择时是真实的谎言，所谓的时机都是事后评定的；

    择股是美丽的圈套，在好的股票也可能大幅下跌；

    择价是幼稚的无奈，价格是个动态的无底洞；

                   择价+择股=股票投资

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    近日推出股票内在价值评估软件，根据中国上市公司的特点，采用三阶段自由现金流折现模型。用户可以自己设置前两个阶段的期限长短及各阶段增长预期，还可以自己设置折现率。而且，用户可以由系统自己粗略计算自由现金流量，但需要输入净利润、折旧与摊销和购建固定资产支出等数值。也可以自己计算，则不用输入以上值。

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1          茅台和五粮液简介

1.1      五粮液

五粮液在中国浓香型酒中独树一帜。它以“香气悠久，滋味醇厚，进口甘美，入喉净爽，各味谐调，恰到好处”的风格。在1916年巴拿马国际博览会上，就获名酒金奖；宜宾五粮液，喷香浓郁，醇厚甘美，回味悠长，以优质糯米、大米、高粱、小麦五粮为原料酿制而得名。它是宜宾酒厂用“五粮配方，小麦制曲，人工培窖，双轮低温发酵，量质摘酒，按质拼坛，分级储存，精心勾兑”的独特技术和悠久的传统工艺精酿而成，不信在国内驰名遐逊，而且远销国外。
　　集团公司坚持将现代科技与古老的传统工艺相结合，系统研制开发了五粮春、五粮神、五粮醇、长三角、两湖春、现代人、金六福、浏阳河、老作坊、京酒等几十种不同档次、不同口味，满足不同区域、不同文化背景、不同层次消费者需求

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1          远洋运输业简介

1.1      远洋运输业市场构成

    远洋运输业是运输业的一个分支。它具有运货量大、成本低、周期长等特点。不同的货物有不同的承载方式，根据货物承载方式的不同，远洋运输市场分为以下几个主要市场：干散货市场、油轮市场和集运市场。由于远洋运输业运输的货物基本上都是国际间的商品，而且运价受供需关系变化的影响非常大，为了公平的定价，以上三块主要远洋运输市场，基本上都有国际统一的价格指数。价格指数的高低变化也就代表了运价的起伏。

1.2      远洋运输业的经营方式

    远洋运输业有着数千年的历史，传统远洋运输业就是船东帮客户运货，收取运费。然而，现代远洋运输业的运营模式非常灵活。在资产配

    前天，在同一个同学聊天时了解到，他持有的“中信证券”已经下跌了一半还多，恰逢周五涨停，正在为一下步的操作策略发愁，是应该卖出止损呢，还是应该继续持有。当时还有另外一名同学，他给出了一个方案：周一清仓，待股价回调时候在买入，从而降低成本，反复几次后，将损失找回来。另外，他还提到，将近年底，企业及各机构都极度缺乏资金，因此，反弹必然会非常短暂，所以已经要尽快出货，等到明年二三月份的时候，企业及各机构的利润都已经回笼，资金会相对较为宽裕，那时候是较好的买入时机。他还

提到，他现在空仓，只有等到明年年初才会买入股票，另外，他还特意说明以往都是这么操作的。总的说来，他是基于对大盘的预期而进行相应择时操作。
    听了他的话后，我不想评论他对企业资金状况的分析，但使我想到了在过去一年我在课堂中上以及讲座中所听到的各种级别专家对股市的判断，其中有证券法的起草者，有中国基金公司三强之一的投资总监，也有宏观经济专家等等诸多人物，他们有的预测2008年将会是震荡市，需要波段操作，有的预测2008年股市将会跌到2500点，还有的预测2008年投资资源类行业能够赚钱等等。将进一

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一 公司质量分析

 (一)业务分析 
    中国远洋公司的控股股东是  母公司中远集团是世界第二大的综合性航运企业.中国远洋运输（集团）总公司的前身，是成立于1961年4月27日的中国远洋运输公司。1993年2月16日组建以中国远洋运输（集团）总公司为核心企业的中国远洋运输集团。中远集团已由成立之初的4艘船舶、2.26万载重吨的单一型航运企业，发展成为今天拥有和经营着600余艘现代化商船、3500余万载重吨、年货运量超过3亿吨的综合型跨国企业集团。中国远洋的主营业务是干散货航运和集装箱航运，占营业收入的96%左右，其中，集装箱航运站33%，干散货航运占63%。铁矿石、煤炭是典型的干散货。

    作为中国航运业的领袖，典型的大型国企，2008年上半年中国国企赚钱能力最强的企业，世界航运业的三强之一，在现在以及未来，国内都不会有竞争对手会对其造成任何影响。
    可能对其造成影响的就是国内及国际的政治形势

     本杰明.格雷厄姆是巴菲特的导师，应该说，巴菲特是非常非常幸运，正因为在进入投资界早期，就遇到了格雷厄姆，所以他才少走了很多很多弯路，而更重要的是，他因此赢得了价值投资者最重要的资本：时间。

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   通常，衡量企业流动性风险的指标有流动比率、速动比率、债务比率等指标。然而，速动比率、流动比率仅仅是一时点的数据，如果在该时点因为某些原因导致存货或者应收帐款等数据特殊的高或低的话，这两个指标是很难反映企业的流动性状况的，债务比率能有效的反映债务所占比重，但是，如果不考虑在一个时段内企业赚取现金的核心能力的话，这个指标也没有多大意义。而经营活动产生现金流量恰好能够衡量企业的核心业务的获取现金的能力，使用这个数据，可以另对企业流动性风险来衡量更全面。

    应该说，具体使用两个指标：1 经营活动现金流量对流动负债比率；2 经营活动现金流量对总负债比率。前一个指标是衡量短期流动性风险的，后一个用以衡量长期流动性风险。一般情况下，健康企业的经营活动对流动的负债的比率高于40%，而对总负债的比率要高于20%.

    由此可以看出，使用财务比率对企业的某一方面进行财务分

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    众所周知，资金既是企业的生命线，又是企业前进的发动机。借债恰恰能够强化企业的生命线，加大发动机的马力。可大家又都知道这么一点，天下没有免费的午餐，借债也是有成本的，那企业到底应该借多少钱合适呢？是越多越好吗？还是只要有股东出钱，就不借款呢？
    应该说，这是一个比较复杂的问题，因为可以从很多的角度来分析这个问题，比如，企业的美誉度、在融资能力、盈利能力等等。而各个角度由于关注点不同，很可能会有冲突。而对于股民来说，作为企业的股东，最关注的就是从赚钱的角度来衡量借债是不是合算。
    要衡量借债是否合算，首先要清楚借债的成本。谈到借债的成本，大家很快就想到利息。可事情并不是那么简单。因为，借债成本还要同企业所得税有关系。企业借到钱，并赚到钱后，首先要先交债权人的利息。剩余的钱才作为缴税的基数，这样，相对于不借债，而由股东掏钱这种情况，债务就起到了避税的作用，也就是

-----引自 张冀课堂所讲

每个人的生活都是一张资产负债表，其实英文的表示更确切，叫做Balance Sheet----生活的本质就在于此---

    一项资产的获得总是通过另一项资产的减少或者负债的增加来实现。换句话说，想要得到某些东西，一定也会付出另一些东西以达到平衡。人们总是习惯于以拥有资产，特别是物质资产的多少来判断人生的成功与否，殊不知资产与负债总是如影随形。

    3 资产的种类很多，但所有的资产负债表第一项都是相同的，那就是令人又爱又恨的----现金，你知道它的俗名叫钱。可惜很多人只看到这第一项就对报表的主人下判断，称此人为穷或者富，却看不到这项资产增多之下所背负的债务，比如辛劳，风险，担心，甚至犯罪；或者另一些资产----与家人团聚和娱乐的时间----减少了。

    父母是我们一出生就获得的原始资产。获得这项资产的同时，我们的负债也相应增加，这是一项长期负债，叫做赡养。

    有些人还可能拥有另一项资产----兄弟姐妹。与此相应的债务叫做照顾。

    爱人。这是我们

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1 在经济发展的高峰，应该选择资源类股票，如石油、煤炭等。 因为经济高速发展，需要消耗大量的资源。

    2 在经济发展的收缩期，应该选择防御性行业，如药品、食品等生活必需品。因为，即使经济收缩，但人们对生活必需品的需求弹性很小，因此，这些行业受经济周期的影响相对较小。

    3 在经济发展的谷底，应该选择资本商品行业，如设备、基础设施等。因为在以后经济扩展的阶段，需要大量的设备及基础设施以实现经济的扩张。

    4在经济扩张期，应该选择周期性行业，如汽车、电器等耐用消费品。因为，经济扩张，人们收入水平提高，从而耐用消费品更新换代的需求增加。

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                      樊纲

中国经济增长的要素分析

    第一个结论就是中国过去30年的增长确实不仅仅是属于要素投入的结果，很多世界的经济学家和我们中国人自己说的，我们没有效率改进，中国人就是投入，就是劳动力便宜，就是靠着资本积累等等，在我们的分析当中，我们过去平均每年9到10的增长速度当中，确实当然要素投入还是主要的部分，79年到88年占6.7%，在全部的增长速度当中。89到98占5.16%，99到05占5.36%，还是主要的部分占60%左右的增长，但是生产力的提高确实是一个重要的因素，我们看这张图的最后一行，全要素生产率，就是说不是劳动生产率，而且我们要素里面用的是人力资本，教育的因素已经含在里面了，扣除了这些投入的因素之后，纯粹可以认为是效率改进，生产率改进造成的增长，90年代大概有4.4%左右，到了99年以后，仍然有3.7.左右，