由于一些重大投资占被投资企业的权益不足20%，巴菲特的伯克希尔只能按照会计准则将从这些企业获得的现金股利计入收益。因此为了更好的反映经营状况，巴菲特采用“透明盈利”的概念——即公司在被投资企业的留存收益，减去这些留存分配时的应缴税款——来计量公司的实际收益。这相当于使用权益法对成本法计量的长期股权投资进行调整。但当权益法核算的投资对公司的利润产生重大影响时，在分析和估值中必须要警惕另外一些扭曲的出现。

    在对企业进行正常的预测和估值之后，别忘了再关注一下历史资产负债表上的递延所得税资产，看看你是不是还能发一笔额外的小财，因为这里相当于一个小金库，能为企业未来的所得税费用提供抵减。当然这个小金库可不是什么免费的午餐，它通常对应着历史上已经确认的惨痛代价，坏账损失、存货减值、历史亏损是A股上市公司形成递延所得税资产的主要原因。但过去的毕竟已经过去了，如果你是一个正准备进入的新投资者，原有投资人在之前承受的这些痛苦却恰恰可能在未来为你提供了一个不错的利基。

    2007

    在房地产行业的研究报告中，NAV是使用频率最高的估值方法，它用房地产企业当前土地储备（还包括在建项目以及持有的已完工项目）在未来能够带来的净现金流的现值作为对企业价值的估计，在一定程度上弥补了PE、PB等传统可比估值方法由于房地产行业特殊性而造成的扭曲。但这种合理性也是相对的，其缺陷同样明显，不加注意的盲目使

    不管多元经营最终是优化还是恶化，现实中总是不乏乐此不疲的杂家。在A股公司中这样的杂家可以分为两大类，一类热衷于同时拥有多种毫不相干的业务，另一类则不断在各种不同的业务之间进行转换，或者两个特点皆而有之。不考虑经营本身的成效，这些杂家们都使得对于公司基本面的合理分析面临极大的障碍。

    根据ValueTool

麦肯锡的《价值评估》是本好书，值得多花点时间好好研究。你说的这个公式是一个简化公式，只有在企业已经进入稳定增长期才使用，其中的g是稳定增长率，所以正常情况下都比较低，对于高增长的企业就不能直接用这个公式了，书中应该是有介绍的。

投资资本和WACC都不能从年报中直接得到，投资资本可以根据年报计算，而WACC

对于任何一个企业，周转率和利润率总是驱动回报的两大核心要素。这也是为什么连伟大的杰克·韦尔奇也要亲自关注和参与GE存货周转的提升。单从财务的角度看，王石似乎应该比韦尔奇更关注存货周转，因为房地产公司的存货占据了资产的绝对比重。万科（000002

    政府就像是企业的另一类股东，它不需要投资却可以分享一块利润，它拿走的越多，留给现有股东的就越少，所以所得税率从来都是影响股权价值的一个重要因素。但与税法明确规定的所得税率相比，一些企业实际负担的所得税水平就像一团迷雾，想要做出清晰的判断和对未来进行合理预期并非易事。

    一般来说，分析人员使用所得税除以税前利润来测算企业的实际税率水平，根据ValueTool公司绩效数据库

    在过去的几年中，火力发电企业一直饱受煤炭价格上涨之苦，以华能国际（600011）为例，其扣除折旧摊销后的主营业务成本从03年的50%几乎直线上升至07

华尔街的古老传说中有一个叫德鲁的人，他靠贩卖牲畜起家。有一次他突然想到了一个赚钱的好主意，即在头天晚上给牲畜吃很多盐但一直不给它们水喝，次日早上渴极了的牲口都会狂喝几加仑的水，然后德鲁迅速把它们赶到纽约，在那里把它们按斤论两地卖给屠夫。这经常被用来形容那些发行的账面价值大于实际投入资本的股票。

对资产进行掺水的方法很多，如在财产入股或增资时高估现有资产的价值、以无形的声誉、技术、管理、商标入股等。尽管品牌、管理技能这类无形因素在现代经济条件下具有与厂房设备同样重要的地位，但简单地将其进行评估入账常常有

清算价值指公司放弃继续经营时股东从各类资产分批出售中获得的资金。在出售资产时为了使每项资产获得一个好的价钱，清算过程不得不持续很长一段时间。理论上来说，