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银行业是一个讲究精细化的行业，它赚的就是0.1%。中国的各银行经营特色不明显，同质化严重，非要鸡蛋里挑骨头，分出个优劣的话，就要灵活运用一些指标。
笔者认为，比较银行之间的优劣，分为两大块，一块是谁最会赚钱，一块是谁最安全。谁最安全的问题比较复杂，不是三言两语说得清，但谁最会赚钱，我认为灵活运用三个指标就基本能搞清楚。
我所选择的这三个指标是：总资产收益率、资金成本率、成本收入比。不熟悉这三个指标的朋友可自行到百度搜一下，拙文招商银行的经济特许权幻象（下）也有说明。自我吹嘘一下，会计的基本原理：利润＝收入－费用，抓住了这个，就抓住了关键。我选的三个指标原来只是自己的一点心得，但近来读到一篇文章，原来安然事件就是有心人根据类似的指标揭露出来的，这篇文章在这里：
有确凿的证据显示：有80%的积极的股票管理者和共同基金跑不赢指数！所以巴菲特说：（对上班族来说）购买低费用的指数基金，然后回去努力工作吧！这个观点其实已经是投资界的共识。但对一些人来说，接受指数化的平均利润，太过无聊。而战胜无聊，是许多象正道股一样的上班族的精神支柱。这下好了，杰里米.西格尔在《投资者的未来》一书中，运用大量的数据，对标准普尔500指数公司、产业业绩、首次公开上市和股利的研究表明，投资者通过运用适当的策略来补充他们的投资组合，可以获得比指数基金更好的收益。
因此，我的思路很简单：把《投资者的未来》提出的策略，运用于中国的证券投资市场，即可战胜90%的投资专家。因为该策略的基础依然是指数化投资模式，这已经基本保证可以战胜80%的专家，在此基础上，再运用收益增加策略，至少可以再增加10%的赢面，达到90%。（嘿嘿
（3）渠道建设与客户数量
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渠道与客户 |
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2006 |
2007 |
2008 |
复合增长 |
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招行 |
机构数（个） |
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我们知道，巴菲特持有金融股的比例是比较高的，参看旧文投资股市的发财捷径，但是金融股并不等于银行股。其实，巴菲特对银行股并不看好：
“银行业并不是我们的最爱，因为这个行业的特性是资产约为股权的20倍，这代表只要资产发生一点问题就有可能把股东权益亏光光，而偏偏大银行出问题早已变成是常态而非特例，许多情况是管理当局的疏失，就像是去年度我们曾提到的系统规范-也就是经营主管会不自主的模仿其它同业的做法，不管这些行为有多愚蠢，在从事放款业务时，许多银行业者也都有旅鼠那种追随领导者的行为倾向，所以现在他们也必须承担像旅鼠一样
巴菲特说：股市短期是投票机，而长期是称重器。所以，只有长期盈利、持续成长的股票才能成为长牛股。
什么样的企业才能长期盈利、持续成长呢？答案很明确：拥有经济特许权的企业：
个人觉得，相比于其他研究者，刘建位在《巴菲特股票投资策略》一书中对巴菲特关于“经济特许权”原文的翻译最为准确：
一项经济特许权的形成，来自于具有以下特征的一种产品或服务：（1）产品或服务是顾客需要或者希望得到的；（2）被顾客认定为找不到很类似的替代品；（3）不受价格上的管制。以上三个特点的存在，将会体现为一个公司能够对所提供的产品与服务进行主动提价从而赚取更高的资本报酬率的能力。不仅如此，经济特许权还能够容忍不当的管理，无能的经理人虽然会降低经济特许权的获利能力，但是并不会对它造成致命的伤害。（比较一下豹豹的翻译经济特许权的本质与意义）
光从字面上理解，正道的理解
（接本文前部分）
二、好行业里的差企业
所谓好行业，本文定义为“平均总资产收益率高于5%以上”的行业。其实这个标准非常的低，买个国债在家中睡觉也能达到这个收益率。这里有一个问题，即对于好行业里的企业，即使其总资产收益率相对于一般企业已经不错了，但跟行业的平均值相比却不怎么样，甚至达不到行业的平均值，对这样的企业，也不可取。因为对价值投资来说，行业翘楚才是我们的目标！
经考察，以下企业属于此种情况：
有一同学，非常豪气，他说，我做的东西，别人做不了，因为我已积累了十几年的数据。谁想抢我生意，先得熬十年。
价值投资也一样，数据积累也很重要。但是，数据分析只是价值投资的基础，所以，象正道股这种喜欢数据分析的人，在价值投资领域也就处于打基础的阶段，说白了，就是初级阶段。
下面的数据，有两个来源：一是网上搜！二是自己算。不一定权威，仅供参考，如有误导，概不负责。呵呵。
净资产收益率=总资产收益率*权益乘数
=销售净利润率*总资产周转率*权益乘数
这是赫
下表是中国股市自开市以来的总体表现。表虽简单，但其中的酸甜苦辣甚至悲欢离合，没有经历过的人，是无法体味的：
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时间 |
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时间跨度 |
涨跌幅度 |
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1990.12 |
96.05 |
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看巴菲特、彼得林奇、罗杰斯等价值投资大师的文章或书籍，总会让人觉得妙趣横生。但看价值投资的鼻祖――格雷厄姆的书，如《证券分析》、《聪明的投资者》等等，则趣味性会差很多，甚至有点晦涩难懂。因此我一直以为，格雷厄姆就是一位古板严谨、不苛言笑的学者。
近来偶然拿到一本格雷厄姆的自传，却发现自己的印象是完全错误的：格雷厄姆其实是一个非常有趣的家伙！
我们今天认识格雷厄姆，最大的原因是因为他开创并建立了价值投资体系（其实是整个投资体系而不仅仅是价值投资体系，因为在美国，他被称为华尔街之父而不仅仅是价值投资之父）。但你可能不知道，除了投资，他还改进了计算尺的形式，编制了一份词汇表（
价值投资以企业的价值作为投资评价的最重要标准，符合价值投资标准的股票我们称之为价值股。在这里，如何衡量企业的价值至关重要。一般来说，以企业赚取的会计利润来衡量企业的价值，但巴式价值投资更进一步，以企业赚取的自由现金流来衡量企业的价值！
如果你是一个巴式价值投资者，那么，只有符合自由现金流标准的股票才是真正的价值股。
不符合自由现金流标准的企业，即使它是大众情人（公认的价值股），会计利润看起来很美，终归也是伪价值股。
自由现金流有多重要？看看史上最牛的风投公司红杉资本的说法吧--现金比你妈妈更重要！
没有现金流的企业，照红杉的说法，比没有妈妈的孩子还要惨！尤其是在当下的危机漩涡中，这种“孩子”不但容易吃不到奶，甚至连米糊也找不着。
所以，我们有必要用自由现金流这个指标，逐一检视我们手上的价值股，分清真伪，宁缺勿滥！
