万倍不是梦

       应中国对外经贸大学邀请，著名财经名博凯恩斯老师和我将在对外经贸大学，时间在6月7-10号，讲授投资课程，我在2天的时间里，给大家讲授价值投资课的内容要点。每个内容都联系实际案例，由案例入手，分析牛股，看清未来。上次课（3月16日），给大家分析的三个企业的亮点和风险，意外的发现这三个企业的股价，到今天为止：一只涨了快翻倍，一只涨了近50%，一只跌幅近10%。这次也将新讲4只企业的亮点和风险：

    一.如何发现优秀企业，牛股基因中最核心的因素是什么？

    二.学会抄底之术和逃顶之术？（利用经济周期）

    三.如何看透市盈率，为什么有时10倍市盈率很贵，有时50倍市盈率可以接受？

    四.著名投资人段永平，18个月100倍收益的的持股根据，是什么？

    五.持有优秀企业过程中

     对于玩成长股的投资者，开始的时候，总想找到未来的思科、戴尔、微软、谷歌、苹果和中国的百度、腾讯QQ等等，这些股在不到10的时间里，都超越50倍以上，甚至更多！但这些都是科技股，还有医药行业中的部分医药股，都是科技股，对于科技股来说，一项好技术和好产品，往往会给企业带来翻天覆地的变化。但对于投资者来说，往往很难把握，新的科技对于多数人来说，都超越了投资人的能力圈，作为价值投资者来说，超越能力圈的事是不做的。

     微软董事长比尔.盖茨，也崇拜巴菲特，一次请巴菲特喝茶，介绍微软给巴菲特，过后巴菲特仅买了100股，算是一个交待。其后微软的股价，继续大幅上涨，但巴菲特不为所动。我们把史上有名的投资大师的选股范围归纳了一下，看看他们都在哪些地方下功夫，在哪些地方是回避的，不是科技股不能玩，而在于你了不了解这项科技，不了解当然要回避，市场上的钱，你有些能挣，有些不能挣；他能挣，你能挣，但我不敢挣。这也

     现在A股中的银行股的估值到了PB1.1倍了，这个价位通常在华尔街的投资人认为，是银行股破产估值线。通常在华尔街对于银行类的估值，正常情况下,PB2-3倍是合理估值，1.5--1.7倍是便宜的价位，当然到PB1.4-1.5的价位的时候，应该说是很便宜的时候了，但如果价位再降到PB为1倍附近的时候，要小心的时候了，这个价位是银行破产估值的价位,预示银行企业有某种大麻烦的来临。必须对要投资的银行进行全面的尽职调查。

     08年的金融危机，美国的许多银行都到了这个价位（PB为1倍），结果还真的破产了众多银行，华尔街上的大银行如贝尔斯登和雷曼兄弟也破产了，如果美国政府不帮助，更多的大银行会倒闭。还有欧洲的一些大银行也受到08年次债危机的影响也破产，也是这个估值价位。

     我们的银行现在也到了这个估值的价位了----PB1.1倍。华尔街的经验，在中国会灵验吗？只有一种可能的出现，就是房地产价格的断崖似的下跌，会吗？

     在商业远景的分析和预判上，许多投资人把商业远景的分析和中短期宏观经济的预测混为一体，认为商业远景的分析和预测也是不可靠的，或者说是不重要的。当然对于中短期经济的预测，确实对于价值投资者来讲时不重要的，但商业远景的确定性的预估，有时候要远远高过安全边际，下面的这两个A股市场中的案例，说明企业的商业远景的分析和预测的重要性，合格投资人要把商业远景的分析和企业估值中的安全边际，作为同等重要的投资逻辑来武装自己。

      （1)维维股份（600300）：江苏企业维维股份。2000年6月30日上市的一家民营企业，主要经营豆浆，上市以来到2006年，业绩一直很好，对于广大的投资者，公司也给予了投资者很好的回报（表2，在2006年前，分红是很好的），在2006-10-25银河证劵的深度研究报告---一年内或将成为牛股（600300），看下二表：

    近百年来，从格雷厄姆开始探索和点亮了投资之路开始，成功的价值投资者就不停的涌现出来，虽然风格各异，但都取得的辉煌的成绩，逐渐形成了最主要的两种倾向---价值型和成长型的投资，这两种风格的代表人物，价值型以格雷厄姆为代表，成长型以费雪和芒格为典型。

     从获取财富的多少来看，巴菲特是最成功者。早期的巴菲特完全师从老师格雷厄姆，投资风格自然也完全相同，成功的投资案例很多，但也出现了许多失败的投资案例---拣起来的烟屁股股（廉价股），还没有吸两口，就快灭了（破产）。后来在费雪和芒格的影响下，逐渐对于投资有了飞跃的提高。巴菲特说赞扬芒格：他加速了我从猿到人的进化过程。

    下面有两张表，是中信证劵分析师给出的，表现近期房地产行业土地销售情况，土地销售的好坏，直接影响中国经济的运行情况，和股市一样，都是宏观经济的先行指数。对于现阶段的中国经济和股市的运行，土地的成交量，可以这样说，是牵一发动全身，当然由于管理层对于股市的呵护，以及对于经济下滑的担心，放松流动性的力度，会越来越多和越来越大，所以股市持续下跌的可能性，很小，但大幅上涨的可能性也很小，其原因就是低迷的土地成交。

     土地的销售获得的资金，是中国地方政府现阶段获取资金的主要方式，没有土地的成交，地方政府就没有米下锅，几乎所以的发展项目和土地相关的50多个行业都受影响。

      表一：2010年7月月份开始----2012年4月20日。全国土地成交的情况。

     首先看看中石油上市到现在，股价是如何变化的。股民都说中石油，套死您爷爷，再套死您爸爸，还有可能套死您孙子。      

      
     现在，又来了一家说不清，到不明的公司，今天开盘了，它就是人民网。暴涨76.40%，遭停牌。牛气冲天！比中石油开盘的时候还牛，有一点，可以肯定，中石油绝对不会退市，但人民网的招股说明书，怎么也看不懂？问题有几处，看下面的疑惑？

    （1）从来没有看见，有身边的朋友，在看人民网，听都没有听说过，谁在看。网站的支柱是流

      在股市中信仰和追随大师巴菲特的人数众多，在中国实业家的中投资股市的人不多，从获利的角度和参与的方式来分析，实业家们更加接近巴菲特。刚才在微博上，看见中国的两位大款的投资股市的行为和投资策略来看，几年后他们投资股市的业绩，可能轻松超越所有的公墓基金和大部分的私募基金，下面是两位大款刚刚发的微博。    

    最近走访的北京的一家上市公司舒泰神（300204），和公司的部分员工，闲聊了舒泰神。公司主要收入来源的苏肽生（注射用鼠神经生长因子）。苏肽生，2011年收入1.8亿,同比增长65%,占总收入比为88.06%,是公司主要业绩来源。苏肽生于2009年进入全国乙类医保,公司加大营销力度,积极开发新的渠道,增强学术推广活动,提高医院覆盖率,使2011年苏肽生销售医院增加至1600家左右,2011年下半年医保效应开始显现,四季度苏肽生收入环比增40%,净利润环比增79%,放量明显。

    优秀的业绩带来了股市的热烈回报，股价从最低价的36元多，一直涨到100元，3倍有余，又一医药牛股的出现。

      七大新兴行业中的光伏行业已经进入寒冬。2011年，整个光伏行业由于受欧债危机、美国“双反”贸易调查等因素影响，导致市场萎缩、原材料价格和组件价格大跳水，硅片价格甚至低到“切片不如买片” 的程度，国内外许多太阳能光伏企业面临停产或破产，全行业都面临非常大的考验。从当前的种种迹象表明，对于国内的光伏企业来说，2012年将是较为艰难的一年。，遭到了起步以来最残酷的经济环境，在美国上市的无锡尚德，股价从约80美元暴跌过2美元，现在是约4美元。看看近期类似企业破产的情况：

       ----日本大型太阳能多晶硅生产企业NSSOLAR Materl,2012年9月停止生产，到2014年解散；

       ------法国光伏企业EVASOL或将申请破产；

       ------德国odersun已经申请破产，等待买家；

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