是美元与黄金之间的负相关关系。4月27日，美元指数大涨，从开盘81.25至收盘82.32，而同日黄金价格也大涨，从1152.00美元至1170.10美元。4月28日，美元指数微幅下跌，从开盘82.35至收盘82.21，而同日黄金价格也微幅下跌近2美元。

美元与黄金同方向运行，说明什么？说明有大事发生了。2009年1月至5月，美元与黄金同涨同跌，当是时也，全球正处于经济危机最惨烈的时候。投资者的避险需求同时推升了美元与黄金。这2日，美元与黄金的同涨同跌同样也是投资者信心被动摇并寻求避险的原因。投资者为什么避险？欧洲又出问题了。标准普尔4月27日宣布，将希腊的评级下调至垃圾级别。该评级机构将希腊的长期主权信用评级从“BBB+”下调至“BB+”，评级前景为负面。标准普尔评级机构4月27日将葡萄牙的长期国内及国际货币发行信贷评级从A+调降至A-。4月28日标准普尔

世元金评：黄金还是牛市，慎空

4月27日，现货黄金开盘1154.00美元，目前最高1156.80美元，最低1151.60美元，震荡。

国际货币基金组织（IMF）最新公布的预测报告显示，在世界各大经济板块中，欧元区的经济走势最为疲软，继去年下滑4．1％后，今年增幅将只有1％。欧元区复苏乏力，一个重要原因就是一些成员国深受债务问题困扰，而其中最突出的是最近不得不向欧盟和IMF求援的希腊。投资者担心希腊危机会蔓延至其它欧洲国家，尤其是欧猪四国。主权债务危机令投资者进一步担忧法偿货币的价值。

德国更是对希腊说，救助不是现成的（not a done deal）。欧元承压，今日小幅回落，至1.3351美元。

欧元与瑞士法郎计价的黄金价格4月26日都达到了历史最高。1929年来世界最大的经济危机仍未走出阴影。欧美发达国家复苏缓慢。黄金的社会功能在这场金融危机中得到了强化。

而亚洲国家复苏强劲。2010年第1季度，中国GDP同比增长11.9%，新加坡GDP同比增长超过30%，4月27日韩国发布第1季度GDP同比增长7.8%，超过市场预期。亚洲国家的黄金储备在总储备的比例相对较小，亚洲国

世元金评：SDPR持仓量创新高，今日黄金有望上冲1160

4月26日，现货黄金开盘1155.90美元，收盘1152.40美元，最高1159.80美元，最低1150.55美元，小幅收低。

希腊问题在反反复复中前行，德国要求看到希腊的可信的债务消减计划才愿意放贷，欧元一度回落至1.3296美元一线，而美元指数一度冲高至81.70，令黄金承压下挫。4月27日早晨，欧元反弹，上升至1.3380美元，现在已经提升了黄金至1156.80美元。

IMF又出售了5.6吨黄金，当然是以不扰乱市场的方式进行的。有分析师称，中央银行仍不愿出售黄金，而且对黄金变得越来越重视。

美国奥巴马民主党政府4月26日在推进金融改革中受到共和党的反对，受挫。SEC指控高盛的政治动机就是推进金融改革。奥巴马金融改革的核心是“Volker rule”。“Volker rule”的核心是要限制银行的自营投机业务。如果银行的自营投机业务受限，大宗商品的需求将受到影响，黄金价格也会承压。

美国联储的议息会今天开始，周三晚（北京时间周四凌晨2：15）结束。市场预期美国联储不会改变利率，措辞也可能没什么新意。

世元金评：欧元黄金价格创纪录，牛市持续

4月26日，现货黄金开盘1157.80美元，最高1159.80美元，最低1154.10美元，小幅振荡。

目前，世界最大黄金上市交易基金 – SPDR黄金信托的持仓量为1140.13吨，比历史最高回落了不到1吨。

纽约商品交易所Comex分部的黄金期货的投机商净多头头寸，4月23日当周为210651个合约，比前周220742个合约下降了4.5%（如下图）。

数据来源：美国商品期货交易委员会

希腊问题没完没了。但希腊总理帕潘德里欧宣布向欧盟与IMF救助终于缓解了投资者的担忧情绪。希腊政府告诫投资者，不要做空希腊，否则就会遭受损失。但是，there is no one shot solution!(没有一针见效的解决)，对希腊的援助要获得欧元其它15国的批准，德国还是很不情愿花费纳税人的钱。欧元4月23日上挺后，今日没有继续上扬。越来越清楚的是，希腊不会爆仓了。

世界银行4月25日通过的发达国家向发展中国家转移投票权的改革方案，使中国在世行的投票权从目前的2.77%提高到4.42%，成为世界银行第三大股东国，位居美国与日本之后，超

世元金评：高盛为什么遭人恨？黄金仍看涨

4月23日，现货黄金开盘1141.20美元，收盘1157.35美元，最高1157.35美元，最低1134.90美元，大幅上涨。

黄金价格的大幅上涨得益于欧盟与IMF对希腊的救助。希腊终于正式向欧盟与IMF提出申请。市场长出一口气。欧元大幅反弹，从前期低点1.3221美元攀升至1.3371美元（如下图）。

图例来源：新浪财经

高盛欺诈“门”事件已经转化成政治事件。奥巴马政府要推进金融改革，SEC切入高盛问题。中国国内更是散布高盛作恶的情绪。

高盛为什么这么遭人恨？高盛是以前一家犹太人的公司。犹太人在金融方面有与众不同的天赋。巴菲特、索罗斯都是犹太人。而犹太人的财富观念是独特的。打个比方，中国的钱应该说是“攒”出来的。中国2009年的储蓄率高达50%。美国2009年储蓄率最高时也就7%，2008年美国储蓄率为0%。犹太人的钱应该说是“赚”出来的。这个“赚”字，左边是贝，右边是兼。高盛的重要投行业务之一就是“兼并重组”。中国人“克己复礼”，“不患寡而患不均”，所以中国人选择了共产主义，现在要全面建设小康

世元金评：希腊危机重燃，欧元跳水，黄金下挫

4月22日，现货黄金开盘1146.60美元，收盘1142.10美元，最高1148.80美元，最低1131.60美元，小幅收低。

希腊危机担忧重燃是昨日黄金下跌的导火索。市场担忧希腊债务危机比之前预期的还要差。危机中进行融资是件最痛苦的事。希腊2年期债券收益率达到11%，希腊10年期债券的收益率超过9%，与同期德国债券的收益率差额进一步扩大。穆迪评级公司又一次消减了希腊的债券评级，从A3至A2，前景负面。

欧元兑美元跌至12个月来最低，1.3212美元（见下图）。而美元指数昨日大幅上扬，从开盘81.20上冲至81.67。黄金价格与美元呈负相关，而与欧元呈正相关。欧元大幅下挫带动了黄金价格的下跌。

图例来源：新浪财经

4月23日，美元指数继续上扬，目前最高已经82.10。尽管美国、巴西、欧盟与IMF都认为人民币低估，但是美元自2009年12月来的升势缓解了人民币的升值压力。

技术面上看，黄金日线MACD死叉向下，绿竹增加，黄金还有进一步下跌势头。下方支持，1133美元，上方阻力1146美元。

世元金评：急跌是感性的，慢涨是理性的

4月22日，现货黄金小幅振荡，目前当日最高1149.10美元，最低1144.60美元。

希腊问题又掀波澜，罢工与高利率，一步步迫使希腊不得不寻求IMF与欧盟支持。欧元受到牵连，目前仅1.3402美元，拖累黄金上涨。高盛最新报告说，希腊将会消减与推迟向投资者的支付。也就是说，高盛认为希腊可能违约。

高盛欺诈“门”事件凸显了奥巴马政府在自1929年来最大经济危机后强化对美国的银行业管理的姿态。奥巴马清清楚楚地要对美国的银行业采取坚决的态度。在这场经济危机中，美国的纳税人拿出了总计11万亿美元的资金救助美国的银行业。正如一个公司为从市场得到低廉的融资需要对向其提供信用支持（credit enhancement）的银行付费一样（比如，笔者1997年参加中国五矿集团在美国发行2亿美元商业票据项目，五矿安排瑞士信贷为信用支持银行，从而获得了短期债券的最高评级并从美国资本市场获得低廉融资。为此，五矿要支付给瑞士信贷一笔费用），美国的银行业要为此次的“被救助”付出代价。IMF说，政府应该对银行征税。目前美国与英国对IMF提出对银行征税持支持态度，而加拿大不以为