事件：2009年12月17日下午，在海通证券2010年度投资策略报告会上，我们邀请了苏宁电器董秘任峻先生参与投资者交流。任峻先生详细介绍了公司的最新经营情况、2010年的发展目标和未来的长期战略，并就投资者主要关心的问题进行了深入的沟通交流。

　　我们的基本观点：虽然市场上仍存在“公司快速增长期是否已过”的争论，但我们依然看好苏宁的前景，主要理由有两点：一是在行业竞争格局变化的背景下，公司展店步伐加快，在巩固一二级市场的基础上，全面开拓三四级市场，并启动新业态门店的经营，公司的市场份额将有持续提

兴业证券17日发布苏宁电器(002024,股吧)（002024.sz）调研报告，维持对公司“推荐”的投资评级。兴业证券近期对苏宁 电器进行了调研，相关点评如下：

　　1、销售方面，四季度截止12月初公司同店销售增长达到40%-50%，这一方面得益于国庆黄金周8天长假期和去年同期国庆节假期的前置，另一方面是由于去年金融危机冲击形成的低基数，剔除上述因素同店销售预计在20%，全年同店销售转正已无悬念。公司预计全年收入增长在16%-17%，与兴业证券此前15%的增速预测基本一致；

　　2、四季度公司开店步伐大幅加快，单季开店数量在70-80 家，全年新开门店合计180家，这与年初规划的200家目标有一定差距；

　　3、公司2010 年提出的开店计划是“200+X”，其中200家是原方案中在一、二线城市的布点，X则是三、四线城市开店，公司拟从明年开始布局县、镇市场，但是并不做强制性的开店数量要求，兴业证券认为这

　海通证券(600837,股吧)12月17日发布投资报告，通过对贵州茅台(600519,股吧)（600519.SH）经销商大会的调研，上调评级至“买入”。

　　2008 年贵州茅台酒厂集团公司实现销售额约100 亿，2009 年实现120亿，同比增长约20%，集团公司计划在2010年实现130 亿，同比增长8.33%。同时集团公司计划在2015 年实现250亿销售额，2020 年实现500亿销售额，这样要求从2010 年开始的未来10 年销售额复合增长14.4%。

　　海通证券(600837,股吧)认为要满足集团公司未来10年的规划要求，股份公司茅台酒的产能和销量必须逐年上一个新台阶。股份公司在2004年总产量为15010吨，估计可用作茅台基酒的产量为11000 吨，对应2009年实际可销售量为12941吨，同时海通了解到公司在2009年实际销量约9800 吨，相比2008年的8118吨增长20.7%的水平。剩余产量和2010年新增的产量将足以保证茅台酒在2010年能够放量。同时

白酒:11 月产量继续快速增长。

　　11 月份白酒产量72.23 万吨,同比增长27.5%,增速保持较高的水平。1-11 月份产量累计同比增长22.2%。

　　啤酒:11 月产量同比下滑。

　　11 月份啤酒进入销售淡季,产量251 万吨,同比下滑4.8%,预计与全国气温偏低有关。09 年1-11 月份累计产量同比增速为6.4%。

　　葡萄酒:11 月产量继续强劲反弹。

　　11 月份规模以上企业葡萄酒产量11 万吨,同比增长57.1%,延续了从5 月份以来的增长态势,月度产量同比增幅创一年新高。

　　黄酒:11 月产量小幅增长。

　　11 月份规模以上企业黄酒产量10.83 万吨,同比小幅增长6.6%。

　　乳制品: 9-11 月份产量同比大幅反弹11 月份规模以上企业乳制品和液体乳产量为165.5、140.9 万吨,同比大幅反弹。

　　食品饮料上市公司近况跟踪。

　　泸州老窖:目前供需关系还比较脆弱,预计短期内提价的难度较大。

　　山西汾酒:预计四季度销售费用率明显上升。燕京啤酒:预计1-11月份啤酒销量增速13%左右,明年的进口大麦成本大部分锁定。青岛啤酒:11 月份销售情况仍不理

    白酒是中国传统蒸馏酒，工艺独特，历史悠久，享誉中外。中国白酒是世界著名的六大蒸馏酒之一（其余五种是白兰地、威士忌、郎姆酒、伏特加和金酒）。白酒是指以富含淀粉质的粮谷如高粱、大米等为原料，以中国酒曲即大曲、小曲或麸曲及酒母等为糖化发酵剂，采用固态（个别酒种为半固态或液态）发酵，经蒸煮、糖化、发酵、蒸馏、陈酿、贮存和勾调而制成的蒸馏酒。如：茅台酒、五粮液、汾酒、西凤酒、洋河大曲等。
　　2008年我国白酒制造业行业规模不断扩大，发展速度较上年有所加快。2008年1-11月，中国白酒制造行业实现累计工业总产值146,337,958,000元，比上年同期增长了29.82%；实现累计产品销售收入141,190,334,000元，比上年同期增长了29.94%；实现累计利润总额18,643,047,000元，比上年同期增长了36.79%。2008年我国白酒产量保持了较为迅速的增长。2008年1-12月，我国累计生产白酒5,693,439.22吨，同比增长15.79%，增幅比上年同期下降了6.41个百分点。
　　2009年以来，白酒行业在消费税从严征收、整治酒后驾车等负面因素的影响下，依然保持了良好的回升势头，尤其是进入2009年下半年行业回升态势更为明确，企业效益进一步提升。2009年1

我们2010 年业绩预测可能偏低。2010 年1 月1 日开始茅台年份酒调价幅度远高于公告中13%,但具体幅度仍未不知。
    1. 严格限价,强调要求经销商们的零售终端价不得超过730 元。我们认为原因可能包括:消费税加强征收和通胀背景下,社会对终端零售价变化较敏感;终端零售价提升可能缩小目标消费群体。
    2. 发展目标:(应该是集团)计划2010 年销售额增长10%-12%,要达到130 亿;2015年250 亿,2020 年达到500 亿。
    3. 行业判断:今后高档白酒行业营收年增长率应高于8%。
    4. 最新经营情况:1-11 月,集团白酒产量44418 吨,同增11.93%;截止2009 年9 月6 日,基酒生产23004 吨,同增12.9%,2009 年度任务完成;销量白酒34138 吨,同增12.43%;实现销售收入预计达到120 亿元,同增20.43%;实现利润63.99 亿元,同增18.5%;实现利税91.9 亿元,同比21.8%;上交税金40 亿元,9.87%。
    5. 零售价300 元以上市场份额:茅台37.5%,五粮液32.95%,泸州老窖11.77%,水井坊7.9%。
    6. 茅台当前营销网络:1146 家客户,其中219 家特约经销商,841 家专卖店,118 个个性客户

 投资提示:上调09-10年盈利预测5.01元、6.44元,维持“推荐”。

    理由:2010年业绩目标保守,实际增长有望超预期。09年茅台集团销售收入已达120亿元,2010年销售目标为130亿元,目标增速在10-12%。而在公司已经宣布的茅台产品提价13%,销量不变情况下,公司销售收入已同比增长约10亿元,销售目标显然偏低。

    2010年持续放量可能性较高。公司要求经销商加强对渠道管控,并增强对经销商奖惩制度,显示公司对终端放量后渠道接受力的考虑。公司还特别强调茅台涨价后经销商要控制53度茅台终端价格在730元以下,其正是出于放量考虑而对价格的平衡。预计公司将通过增加专卖店经销商数量(占销售收入63.8%),增加团购(占销售收入4.1%)、党政军(占销售收入3.5%-10%)及事件营销酒供应量,完成放量,而经销商合约量则没有增加。

    预期年份酒提价30%。通过我们与经销商的沟通交流,市场预期茅台年份酒提价30%。我们预计茅台年份酒在流通渠道数量将逐步减少,公司将加强年份酒团购、定制酒销售,渠道利润收归上市公司,出厂价将稳步提高。

    渠道销售良好,品牌力量凸显。经销商

　山西汾酒（600809）12月11日公告称，公司决定从2009年12月10日起对部分汾酒系列产品的对外售价进行适当调整，其中老白汾系列、竹叶青酒系列对外售价在原价格基础上上调10%左右，15年以上汾酒系列上调幅度在15%左右。

　　公司表示，此次调价为适应公司产品结构调整发展战略需要，进一步理顺汾酒系列产品价格体系，确保汾酒产品的盈利水平，并结合公司产品原辅材料、能源价格上涨、市场供求等因素，经公司价格管理委员会研究决定。

　　12月7日，贵州茅台宣布由于产品原辅材料价格上涨、市场供求状况等因素，自2010年1月1日起上调贵州茅台酒出厂价格约13%，至此拉开了年终时期白酒企业集体涨价的序幕。

　　洋河股份（002304）公告，鉴于产品原辅材料价格上涨、市场供求状况以及企业发展战略需要等因素，公司决定自2009年12月14日起适当上调公司“蓝色经典”系列、“洋河大曲”系列大部分产品及少数零星产品的出厂价格，平均上调幅度约为5％。

　　公司称，此次价格调整对公司2009年度的经营业绩影响较小，但对2010年经营业绩将会产生一定的影响。
 

申银万国12月7日发布投资报告，建议积极买入苏宁电器。

　　申银万国表示，鉴于明年家电补贴政策的继续扩大和房地产的持续回暖，上调苏宁电器（002024.SZ）2010-2011年的同店增长率至8％和4％；而公司提前进军三四线城市的规划也促使申万上调了明年的外延扩张速度。预计2009-2011年净利润增速将达到28.3％、35％和24％，EPS为0.62元、0.84元和1.04元。

　　申银万国给予苏宁电器2

孙为民：应该说作为我们渠道建设2009年面对一定的挑战，所以我们今年发展的慢了一点，今年全年开了180家店。我想明年我们会把这个速度放的快一点，预计可能会超过300家。之所以能够保持一个相对比较快的速度进行扩张，关键是在于一个很强大的后台系统。我想后台的这种控制系统，它不是一个简单的控制，它就相当于是一个风筝的线一样，你有了这条线以后你的风筝才能飞的更高、更远。