这里没有什么偷师的问题，基本面分析不像技术分析，总的原则是博傻，基本面分析讲的是共赢，股东赚钱的基础是企业真正创造了财富，所以我们非常愿意和大家分享我们所有的研究成果以及心得。就我们自己的经历来看，我认为以下几本书是非常值得细读的：

《价值评估》麦肯锡出的，系统的讲述了估值的技术细节，虽然此书的立意是从企业管理的角度出发的，但这正是价值分析的精髓，别忘了巴菲特的那句话：我之所以是一个好的投资者，是因为我同时也是一个好的商人。我之所以是一个好的商人，因为我同时也是一个投资者。

《证券分析》格雷厄姆，从投资分析的角度来强调这本书的

在彼得·林奇的投资法则中有一个重要指标：现金头寸。简单的说就是企业持有的现金会对股价形成一个坚实的支撑，每股现金在股价中的比例越大，相当于投资者购买股票的折扣就越多。随着国内股票市场的不断下跌，每股现金在股票价格中的比重不断提升，甚至开始出现每股现金大于股价的公司，换句话说，当你花1元钱购买股票的时候，你就拥有了高于1

    ROCE这种提法比较少见，至今我也没看到一个权威的说明，总的来说，他的英文是 return on capital employed，至于这里的capital好像众说纷纭。其实总体上衡量回报率的口径就三种，一个是净资产口径，一个是投资资本口径，一个是总资产口径。就是我们常用的ROE、ROIC

这是我们对钢铁行业EV/IC指标的测算，希望能对你有所帮助。其中的2008年最新是当时做研究时下半年的哪一天有点记不清了，现在肯定变化更大了，姑且作为一个参照吧。

表：钢铁行业上市公司EV/IC指标历史趋势

    其实这个问题很简单，你只要做一个简化的模型就很清晰了，因为投资是两部分构成，一部分是营运资本，一部分是固定资产，假设资本支出等于折旧就相当于假设固定资产保持不变。那么显然随着收益的增长，资本投入中只有营运资本随之增长，因此ROE必然提高。极端情况下如果固定资产为0，那么ROE

    首先营运资本的概念主要指流动资产减去无息流动负债的部分，是企业在运营环节中必须的资金投入。理论上讲最合理的营运资本是要剔除超额现金的部分，包含最低现金，这样才是企业必须的资本投入，但在实践操作中有这样两种变化：第一种是由于最低现金很难准确估计，而且对分析影响不大，所以就将全部现金及现金等价物全部视为必须。第二种是将现金因素从营业资本中单列出来进行考虑，这样你看到的投资资本的组成部分中不仅包括营运资本，还包括最低现金。

    在软件中我们分为“公司”和“营业”资产负债表两类，在公司资产负债表中，将全部现金及等价物都作为必要现金考虑，在营业中最低现金可以通过点击“现金”科目自己输入参数。同时我们采用的是将现金从营运资本中单列的方式。

    希望能把你的问题说清楚了，呵呵，祝你学习愉快。

在巴菲特的投资决策体系中有一个非常重要的概念——1元测试，即企业每留存股东1元钱而为股东创造的市值。这也决定了企业应该将收益用于自身发展还是应该交还给投资者自主支配。

你提出了一个很好的问题。以前有个朋友曾经指出我们软件中计算出的某上市公司的历史EBITDA与一个分析员研究报告中计算的不符，当时就是你现在遇到的这种情况。从理论上讲，这两种方法都没有错误，只不过一种是从损益表的上端往下计算，一种是从损益表的下端往上计算。我们采用的是第一种方法。如果损益表很简单，简单的只具有理论分析意义的话，这两种算法得到的结论应该完全一样，但即便如此我们还是建议大家采用第一种方法，因为这种方法下EBITDA的影响因素以及具体影响非常清晰，而这种逻辑在第二种方法下看不出来。

在资产负债表上，有一些以“其他”开头的科目，这些科目就像是个大筐，收录了企业那些无法明确归类的经济活动。一般来说，这些科目涉及的金额都比较小，因此在财务分析以及绩效预测中常常做简化处理，将其视为普通的流动资产或者流动负债，甚至忽略不计。但当一些公司中这些“其他”项从配角变身为主角，其绝对金额已经在总资产中占据相当比重时，就需要我们睁大双眼，仔细端详其背后的玄机了。如果仍然按照常规方法处理，很可能会忽略一些企业重要的经营信息，并对营运资本、ROIC以及

每一次IPO都像一场婚礼，企业拿到了巨额资金，管理层满怀信心的跃跃欲试，投资者则憧憬着一大堆投资项目的美好未来。但请不要对你的幸福期望过高，因为仅仅是以上市当年净利润的绝对数量作为标准，在接下来的年度中，企业将有50%