2007年5月17日当前中国股市的投资故事中缺少了巴菲特价值投资中的两个重要元素，一个是估值，另一个是盈利模式的可持续性

《财经》杂志 /总185期

巴菲特对中国人来说毫不陌生。最近，他的名字出现得更频繁了。因为很多人把他们在中国股市的成功，归因于运用了巴菲特的智慧。

中国真的出现了越来越多的巴菲特式的投资者吗？是不是这样的原因使市场创出新高？我思索许久，却得到相反的答案。很多自以为模仿巴菲特的人，其实是在投机。中国的股市正处在泡沫和过度的狂热之中，这是巴菲特最不愿投资的市场。

香港之鉴

很多人都在目前这轮牛市中大发其财。当然，这也是一种成就。不过，赚钱就意味着接近巴菲特了吗？我表示怀疑。

伟大的投资者需要经历时间的考验。巴菲特在他一生中创造了年均28％的收益水平，这相当于10年中增长11.8倍或30年中增长1645倍。我认识的一些投资者从2005年中开始的牛市里已经取得了6倍至10倍的收益。在这么短的时间内取得这样的回报是很不容易的，但这并不能把他们变成巴菲特。他们的成就可能来自技巧，也可能来自运气。事实上，一

乔尔·格林布拉特是美国著名的对冲基金经理人、天才的投资大师，他的公司在20多年里年均回报率达到了40％。我最近读了他的大作《股市稳赚》，他的核心理论是买进低价优质的上市公司并且长期耐心持有，为了避免选择错误，他建议在不同行业中选出20—30家公司做一个投资组合，有选股能力的投资者可以把这个组合缩小到5－8只。这本书对我触动大的不是投资理念与投资方法，这些我们已经很熟悉了，我感触深的是下面一段文字：

 

　　我发现一个非常有趣的现象，李嘉诚在创业的时候，许多人都比他有钱，但后来那些人不见了，或者财富排在他后面。比尔?盖茨创业的时候，比他钱多的人也很多，但盖茨今天成了首富。中国许多企业家也是如此。为什么？

　　因为，在中国由计划经济向市场经济，由封闭向开放，由野蛮的市场经济向文明法制的市场经济转型过程中，最重要的恰好是钱以外的因素。

　　就像你驾驶一辆汽车在高速公路上要并线转弯，既要车不能翻，还要保持速度，这非常难。这时候的问题不在于汽油，而在于司机的技巧，这个技巧就是钱以外的东西。钱以外的能力究竟是什么能力？我讲四种。

　　一、将自己的姿态放低

　　钱以外的能力之一是做人的能力，特别是做人的姿态。我发现凡是生意做得不错的人，都善于把自己的姿态放得很低，在中国文化里这叫给别人面子，就是你得把人尊敬一下。凡是刚开始做生意的时候，他们的姿态都很重要，就是很谦恭、谦虚、谦卑。按北京话来说，挣钱要像孙子，花钱要像大爷。

　　二、价值观

　　钱以外的第二个能力是价值观。价值观是我们判断是非善恶的简单标准。你之所以做这件事而

    ◎ 全力保持经济平稳较快发展

　　◎ 有效抑制物价过快上涨

　　◎ 切实抓好农业生产

　　◎ 积极推动经济发展方式转变

　　◎ 继续推进改革开放

　　◎ 精心做好保障民生工作

 

各位朋友，机会就在其中！

老孙最近又写了一篇文章，读完之后，于我心有戚戚焉，特摘录之，希望这篇文章能给看我博客的人足够的回报。

 

恐惧遮蔽了投资者的双眼，他们不再用头脑和心灵思考，而是用双脚以及驱动双脚的胆汁。当美国人为富国银行业绩下滑22％、好于那些水深火热的著名的同行而狂喜不已，股价一日暴涨32.8％的时候，中国的投资者面对动辄增长100％以上，市盈率低至10倍的银行股，只会使用双脚不停地奔跑。同样反差巨大的还有GDP增长速度，美国能够增长1.3％就已经能够满意了，而中国08年增长速度10％，我们不是感受中美之间的巨大差异，

中国之野产股市：绿质而微红，触股民尽死；以啮人，无御之者。然得开弓箭之决心，似可医造假、坐庄、圈钱，增业绩，抬GDP。终证监会以王命聚之，乙酉年赴之。募有能持股者，当享GDP。闻颂之争奔告焉。 


有蒋氏者，专其利三代矣。问之，则曰：“吾祖死于是，吾父死于是，今吾嗣为之已有经年，几死股改矣。”言之貌若甚戚者。余悲之，且曰：“尔即知其毒？何不敬而远之乎?若有金，存银行，则如何？”蒋氏大戚，汪然出涕，曰：“暮年唯退休金尔，米柴之需年飞涨，银行负利又苛以赋税。向吾不为它求，饿渴而顿踣。加达官们堂而皇之，保护我等草民利，为重重之重不殆，信势旦旦也，何疑其无信。忆股改几载，饿竭此举者，于几千，何止万，巧取豪夺。行诸之可能，累年也。曩与吾所知者，今别墅早不存焉。与吾近邻者，今四轮唯二轮车焉。与吾居十二年者，今其室妻儿弃其去焉。更自缢者。而吾以闲资独存。悍吏之来股市，叫嚣乎保护，回报乎媒体：哗然疯牛时，虽胎儿犹望股焉。吾恂恂而起，终不敌，全流通之诱，招南沽绝色，不择之，十有九损。退而究之业绩GDP，弯弯曲曲K线。盖今只三载往事在历，狼虫遍地是也，猛兽仍大小非无本套利哉。今虽死乎此，比吾乡

李嘉诚并非一个著名的演说者，这与其讷言敏行的风格有关，还因为，与外界期待其讲述的经营秘诀不同，他更愿意讲述自己对于人生的理解与思考。仔细考究便不难发现，其中不乏真知灼见：

 

2008年，关于“自负指数”的演讲中，他说：“在‘卓越’与‘自负’之间取得最佳平衡并不容易，因为有信心、‘勇敢无畏’也是品德，但沉醉于过往和眼前成就、与生俱来的地位或财富的傲慢自信，其实是一种能力的溃疡。”

 

2006

在资源价格飞涨的时代，投资者脑子里浮现最多的是石油、煤炭、有色金属、铁矿石、农产品……可是我反对无限夸大资源的稀缺性，这个世界只有人是最宝贵的，因为人不仅能够适应环境，而且能够通过思考改变环境。在高油价的刺激下，人类正迅速做出反映，首先是改变过于依赖石油的生活方式，其次是大力发展可再生能源，一旦新能源开发应用技术取得突破，世界的经济格局将彻底改变，严重依赖石油的产油国将转眼间失去他们的财富。有人认为下一个比尔·盖茨是中国人施振荣——无锡尚德太阳能股份有限公司的创始人、太阳能专家。照施振荣的说法，未来几年太阳能发电的价格将降低至每度一元，而到本世纪末，人类70％的电力来自取之不尽，无污染的太阳能。能源如此，其他资源亦然，当我们被反复强化，认为高油价理所当然的时候，我们或许已经落入陷阱。