股市深幅调整对商业银行影响不可轻视

2007年以来的股市深幅调整，使居民和企业的资产选择及风险偏好与一年前大相径庭。由于商业银行资产负债结构与股票市场的关联度日益提高，股市大幅波动正对商业银行的经营产生影响（8月12日《上海证券报》）。
股市深度调整将给商业银行的流动性造成压力。这个问题在理解上可能有一点难度。一般认为，股市持续下跌甚至陷入熊市，将会影响百姓的投资欲望预期，股市资金会大量流入商业银行，会增加商业银行的流动性，怎么会造成流动性压力呢？这主要是因为，当前情况与过去发生了一些变化。从证券市场主流资金即：证券客户交易结算保证金管理模式来看，当前所有券商都实行了证券客户交易结算资金第三方存管，即：券商只管理客户股票，商业银行管理监管客户交易结算保证金。也就是说，无论证券市场流入多少资金，规模有多大，最终都在商业银行体系内作为商业银行的同业存款。而同业存款又不向央行缴存高达17.5%的法定准备金，商业银行最起码可以当作头寸资金使用。股市火暴时，虽然资金从银行存款流入了股市，但是又作为同业存款进入银行体系内，又少上缴了存款准备金，总体来说，对商业银行流动性没有压力。反之，如果股市

美国对外企并购“戒心太重”的警示 国资委主任李荣融8月10日在新闻发布会上说，美国近几年来对中国的企业到美国开展并购、收购“戒心太重”，最典型的案例就是中海油并购美国的尤尼科公司，对中美两国的经济发展都不利。因为经济全球化很重要的一条就是资源的配置效率应当不断提高，对全球的贡献应该更大（8月10日中国新闻网）。笔者注意到，美国不仅仅针对中国，对于所有海外企业在美国并购、收购美国本土企业其实不仅“戒心太重”，而且，已上升到国家经济安全角度通过立法等，在国家层面审查、监督、禁止上，都进行了详细法律规定。至于说什么“经济全球化”、“资源的配置效率”等道理，根本不需要给美国讲，因为这本身就是美国率先提倡、率先“发明”的，他们比哪个国家都明白。但是，一旦涉及到美国垄断行业比如：能源、金融等核心经济领域，威胁到经济安全或者怀疑可能会威胁到经济安全，任何“理由、道理”都要让路。出于经济发展的目的，既是美国政府有意向，强硬的美国国会也会出来阻止。这几年来，美国一直在竭力推进经济全球化、金融一体化，一直在要求其他国家特别是中国等亚洲新型市场体国家放开市场，放开金融、电信、农业，取消各种关税壁垒和保护，并逼迫新

怎样看待“央企负责人薪酬是适当的”

8月10日，2008北京国际新闻中心举行新闻发布会，国资委主任李荣融在介绍国资委成立以来国有企业改革发展情况时说，中央企业负责人的薪酬是适当的（8月10日《新华网》）。
笔者注意到，李荣融主任主要从三个方面得出上述结论。央企负责人的薪酬得到了规范，自定薪酬，撑死胆大的、饿死胆小的现象得到了遏制；与职工收入的差距正在逐步缩小；把所监管的央企负责人薪酬与他承担的责任挂钩有了进展。这都是社会各界对央企负责人薪酬议论最多的几个方面。可以说，国资委这几年从上述方面抓中央企业负责人薪酬问题抓到了点子上。也确实抓出了成效。
从李荣融介绍的几组数据看，2005年央企负责人平均年薪43万，2006年为47.8万元，2004年到2006年央企负责人薪酬总额平均年增长14.84%。从平均数看，从与企业市场化薪酬相比较以及从央企负责人薪酬总额与实现利润比较，央企负责人薪酬确实不高。
笔者认为，这里面必须一分为二看待“中央企业负责人的薪酬是适当的”这个结论。首先，目前无论职工薪酬还是企业负责人薪酬，在相对数和绝对数上，用平均数来证明增长的快慢和高低是否适当，值得商榷。平均数往往掩盖许多

全球七大金融公司中国占三席不足喜

在最新的统计数据中，按市值排名的全球七大金融公司当中，中国的银行业占有三席，工行和建行则霸占了前两把交椅，而这些中国的国有银行仅仅在5年之前还被斥之为已经“技术性”破产（8月8日《每日经济新闻》））。
这几年来，通过大力推进国有银行股份制改革，中国银行业特别是国有银行取得了一些成效。规模越来越大，资本越来越充实，风险控制能力有所增强，内部管理正在改善，金融创新能力有所提高，金融产品越来越丰富，盈利水平正在上升，给股东回报有所增加。特别是国有银行实现上市以后，市值大幅增加，一举跃居全球七大金融公司前三名，从规模上讲确实成绩斐然、进步很大。但是，就一个资本二级市场的市值大小，能否真正衡量一个金融企业的真正实力，值得商榷。
按照巴塞尔协议要求，资本充足率是衡量商业银行抗风险能力强弱的重要指标之一。我国已经上市的工行、建行和中行，资本充足率也已经达到了国际标准。但是，这种“达到标准”是通过国家注资“输血”达到的，而不是这三家银行自身通过经营盈利积累不断补充实现的。国家注资和通过银行经营获得盈利积累补充达到，不仅仅是一个谁拿钱、谁出资的问题，

企业要由被动“过冬”到学会“冬泳”

    自从阿里巴巴董事长马云提出企业准备“过冬论”后，一场关于企业如何“过冬”的讨论正在预演愈烈的上演。企业家、经济学家、社会名流以及普通民众，可谓智者见智、仁者见仁。
这不，日前，吉利汽车集团董事长李书福针对当前非常流行的“过冬论”，提出了自己的看法。他说：汽车行业和IT产业不同，汽车企业不能被动“过冬”，而是要凭借自己的实力和胆识去进行“冬泳”运动，要善于在大冬天里找到大商机，创造大希望、形成大优势（8月6日中国新闻网）。
笔者相信李书福先生是有感而发，而且也有发言权。因为，目前中小出口企业遇到的困难，吉利汽车集团都遇到了；中小出口企业没有遇到的困难，吉利汽车也遇到了。目前，中小出口企业遇到了人民升值过快、外部需求减少等困难，而吉利汽车作为节能性、小排量汽车，出口占据很大比例，吉利汽车遇到了同样的苦难。油价的大幅攀升，汽车行业的恶性竞争，对吉利这样的汽车生产企业带来的困难可想而知，而这些是其他中小出口企业不曾遇到的。
今年二季度以来，由于人民币过快升值、外部需求下降、劳动生产力成本上升、环境成本加大、原材料上涨

言“房地产暴利时代已终结”为时过早 8月5日，国家统计局发布经济述评称，目前无论从宏观经济形势和政策层面还是需求层面，都不支持房价持续高涨，“房地产的暴利时代已经终结，在长达10年的房价上涨之后，中国房地产市场开始向理性回归。”（8月6日《新京报》）。今年1-5月，40个重点城市新建商品房、二手房累计成交面积同比分别下降24.9%、20.9%。而上半年全国70个大中城市房屋销售价格同比和环比涨幅均呈下降走势。购房需求受到货币政策、土地政策、税收政策等一系列房地产相关调控政策的抑制，房地产泡沫受到了挤压，房价正在失去上涨的动力。如果就此得出“房地产暴利时代已终结”，显然为时过早。国家发改委公布的最新数据显示，上半年我国70个大中城市房屋销售价格同比上涨了10.2％，涨幅比上年同期高出4.2个百分点。从现有数据看，除了深圳、东莞等少数城市房价与去年高峰时期相比出现了30％左右的较深跌幅之外，尚难找到全国房价出现大跌的数据支撑，全国各地的房价只是由过去普遍上涨转变为现在的涨跌互现局面而已。特别是北京、上海等重点城市房价回落幅度非常有限。国家统计局中国经济景气监测中心主持的一项调查显示，有近百名国内经济学家认为，目前的房价水平

楼市“打一场价格战”又有何妨？ 在香港举行的中报发布会上，万科董事会主席王石严肃地表示，“下半年的形势可能比我们想象的更严重，为此万科做好了最坏的打算。”尽管目前万科资金面较稳健，但仍将进一步下调房价，增加小户型比例，并减少开工面积、减缓竣工速度、控制拿地面积。此言一出，继去年10月-11月，王石发表了“拐点论”，并且在广州、深圳启动降价，受到社会各界广泛关注和争论后，王石再次成为社会争论焦点:万科将引领中国楼市整体下降，万科降价是中国楼市价格的风向标，王石准备再次打价格战，万科又要清理门户，甚至有传言万科出现财务危机的言论。昨天（8月7日），万科管理层打破了沉默，在网上就公司业绩、二级市场股价，以及目前的房地产冬天的言论诸多市场关注的问题进行了回答。其中，王石的话语最为引人关注，他表示，他从未说过万科要继续降价，万科也不会发动价格战。市场进入调整期，企业应该通过提升产品和服务质量来获得客户的认同，而不是价格战，因此，万科不会依赖降价来赢得客户和市场（8月8日《京华时报》）。以笔者看，何必刻意回避降价，甚至没有必要担心被戴上发动价格战的帽子。从自身经营策略上看，如果就像王石去年分析的楼市价格将出

救急中小企业仅靠调增信贷规模还不够

人民银行已同意调增2008年度商业银行信贷规模，鉴于小企业融资的主力银行主要是地方金融机构，本次调增采用“区别对待”的方式，对全国性商业银行在原有信贷规模基础上调增5%，对地方性商业银行调增10%。分析人士表示，“区别对待”政策反应了央行缓解小企业融资难的政策意图（8月5日《上海证券报》）。
在我国宏观调控政策微调为“一保一控”后，支持中小企业走出困境的政策正在出台。继财政部、国家税务局调高了纺织服装出口企业的退税率后，央行又决定调增支持中小企业信贷规模。当前，中小企业特别是中小出口企业面临人民币升值、原材料上涨、劳动力成本增加、环境成本增大等压力，特别是从紧货币政策实施后，资金本已紧张的小企业首当其冲。根据银监会公布的上半年各类信贷放款数据来看，小企业信贷增长并不理想。一季度仅有3000亿元授予中小企业，比去年同期减少了300亿元。资金紧张使得中小企业不得不求助于民间高利贷，导致资金成本大幅提高，加剧了经营难度。这次，央行调增支持中小企业信贷规模，对解决中小企业资金困难问题将会有所帮助。
但是，仅依靠央行从宏观上调增信贷规模还不能根本解决中小企

调整出口退税率意味财税保增长剑出鞘 财政部、国家税务总局日前下发通知，8月1日起，部分纺织品、服装的出口退税率由11%提高到13%；部分竹制品的出口退税率提高到11%。取消红松子仁、部分农药产品、部分有机胂产品、紫杉醇及其制品、松香、白银、零号锌、部分涂料产品、部分电池产品、碳素阳极的出口退税（7月31日《新华网》）。纺织品、服装企业出口占我国出口比重非常大，据悉，2007年国内纺织服装的出口总额为1679亿美元。而今年以来，国际市场需求减弱，国内原材料价格上涨、人民币升值加快、劳动力成本上升等因素叠加，出口经营成本增加，国内纺织品服装企业陷入困境。据中国第一纺织网的统计数据，由于受美国次贷危机和经济放缓的影响，2008年1-6月对美国出口纺织品服装共102.59亿美元，同比增速下降1.03%。上半年我国对美国出口纺织品服装在2月和6月先后两次出现负增长，降幅达到7.79%和1.03%，而其他各月增速均未超过1%。纺织品服装出口大幅下滑，不但使纺织品服装企业经营困难，而且已经拖累出口拉动力很大的中国经济增长，已经直接影响到就业、税收以及普通职工收入。此次提高纺织品、服装的出口退税率，有助于减轻纺织行业面临的出口减缓压力，缓解从紧货币政策给

调整出口退税率意味财税保增长剑出鞘 财政部、国家税务总局日前下发通知，8月1日起，部分纺织品、服装的出口退税率由11%提高到13%；部分竹制品的出口退税率提高到11%。取消红松子仁、部分农药产品、部分有机胂产品、紫杉醇及其制品、松香、白银、零号锌、部分涂料产品、部分电池产品、碳素阳极的出口退税（7月31日《新华网》）。 纺织品、服装企业出口占我国出口比重非常大，据悉，2007年国内纺织服装的出口总额为1679亿美元。而今年以来，国际市场需求减弱，国内原材料价格上涨、人民币升值加快、劳动力成本上升等因素叠加，出口经营成本增加，国内纺织品服装企业陷入困境。据中国第一纺织网的统计数据，由于受美国次贷危机和经济放缓的影响，2008年1-6月对美国出口纺织品服装共102.59亿美元，同比增速下降1.03%。上半年我国对美国出口纺织品服装在2月和6月先后两次出现负增长，降幅达到7.79%和1.03%，而其他各月增速均未超过1%。 纺织品服装出口大幅下滑，不但使纺织品服装企业经营困难，而且已经拖累出口拉动力很大的中国经济增长，已经直接影响到就业、税收以及普通职工收入。此次提高纺织品、服装的出口退税率，有助于减轻纺织行业面临的出口减缓压力，缓解从紧货币政策